美国银行股财报前瞻：放贷虽苦，收益可观

原标题：美国银行股财报前瞻：放贷虽苦，收益可观 来源：美港电讯

本周多只银行股陆续公布财报

美国最大的几家银行将于本周公布第二季度财报，而随着银行拨出更多资金来弥补预期将有的贷款损失，其盈利预计将会受到另一次重大打击。但从另一方面来看，尽管新冠病毒危机仍在继续，但投资银行和交易活动的增加则继续提振了大型银行的佣金收入。

摩根大通、花旗集团和富国银行都将于本周二公布第二季度业绩，高盛集团预计将在7月15日（周三）公布财报，随后美国银行和摩根士丹利则将在7月16日（周四）公布财报，所有这六大银行都将在美股开盘前陆续公布财报。

预期银行股盈利将环比改善 但同比下滑

就银行股盈利预期而言，各方的看法分歧很大。在经济衰退期间，投资者会自然而然地避开银行股。2008年金融危机在很大程度上是由银行造成的，导致了政府出手救助和资本筹集，现在还记忆尤深。但这一次，根据安本标准投资公司资深银行分析师兼投资组合经理乔恩·柯伦的说法，“对美国大型银行来说，资本水平是好的、稳健的。”

柯伦在一次采访中指出，“投资级债券发行数量的激增”，以及抵押贷款增加带来的费用，是帮助抵消大型银行不断上升的信贷成本的两个因素。

以下是接受FactSet调查的分析师对大型银行第二季度每股收益的平均预期，以及上一季度和去年同期的数据：

从表中可以看出，预计这六家大型银行中有三家的盈利将出现环比改善，但与去年同期相比则将大幅下降，原因是贷款损失准备金将会上升，如下图所示：

拨备是指每个季度增加贷款损失准备金的金额，会对盈利造成直接影响。贷款机构将为其预计不会被偿还的商业贷款预留特定准备金，同时估计其他类型的贷款将需要多少准备金来进行覆盖。

在第一季度末，银行迅速增加了拨备，尽管当时距离世界卫生组织（WHO）在3月11日宣布新冠肺炎为流行病才刚刚过去了几周。到第二季度末，银行仍处于不良贷款周期的早期。不仅一些企业通过参加“薪资保护计划”(PPP)避免了贷款违约，而且《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》（CARES Act）每周额外发放600美元的失业救济金（定于7月31日到期）推迟了抵押贷款和信用卡违约，同时帮助租金继续流向房东。另外，银行的贷款垫付和延期付款也拉长了信贷周期。

上述数字表明，分析师预计第二季度的数字与第一季度相差无几，摩根大通的盈利将会出现显著的环比增长，富国银行的盈利则将大幅下降。（没错，分析师普遍认为，富国银行第二季度每股亏损5美分，而其净利润为7800万美元。）

预期银行股盈利高于第一季度的原因：佣金收入提高、受益于流动性增加

美联储在3月15日迅速采取行动，将联邦基金利率目标下调至0%到0.25%的目标区间，同时激进地购买债券，导致利率大幅下降，以至于企业争先恐后地发行债券。出于同样的原因，人们正在为自己的住房进行再融资。所有这些行动，再加上美国股市正在从3月下旬触及的低点显著回升，都提振了银行的佣金收入。

D.A. Davidson的高级研究分析师大卫-康拉德在7月9日将摩根大通的评级上调至“买入”，他在向客户发出的报告中写道，预计该行将会成为美联储增加流动性的“最大受益者”。他写道，债券市场强劲，“投资者的风险偏好情绪增强，从而给（固定收益交易）和股票衍生品带来了机会”，这突显了“以低于同行估值”买入该行股票的“独特机会”。

信贷状况仍不透明

摩根大通的资深分析师Vivek Juneja在7月8日发布的银行业财报前瞻报告中表示，这个行业的信贷状况“仍不透明”。

安本标准投资公司的柯伦表示，贷款质量状况是“一个已知的未知数”——尽管他指出“大银行现在已经拥有强大的根基”，因为资本实力与2008年信贷危机之前相比要强得多。

杰富瑞股票研究部董事总经理Ken Usdin在7月9日的行业业绩预告中对这一信贷谜团总结道：“告诉我们2020年第三季度的情况就行了。”

对于投资者来说，是否应该继续持有银行股，在很大程度上取决于他们对美国经济迅速反弹有多大的信心。随着各州开始重新开放经济，感染人数的迅速上升正在制造更多的不确定性。如果政府延长失业者每周额外领取600美元失业救济金的计划，则无疑会受到股票投资者的欢迎。

柯伦表示，大型多元化银行的“好处是，它们有各种各样的杠杆”来赚钱，即使在利率非常低的情况下也是如此。

银行在今年的美联储压力测试中表现相当不错，美联储扩大了测试范围以反映新冠病毒疫情所造成经济衰退的严重程度。在六大银行中，只有富国银行表示可能削减股息。但是，不确定性仍旧存在，因为银行将需向美联储提交新的资本计划，而且它们的股息不能超过四个季度的滚动平均净利润。

柯伦表示，就本周投资者将对大银行财报作何反应的问题而言，可能取决于银行管理团队的业绩展望。

卖方分析师看空银行股

华尔街分析师对美国六大银行中五家的评级多数为“买入”或同级评级，详见下表：

富国银行之所以是个例外，部分原因是美联储对其总资产增长实施了监管限制，这是由多起客户服务丑闻造成的。这家银行的股价今年迄今下跌了51%，相比之下同期KBW银行指数下跌36%。

瑞士信贷负责美国大型银行业务的高级分析师苏珊-罗斯-卡兹克对富国银行的股票评级为“中性”，但她在7月8日给客户的一份报告中写道：“考虑到富国银行特许经营权所蕴含的风险和被低估的长期价值，我对这只股票的兴趣要大得多。”

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