债券衍生品周报:关注曲线策略和做窄基差策略

原标题：债券衍生品周报:关注曲线策略和做窄基差策略 来源：申万宏源

资金面与利率互换:上周隔夜质押回购利率下行 2.04bp 收于 2.65,7天回购利率下行3.4bp 收于 2.65, Shibor3M 下行 3.1bp 收于 2.63。同业存单发行利率 1个月上行 17.2bp至 2.77,3个月下行 3.7bp 至 3.07,6个月上行 12.97bp 至 3.38。互换品种间利差(Shibor3M-FR007)1Y 收窄 1.39bp,5Y 收窄 6.22bp。 Shibor3M(1*5)互换期限利差收窄 8.47bp,FR007(1*5)互换期限利差收窄 3.64bp。 Swap Spread 收窄 4.18bp。

现券与国债期货: 5年期国债现券收益率下行 3.66bp 收于 2.91,10年期国债现券收益率下行 6.98bp 至 3.02,现券 5*10期限利差收窄 3.32bp 至 11.55bp。 5Y 期货主力合约TF1909结算价上行 0.27%,隐含到期收益率为 2.94%,10Y 期货主力合约 T1909结算价上行 0.58%,隐含到期收益率为 3.1%。国债期货 5*10期限利差上行 0.03bp 至 15.82bp。

TF1909合约活跃最廉券 IRR 收于 0.43%,基差 0.31。T1909活跃最廉券 IRR 收于-1.11%,基差 0.50。 上周 10年期国债活跃品种期货表现略差于现货,贴水小幅走扩。隐含税率上升 0.44%至 11.77%。

国债期货策略:上周 T1909上涨 0.58%。周一受在岸离岸人民币汇率大幅贬值“破 7“影响,对经济悲观预期有所升温,海外避险情绪升温,黄金上涨,美债收益率下行。短期影响来看,此次贬值是央行引导下对外部环境的一次性贬值,市场解读利好债市,T1909全天收涨 0.3%。周二,前日央行针对人民币汇率”破 7“两次声明维持市场稳定性,并将于8月 16日发行离岸央票回收离岸流动性,T1909高开震荡下行。周三人民币汇率中间价继续调贬,债市情绪有所延续,当日 T1909上涨 0.04%。周四公布进出口数据,以美元计价出口同比上升 3.3%,进口同比下降 5.6%,虽然好于市场预期,但是市场对进出口长期预期较为悲观,T1909当日窄幅波动。周五公布通胀数据,虽然 cpi 当月同比 2.8%略超预期,但市场关注点主要在 PPI 同比-0.3%,叠加大宗价格下跌,通缩预期有所升温,当日 T1909上涨 0.17%。 跨期价差方面:上周移仓换月进程加快,T1912合约持仓增加 1.9万手,在市场长期横盘做出方向性选择后,上周市场做多情绪较旺盛,多头主导移仓,跨期价差 TF1909-TF1912收窄 0.09,T1909-T1912收窄 0.06。预计下周移仓换月将有所加快,多头移仓情绪将继续较强,跨期价差仍有收窄空间。 基差方面, 目前 T1909和 T1912基差有所差异,T1912基差处于较高水平 0.93,预计随着市场做多情绪延续,多头主导移仓下 T1912表现将优于 T1909,关注 T1912做窄基差策略。 曲线策略方面:目前 10年-7年国债处于历史 7.3%分位数,10年-5年国债处于历史 16.6%分位数,30年-10年国债处于历史 80.7%分位数,交易情绪在 10年关键期限淤积较为严重,关注做陡 10年-7年,10年-5年及做平 30年-10年策略。 技术指标方面,MACD 红柱有所拉长,布林线触碰上轨,T1912合约呈多头排列。