【华泰地产】2019Q1基金地产持仓点评：优质二线获增持，陆股通持续增配

来源：地产真心话

1

核心观点

2019年一季度公募基金持仓数据显示地产股仓位下降0.4个百分点，其中龙头房企配置力度有所下降，优质二线房企获集中增持。我们认为未来板块的成长机会要大于风险，同时政策分歧凸显板块配置价值，继续看好二季度地产板块估值修复空间。

地产板块基金持仓降低，超配比例回落0.58个百分点

2019年一季度房地产板块的基金持仓总市值达到786.0亿元，环比18年四季度减少1.6%。一季度基金重仓持股中，地产股占股票投资市值的比重达到4.7%，环比四季度降低0.4个百分点，绝对值依然处于2016年的次高点。一季度房地产行业超配0.13个百分点，超配比例相比四季度回落0.58个百分点，2013年以来再次实现连续三个季度超配。地产超配比例在所有行业分类中排名第9，相比18年四季度排名下滑5位。

龙头配置有所下降，优质二线房企获集中增持

公募基金持仓市值高于5亿元的地产股共有10支，相较于四季度减少2支，万科A、保利地产、华夏幸福持仓市值位居前三。从重仓地产股市值环比增幅来看，主流地产公司中金融街、滨江集团、电子城位居前三，环比增幅分别达到912.0%、561.4%、386.2%。此外，持仓市值大于10亿元的地产股中，中南建设、金地集团、荣盛发展增幅同样明显，环比增速分别为240.5%、66.4%、35.4%。以持有基金数量角度来看，中南建设、金地集团、华发股份增幅居前，一季度持有基金数量分别环比增加48、36、26支。

陆股通持续发力增持龙头，一季度地产持股市值环比增长82.1%

2019年一季度陆港通基金持有地产股的总市值达到322.0亿元，环比大增82.1%，延续了2018年以来的连续增长态势。2019年一季度地产股持仓市值占股票投资市值的比重达到2.21%，环比增长0.5个百分点，增配力度依然不减。万科A、保利地产、招商蛇口、华夏幸福、绿地控股持仓市值居前，新城控股、华夏幸福、华发股份的环比增幅居前，持仓市值占比分别提升2.3、1.0、0.9个百分点。

政策分歧凸显板块配置价值，继续看好一二线房企估值修复

我们认为“一城一策”环境下城市政策将体现有松有紧，驱动房地产行业平稳发展，一季度末的基金持仓显示地产股仓位有减无增，当前地产板块估值仍具优势，未来的成长机会要大于风险，同时政策分歧凸显板块配置价值，继续看好二季度地产板块估值修复空间。继续推荐：1、尽享一二线城市市场复苏的龙头和稀缺经纪龙头（万科A、我爱我家等）；2、享受成长弹性的企业（华发股份、中南建设、新城控股等）；3、低估值高分红房企（华侨城、荣盛发展等）；4、享受长三角一体化、粤港澳大湾区等城镇化区域红利的企业。

风险提示：需求和杠杆空间后继乏力，行业下行超出预期；部分房企存在资金链风险；若宏观经济超预期下行，不排除政策大力度放松的可能。

公募基金2019年一季报披露，我们沿用“基金市场类-全部基金”在“Wind新行业标准”分类下的数据样本来统计分析公募基金对房地产板块股票的持仓情况。

2019年一季度房地产板块的基金持仓总市值达到786.0亿元，环比18年四季度减少1.6%。一季度基金重仓持股中，地产股占股票投资市值的比重达到4.7%，环比四季度降低0.4个百分点，依然处于2016年以来的次高点。一季度房地产行业超配0.13个百分点，超配比例相比四季度回落0.58个百分点，2013年以来再次实现连续三个季度超配。地产超配比例在所有行业分类中排名第9，相比四季度排名下滑5位。

从重仓地产股市值来看，公募基金持仓市值高于5亿元的地产股共有10支，相较于四季度减少2支。其中万科A持仓总市值99.6亿元，占基金股票投资市值的比重为0.60%，环比四季度降低0.20个百分点。保利地产以0.58%的市值占比紧随其后，环比四季度降低0.26个百分点，期末持股市值达到96.6亿元。华夏幸福稳居第三，市值占比微降0.05个百分点至0.23%。

从重仓地产股市值环比增幅来看，主流地产公司中金融街、滨江集团、电子城位居前三，环比增幅分别达到912.0%、561.4%、386.2%。此外，持仓市值大于10亿元的地产股中，中南建设、金地集团、荣盛发展增幅同样明显，环比增速分别为240.5%、66.4%、35.4%。以持有基金数量角度来看，中南建设、金地集团、华发股份增幅居前，一季度持有基金数量分别环比增加48、36、26支。

2019年一季度房地产行业持股市值Top5的地产股（万科A、保利、华夏幸福、招商蛇口、新城控股）的持股总市值占板块持仓总市值的比重达到36.5%，较2018年末降低8.3个百分点。

从陆股通持有A 股地产股的趋势来看，2019年一季度陆港通基金持有地产股的总市值达到322.0亿元，环比大增82.1%，延续了2018年以来的连续增长态势。2019年一季度地产股持仓市值占股票投资市值的比重达到2.21%，环比增长0.5个百分点，增配力度依然不减。

重仓个股来看，万科A、保利地产、招商蛇口、华夏幸福、绿地控股持仓市值分别达到92.1、40.5、32.5、19.2和17.3亿元，占地产板块持仓市值的比重分别达到28.6%、12.6%、10.1%、6.0%、5.4%，龙头房企的聚集效应依然明显。从重点个股的持仓市值增幅来看，新城控股、华夏幸福、华发股份的环比增幅居前，持仓市值占比分别提升2.3、1.0、0.9个百分点。

我们认为“因城施策”和“一城一策”意义核心在于平稳房地产行业周期、在于防止大起大落、在于稳定房价，而非打压房价，“一城一策”环境下城市政策将体现有松有紧，驱动房地产行业平稳发展，一季度末的基金持仓显示地产股仓位有减无增，当前地产板块估值仍具优势，未来的成长机会要大于风险，政策分歧凸显板块配置价值，继续看好二季度地产板块估值修复空间。继续推荐：1、尽享一二线城市市场复苏的龙头和稀缺经纪龙头（万科A、我爱我家等）；2、享受成长弹性的企业（华发股份、中南建设、新城控股等）；3、低估值高分红房企（华侨城、荣盛发展等）；4、享受长三角一体化、粤港澳大湾区等城镇化区域红利的企业。

风险提示

行业下行风险：若调控政策未出现较大力度放松，行业经历2008年以来最长上行周期后，需求存在一定透支，叠加居民加杠杆空间和能力的收窄，本轮下行期的持续时间和程度存在超出预期的可能，使得行业销售、投资增速低于我们在悲观情景下的假设值。

房企经营风险：房地产行业融资环境暂未出现明显放松的迹象，销售下行可能导致部分房企资金链面临更大压力，不排除部分房企出现经营困难等问题。

行业上行风险：若宏观经济出现超预期下行，不排除调控政策出现较大力度放松的可能。虽然我国居民加杠杆的空间和能力明显不及2015年，但加杠杆的天花板具有不确定性。但参考历史上调控政策放松时期的量价变化，短期内需求出现较大幅度反弹的可能性仍然存在，从而使得行业销售、投资增速高于我们在乐观情景下的假设值。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。