完美世界的“不完美”：业绩瓶颈期 遭遇实控人减持

　　来源：环球老虎财经app

　　原标题：完美世界的“不完美”

　　老牌游戏公司完美世界，近日来股价一面屡创新高，一面频遭实控人池宇峰与大股东减持，累计套现超75亿。曾极力打造“游戏+影视”的两栖明星的完美世界，近三年整体营收“原地踏步”，业绩陷入瓶颈之中，完美世界并未能拥有完美的未来。

　　近日，完美世界再遭实控人与大股东减持。6月19日晚，完美世界公告称，控股股东完美世界控股集团有限公司（下称完美控股）减持1250万股，占公司总股本的0.96%，实控人池宇峰减持1330万股，占总股本的1.03%，二者合计减持2580万股，占公司总股本1.99%。据悉这已是实控人池宇峰近一年来的第四次减持。据统计，完美控股及池宇峰近一年来已合计套现超75亿元，其中池宇峰个人目前已套现约25亿元，第三大股东“德清骏扬”2020年合计减持2%的股份，套现12.23亿元。

　　作为一家老牌游戏公司，完美世界成立不久就接连推出《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》等现象级网游大作，曾一度成为国内游戏领域的领头羊。然而2016年回归A股后，并未能成为“游戏+影视”的两栖明星，游戏依然是业绩绝对的主力，影视业务始终没能没给公司业绩带来实质性影响，反而严重拖累了近期的业绩，成为鸡肋。

　　除了影视业务的拖累外，完美在游戏主业上前景并非绝对乐观，面对腾讯、网易在场内持续扩张，新巨头字节跳动的入局，对于依然吃着端游IP的老本的完美世界而言，剩下的生存空间并不多。

　　值得注意的是，近三年完美的整体营收“原地踏步”，业绩陷入瓶颈之中，完美世界的实控人池宇峰及大股东却多次减持。完美世界并未能拥有完美的未来。

　　完美的掉队

　　完美世界前身是完美时空，从客户端网游起家，成立不久就接连推出《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》等现象级网游大作，曾一度成为国内游戏领域的领头羊。2007年7月，刚成立三年的完美世界就成功赴美上市，成为继盛大和九城之后，登陆美国纳斯达克的第三家游戏公司，一时风光无限。

　　然而，成也潇何，败也潇何。由于过度倚重客户端网游，完美世界错过了网页游戏、手机游戏发展的黄金期。如今十多年过去，完美世界依然吃着端游IP的老本，掉出了游戏的第一梯队。虽然陆续也推出了不少新游戏，但始终没能打造出一个与以上作品相媲美的新IP。

　　尤其是2012年游戏市场转向手游热潮后，腾讯、网易迅速掌握了市场趋势。据不完全统计，2012年~2017年腾讯推出的手游数量超过了120款，网易相关游戏作品也超过70款，完美世界自2014年开始研发手游，每年上线手游数量约为2-5款，累计推出20款左右，与其它游戏公司相比，推出的速度较慢。从整体收入看，2015-2018年，完美世界移动游戏收入从14.8亿元增至27.1亿，年均复合增长率22.34%，低于同期移动游戏市场37.6%的增速。

　　目前国内游戏市场由腾讯和网易两大游戏巨头占据八成市场份额，在腾讯、网易的挤压之下，其他游戏公司的生存空间逐渐减少。根据伽马数据游戏流水测算榜，腾讯的王者荣耀和网易的阴阳师、梦幻西游近几年一直高居流水榜前列。而在2019年国内移动游戏TOP10中，腾讯和网易的游戏共占据排行榜的80%，完美世界仅有一款刚上线的《完美世界》手游上榜。

　　2019年中国移动游戏收入Top10排行榜

　　（数据来源：伽马数据）

　　根据伽马数据监测，今年一季度疫情防控期内，国内移动游戏整体上升明显，增幅达49%。完美世界虽有一款手游《新笑傲江湖》跻身收入流水TOP10排行榜，以逾10亿元的流水位列第10，但与头部腾讯、网易的差距仍比较大。

　　（数据来源：伽马数据）

　　池宇峰的完美财技

　　那么为何一早成名的完美世界为何会节节败退呢？这和掌舵人池宇峰制定的泛娱乐文化王国战略有关。2007年完美世界在纳斯达克上市一年后，2008年池宇峰就开始跨界布局，成立了完美影视，发力影视行业。2010年7月，完美世界就分别耗资1.1亿元和8230万元，收购北京鑫宝源影视投资有限公司和上海宝宏影视文化传媒有限公司，并重点将发展的布局瞄向电视剧领域。

　　巧合的是从2010年开始，完美世界业绩从营收净利齐飞到进入增收不增利的尴尬局面，其营收净利从2007年的6.89亿、3.61亿稳步增长到2009年21.44亿、11.62亿后，2010年营收净利分别为24.7亿，8.04亿，到2013年净利更是缩减到5.42亿。

　　业绩不断滑坡，主要研发团队负责人也开始频频离职的背景下，2013年池宇峰却仍然卸任完美世界的CEO，交给清华校友萧泓，一头扎进了影视和投资，淡出游戏界。业绩不振的完美世界在美股也持续低迷，大半时间都徘徊在发行价之下。上市8年后，池宇峰以“市盈率低，整体估值底”为由提议私有化。2015年7月，完美世界完成私有化从美股退市，彼时，其市值也仅存50亿人民币左右。

　　而池宇峰转身奔赴影视圈后，2014年推动完美世界的关联公司完美影视借壳金磊股份正式登陆国内A股市场，当时证券简称为完美环球。而完美世界2015年7月刚完成私有化，完美环球就在7月6日停牌，半年后2016年1月6日，完美环球公告，宣布公司购买完美世界100%的股权，交易对价120亿元。

　　当年还属于完美时空旗下的完美影视，在2011年8月作价3.6亿元出售给北京快乐永久影视文化有限公司。而快乐永久影正是池宇峰在2011年6月10日成立的私人公司，注册资金仅100万。外界一致认为这是池宇峰的独特财技，将上市公司的资产贱卖给了自己完全控制下的另一家公司。

　　而完美世界的私有化，池宇峰又完美的秀了一把财技。根据当时的收购方案，一方面，完美环球拟以19.53元/股的价格，向完美数字科技、石河子骏扬发行6.14亿股公司股份，购买其持有的完美世界100%的股权，交易价格120亿元；另一方面，完美环球拟以23.56元/股的价格，向池宇峰、两份员工持股计划及招商财富完美1号专项资管计划非公开发行不超过2.12亿股公司股份，募集金额不超过50亿元。交易完成后，完美环球总股本将增加至13.14亿股，池宇峰及其一致行动人持有完美环球股份比例为57.77%，公司实际控制人仍为池宇峰。

　　也就是说，完美环球停牌前总市值为103亿，而完成收购后，按停牌时21.03元/股的价格计算，池宇峰身价立马爆增57亿，达到160亿元，可谓是一夜暴富。不禁让人怀疑，两年前完美影视的借壳上市，就是为这一天做好准备。

　　完美世界借壳完美环球回A股上市，买卖双方实际控制人都是池宇峰。也就是说借壳池宇峰自己控制的上市公司，让盈利能力持续下滑的完美世界，以如此高的溢价再投身自己的怀抱，左手倒右手，一夜爆赚几十亿，这正是池宇峰左右腾挪的完美财技。

　　是游戏+影视的“两栖明星”还是“鸡肋”？

　　“游戏+影视”曾是很多泛娱乐公司所采取的套路，形成以“游戏内容生产+变现”和“影视内容生产+变现”两大体系，彼此之间形成协同效应，共享优质IP内容，多次变现，影游联动，成为“游戏+影视”的两栖明星。

　　然而理想很丰满，现实很骨感，完美世界一直鼓吹的游戏影视双轮驱动，并没有让外界看到1+1〉2的结果，游戏依然是业绩绝对的主力，影视业务始终没能没给公司业绩带来实质性影响，反而严重拖累了近期的业绩，成为鸡肋。

　　数据显示，完美世界2019年总收入80.39亿元，游戏收入68.61亿元占到80%以上，同比增长26%，而影视收入11.78亿，同比下滑54%。2020年一季度，游戏收入21亿占到总收入25.74亿的82%，同比增长47%。净利润61.43亿元，同比增长26.41%，主要来自游戏业务的增长，游戏业务净利润同比增长67.33%。

　　从目前形势来看，2020年影视业务大概率将继续拖累完美世界的业绩。从一个赛道到多个赛道本身就是一件极高风险的事情，而影视本身就是一个长周期，且高风险与高回报并存的行业，2018年的限薪令导致其库存影视作品减值，随后影视资本扩张放缓，导致影视融资困难，多个项目停摆或延后，已成为资本市场向下的风口，而不幸的是，上市的完美世界“完美”的踏准了这个逆风口。

　　除了影视行业不景气带来的业绩亏损外，更直接的亏损，来自完美世界子公司同心影视商誉的减值。2017年，完美世界以7.07亿元获得同心影视72.86%的股权，同时形成商誉6.98亿元。在2019年年报中，同心影视的商誉的可回收金额低于其账面价值，对其计提商誉减值准备3.5亿元。

　　2020年的新冠疫情，又让整个影视业雪上加霜，许多剧组延期开工拖慢整个电视剧的制作进度，影视大环境进一步恶化，进入“至暗时刻”。在这样的市场大环境下，完美影视也不能独善其身，完美世界这两年在影视作品的投资和选择上，一直起起落落，并未能实现当初的初期，形成“游戏+影视”并头齐驱。

　　虽然池宇峰也曾多次强调影视和游戏的联动，但从目前的结果来看，并不能算作成功。完美旗下拥有众多IP，著名游戏IP有《诛仙》、《完美世界》、《神鬼传奇》、《口袋西游》等；著名的影视IP有《神犬小七》、《灵魂摆渡》等。但截至目前真正的影游联动产品成功的仅有《烈火如歌》一款，其他绝大多数的产品都是各自为战。

　　业绩瓶颈期，遭遇实控人减持

　　除了影视业务的拖累外，完美在游戏主业上前景并非绝对乐观，其游戏业绩表现不错，主要源自整个游戏市场的回暖。特别是从2018年12月开始游戏版号的恢复审批。2018年突然收紧游戏版号审核，加速了中小型游戏企业的退场，同时也加剧了游戏行业“强者恒强，弱者愈弱”的马太效应。腾讯、网易两大巨头的持续扩张，新巨头字节跳动的入局，对于完美世界等处于二梯队的游戏老牌玩家而言，剩下的生存空间并不多。

　　从目前完美世界的手游数量，游戏IP的含金量来看，完美未能在移动游戏领域延续其在端游市场的先发优势，尽管游戏制作水准在线，但品类单一、玩法缺乏创新，但游戏收入增速慢，发行和运营能力有限，其优势并不明显。

　　此外游戏玩家的口味总是随时在变，就是最牛的游戏公司也不能保证每一款游戏都会大卖，所以持续不断推陈出。完美世界2019年陆续推出了《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等，其中《完美世界》和《新笑傲江湖》表现不错，但与当年现象级IP相比还有不小差距。十多年了直到今天，无论端游还是手游，完美的主要收入依然是依靠《完美世界》、《武林外传》、《诛仙》这几个老牌IP，然而老牌 IP的剩余价值不可能永远无止境地榨取。

　　一个显而易见的事实是，完美世界回归A股后，最近三年总营收增长停滞，均为80亿元左右，近三年归属净利润分别为15.05亿元、17.06亿元和15.03亿元，同样停滞不前。

　　值得注意的是，完美的业绩陷入瓶颈之中，其实控人及大股东却多次减持。其中完美世界2016年重组时有2.12亿股股份于2019年6月18日解禁时间一到，实控人池宇峰便开始减持套现，在2019年6月、11月通过大宗交易多次减持公司股份，两次套现约12.13亿元，2020年3月和6月再次套现约13.74亿元。2020年1月4日，完美世界的第三大股东德清骏扬发布减持预披露计划，拟减持不超过2586万股。截止目前德清骏扬，合计减持2%的股份，套现12.23亿元

　　2019年以来，加上最新6月19日的减持，股东及实控人池宇峰已合计套现超75亿元。其中池宇峰已累计套现超过25亿元，至此完美世界前三大股东都出现减持。这更让外界对完美世界的未来充满了疑虑，完美世界并未能拥有完美的未来。

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责任编辑：逯文云