今世缘酒鬼酒金徽酒业绩存忧 销售费增长过快惹的祸

　　五谷财经 五谷君

　　4月15日，白酒板块股价开盘之后，先是走出了一波小牛行情，但是，很快这个小牛行情就被终结了。

　　截止4月15日收盘，白酒板块基本是被“绿色”环绕，就连贵州茅台也未能“幸免于难”，反倒是近期崛起的五粮液成为“万绿丛中的一抹红”。

　　值得关注的是，4月12日晚间披露了2018年年度报告和2019年第一季度报告的今世缘，4月15日的股价最终也是“飘绿”状态，跌幅在2%以上。

　　公告显示，2019年第一季度，今世缘实现营业收入约为19.54亿元，同比增幅在31%以上；归属于上市公司股东的净利润约为6.41亿元，和2017年5.09亿元相比，增幅在26%左右。

　　2018年，今世缘实现营业收入约为37.36亿元，同比增幅不到27%；归属于上市公司股东的净利润约为11.51亿元，同比增幅在29%以内。

　　从以上数据可以得知，2018年和2019年第一季度，今世缘的收入和净利都在呈现双位数增长态势，表现相当出色了，但是，4月15日的股价却依然不涨反跌。

　　对此，白酒行业分析师蔡学飞告诉《五谷财经》，今世缘的一些财务数据有些让资本市场担心。

　　以2019年第一季度为例，今世缘经营活动产生的现金流量净额竟然为负，然而，过去四年第一季度，该指标都为正数。

　　不仅如此，2019年第一季度，今世缘销售费用约为3.1亿元，同比增幅在43%以上；对此，今世缘方面表示，主要是营销业务增长，市场投入加大。

　　由于2019年第一季度销售费用增幅远超同期收入增幅，在一定程度上拖累了今世缘的净利增幅。

　　蔡学飞指出，今世缘处于扩张期，并且通过K系列极速推进高端化，整个过程前置性投入过大，有一定的风险，但是也应该看到今世缘从江苏突围才能够实现企业的快速发展，这是必然路径，包括入股景芝，“今世缘需要新的增长业务与概念来维持市场信心，如今的高举高打与走出去战略是不得已而为之，有风险但是还需市场检验。”

　　无独有偶！

　　4月10日晚间，酒鬼酒（000799.SZ）发布了2019年一季度业绩快报，实现营业总收入约为3.46亿元，同比增幅在30%左右；归属于上市公司股东的净利润约为7265万元，和2018年同期6254万元相比，增幅在16%左右。

　　尽管收入和净利都在增长，但是，4月11日，酒鬼酒开盘之后，股价迅速走低，截止收盘，酒鬼酒股价约为25.36元/股，跌幅在9.3%左右，并被指带崩了整个白酒板块。

　　据报道，4月11日到4月15日，酒鬼酒股价累计下跌12.55%，截至4月15日收盘，酒鬼酒股价收于24.45元，当日下跌4.42%。

　　何故？

　　公告显示，2018年一季度，酒鬼酒实现营业收入约为2.65亿元，同比增幅在46%左右；归属于上市公司股东的净利润约为6254万元，同比增幅在69%左右。

　　从以上数据不难发现，2019年一季度，酒鬼酒净利增速低于收入增速，且与2018年一季度相比，净利增速显著回落，被投资者认为不及预期。

　　对此，中国食品产业分析师朱丹蓬等行业人士告诉《五谷财经》，酒鬼酒的市场较为狭小，增长空间不大，在湖南、广东市场增长基本完毕之后，公司业绩增长率大幅下滑，也在意料之中。

　　国金证券在研报中称，酒鬼酒一季度利润增速低于收入增速，料是广告费用的大幅投放所致。该机构称，根据酒鬼酒规划，公司将于2019年拓展全国市场，省内做深做透，省外大力扩面，因此一季度酒鬼酒的费用投放大幅高于去年同期，费用率的上升拉低了利润水平。

　　除此之外，3月11日晚间，金徽酒（603919）发布了2018年年度报告，实现营业收入约为14.62亿元，同比增长9.72%；归属于上市公司股东的净利润接近2.59亿元，和2017年不到2.53亿元相比，增幅仅在2%左右。

　　由于净利增幅仅为低个位数，金徽酒近期股价表现也不尽人意，即使中信集团入股金徽酒，也未能对其股价起到太大的提振作用。截止4月15日收盘，金徽酒股价收于15.5元/股，跌幅在0.77%左右。

　　一位证券人士告诉《五谷财经》，与其他区域酒企不同，金徽酒一直深耕甘肃市场，并逐步渗透周边区域市场，去年应该是加了费用投入，从而影响了当期利润；不过，这种费用投入也是必要的，若是运用得当，从长远来看，有助于其金徽酒扩大产品销售范围。

　　数据显示，2018年，金徽酒销售费用约为2.29亿元，和2017年不到1.85亿元相比，增幅在24%以上，远超同期收入增幅。

　　也就是说，今世缘、酒鬼酒和金徽酒这三家区域酒企，净利增幅较低，并低于收入增幅，都是费用增长过快“惹的祸”，致使资本市场短期信心不足。

　　国金证券指出，费用的大幅投放虽然会在短期内影响了酒企净利的增长，但是长期来看，不仅有助于拓宽全国销售渠道，同时也能为酒企的长期可持续发展奠定坚实的基础。

　　有意思的是，作为区域酒企的今世缘、酒鬼酒和金徽酒，都在逐步舍弃低端白酒，并着力于高端白酒（注：每家白酒企业的高端产品定价存在差异），并为此进行大力度的广告投放和品牌营销，从而推高了销售费用，在短期内蚕食了净利。

　　不过，如今高端白酒竞争相当激烈，除了品牌众多，更主要的则是，茅五洋泸等一线白酒企业都在进行全国市场下沉，这让区域酒企的高端白酒，在市场扩围上遭遇阻力。

　　在盛初集团董事长王朝成看来，高端酒必须具有传奇血统、量价矛盾和品牌认知，三者缺一不可。毫无疑问，这三点都需要时间的凝练。可以说，时间是高端白酒打造的必要条件。

　　换言之，区域酒企为了拼抢高端市场，高费用投入模式需要维持较长时间，起码一两年时间是不够的。

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责任编辑：陈悠然 SF104