新能源这面大旗，赣锋还能扛多久？

原标题：新能源这面大旗，赣锋还能扛多久？ 来源：富途资讯

春节后，赣锋锂业被资金疯狂追捧，仅2/3-2/13期间就大涨70%。

公司2019年净利润预计约5亿人民币，但港股市值已高达440亿。是怎么样的动力，让资金愿意在如此高估值下，仍持续买入？对于后市，又该怎么看？

今天就一起简单谈下这家公司。

周期与成长共舞

赣峰主营锂化合物生产，这是下游动力电池生产需求量最大的核心材料。

受新能源车高增长拉动，锂价曾在2015年大涨，2016年政府查处骗补，价格开始下滑。

2017年二季度，新能源车重回增长，锂价在强劲需求带动下，下游主动补库，价格恢复上涨直到年底。

2018年，供给端产能快速释放叠加退补，锂价一直回落到18年底。

2019上半年锂价相对平稳，但下半年补贴继续退坡，下游需求严重弱化，碳酸锂价格一路下跌，目前电碳价格低于5万元/吨，基本已经触底。

供给方面，由于锂精矿价格同样已跌到全球主要矿山成本线，所以从2019年三季度起，西澳、南美矿山接连不断地减产、停产，行业开始出清。

总结起来，锂盐是新能源产业链上游重要环节，但目前供给过剩，价格底部，相关企业业绩也是跌入谷底，这时自然不是布局时机。

然而关键变化是，2019年底新能源车行业迎来重大拐点：德国政府提高动车补贴，大众、宝马等德系大厂敲定电池外购大单，之后又是特斯拉上海工厂顺利投产。根据广发证券测算，2020、2021年汽车行业双积分总和抵扣归零，所需新能源乘用车产量分别为150万辆和245万辆。因此市场预期，在2020年欧洲碳排放新规、国内双积分倒逼下，下半年自主、欧美新能源车将集中投放，并重新拉动对上游锂盐需求，因此锂价底部向上的趋势十分明确。

业绩弹簧已经压缩到极致？

回到赣峰，公司业绩和锂价高度相关，季度利润随着锂盐价格的下滑不断下滑，从2018Q2近4.79亿利润降至2019Q3的0.33亿，期间电池级碳酸锂价格从16万元/吨降至6万元/吨。

由于目前锂价基本触底，所以预计相关企业利润会在2019Q4、最迟2020Q1触底，后续随着新能源车销售拉动，正极材料和电池厂预期向好，那么将提前主动补库，带动锂价反弹，赣峰这样的锂盐龙头业绩有望开始反转。

高确定性、高预期之下，2019年12月内资开始疯狂扫货赣峰锂业，最新持股占港股总股数的38.6%。目前赣峰A/H溢价率高达1.88，国内市场给予了极高溢价。

关于赣峰，还需要强调一点，就是未来电动车对锂盐的新增需求主要在氢氧化锂，原因是欧美车系新车型动力电池以高镍化为主（应用氢氧化锂，而非碳酸锂）。

因此，氢氧化锂和碳酸锂市场将逐步分化，往后氢氧化锂需求或大幅提升，价格也会提前反弹。对比竞争对手，赣峰的锂化工产品已经和特斯拉、宝马等欧美车系敲定供应合同，增长确定性、业绩能见度都更高。昨晚赣峰公告，近期氢氧化锂产品已经上调价格，幅度不超过10%。现有氢氧化锂产能3.1万吨，在建产能5万吨。

小结

一句话概括赣峰这波上涨逻辑：锂价触底，但下半年新能源车的集中投放将重新拉动锂盐需求，锂盐厂商赣峰底部向上的趋势明确。

关于后市，今年在欧洲碳排放新规、国内双积分倒逼下，车企必定要卯足了劲投放新能源产品，而且不局限也特斯拉M3，相信走量的车型也会源源不断地出现，行业销量必定将重回高增长，对上游产业链的拉动力度也将是空前，这意味着企业业绩也将突破、数倍于前期高点。

赣峰底部向上的逻辑清晰，值得长期看好，但短期涨幅过于迅猛，已经引发投资者分歧扩大，或许可以在调整后介入。

编辑/gary