2020年的新春奉献：华润医疗的前景，困境和希望

原标题：2020年的新春奉献：华润医疗的前景，困境和希望 来源：老渔2014

来源：雪球App，作者： 老渔2014，（https://xueqiu.com/3714977098/139896253）

2019年新春奉献的回顾：推荐的中证500指数年涨幅29%，按照我的计划通过配置货币基金加成三倍杠杠（股指期货的杠杆是12.5倍，通过场外配置股指期货和场外配置货币基金将整体账户仓位降为倍杠杠），因为21019年主要是春季行情，所以实盘并未坚持到年底（后改为配置黄金多头），这个计划在2019年取得了很高的收益，对于未来我的期货或者期权安排，积累了很多的经验和教训。不过我总是醒悟得太晚，五十岁后才来开始做这些复杂的东西。因为其高风险和复杂性，心脏成本较高，为免误导投资者，今后将不再公开讲述。

2020年，我的新春奉献是华润医疗（HK01515）,题目是：华润医疗的前景，困境和希望

一：华润医疗的前景：

华润医疗介绍：

华润集团是国务院国资委直接监管和领导的国有重点骨干企业和中央驻港企业，2018年，集团实现营业额7,223亿港元（下同），净利润536亿港元，总资产16,428亿港元，华润集团在国务院国资委2016-2018任期考核评级中获评为A级，被授予“业绩优秀企业”荣誉称号，在2018年度考核评级中获评为A级。在2018年《财富》杂志公布的全球500强排名中，位列80位。集团主营业务涉及大消费（零售、啤酒、食品、饮料）、大健康（医药、医疗）、城市建设与运营、能源服务、科技与金融等。集团下设5大业务领域、19家一级利润中心，实体企业1987家，在职员工42万人，是中国内地与香港最具实力的多元化集团之一。医疗健康产业是华润集团“十三五”期间重点发展的领域。华润医疗控股有限公司（简称“华润医疗”）是华润集团在医疗健康的主平台。

华润医疗是医院投资管理经验丰富、产业模式成熟的医疗健康服务产业平台。华润医疗旗下拥有110家医疗机构，分布于北京、华北、华东、华中、华南等主要区域，提供临床诊疗、健康管理、公共卫生、医养结合等全方位、多层次的医疗健康服务，其中三级医院5家、二级医院17家、一级医院及社区中心31家、诊所及其他医疗机构57家，总床位数超过1万张，年门急诊总量超过800万人次。

华润医疗秉承“仁心仁术 康泽天下”的企业使命，积极参与国家医疗服务产业的供给侧结构性改革，充分融合品牌、资源、经验、团队的优势，提高现有医疗机构网络的诊疗技术能力、运营效率和服务水平，向社会大众提供高品质的医疗健康服务；充分发挥公司参与公立医院和国企医院改革的经验，迅速布局和深耕全国各重点区域，扩大健康产业规模，构建优质高效的区域一体化协作医疗体系；充分利用平台资源践行华润大健康产业战略，塑造中国医院投资运营的典范，向国际级医疗产业平台迈进。

华润医疗积极践行健康中国战略，履行企业社会责任。旗下医疗机构定期举办各种形式的义诊活动，造福百姓、惠及民生；设立临床工作委员会，加强医院学科建设；设立QEHS部门，强化医院质量安全；以华润大学健康学院作为管理人才培养基地；成立青年工作委员会，倡导“奋斗的青春最美丽”；成立润马会大健康分会，积极组织各项活动，号召大家“快乐工作、优雅生活”，为推动中国健康事业的发展贡献力量

我们在考察一家公司的前景时，就是华润集团和万科集团经常提到的“务虚会“，大概涉及到以下五个方面：

1。市场是否足够大？总规模的大小决定行业内头部公司的规模大小，有各种权威信息表明：中国医疗市场因为公立医院的存在，并不能清晰地表达总体市场规模，而2018年末，中国的民营医院数量为20977个，而公立医院为12032个（数据来源：2019年6月1号，前瞻产业研究院，亿欧大健康编辑），2019年预测民营医院为2.32万个，2023年增长为3.59万个，复合增长率是11.53%。 （同文），数量增加的同时，市场的规模（总业务收入）也在扩大，专家判定2025年，医疗市场总收入将突破4万亿人民币。

2。公司是否位于行业头部？华润医疗定位为医疗健康服务产业平台，其主要的业务就是以各种模式管理医院。提供临床诊疗、健康管理、公共卫生、医养结合等全方位、多层次的医疗健康服务，而且华润医疗并非单纯的民营医院（通常以营利性医院为主）,他是中国特有的一种医疗集团类型：国企医院管理平台。

为此，我们现在也简单介绍一下国企医院的特别之处：这些医院是早就建立的，属国企所有的企业医院，在过去，这些医院与公立医院并没有什么不同，但是政策的变更，这些医院除了很少部分被地方政府接受为公立医院之外，未来很可能在一定过度时间后，向民营医院靠拢。因为所谓的社会资本，就是需要盈利的资本，长期经营非营利性医院，就是一种扭曲，这是法理上不可能长期下去的，而不能立即从非营利性医院变更为营利性医院，也是中国特色，在一定时期内，保存稳定，保持双轨制。

目前处于头部的国企医院管理集团（社会资本办办医），有如下几个：1.华润医疗（+华润健康），2.中科院新里程集团，3.北大医疗集团，4.国药医疗管理集团，5.环球医疗集团，6.中石油宝石花医疗集团。目前就规模来讲，华润医疗和华润健康，占据了第一集团的第一位。

3.大股东是否有意愿在本行业做大做强？官网已经定位：华润医疗是华润集团十三五重点发展的领域，华润医疗是华润集团在大健康领域的主平台，因为华润医疗是上市公司，而华润健康是非上市公司，按照华润集团过往的经验，最终华润集团在大健康领域将以上市公司为主，以做大该领域的上市公司市值来取得行业的龙头地位。这也是务虚会中，跟投资者直接相关的理由：我们选择的公司，未来将以各种方法做大做强市值，我们不需要担心大股东的利益跟小股东不一致（短期对于股价的期待方面，则很难说）

4.大股东和管理层是否有资源，有能力，有意愿，有方法去将公司做大做强？他们目前的做法是否复合我们对于成长型公司初期的判断？这一部分是我们未来研究的重点，从务虚的角度上来看，我们对于华润医疗的方法很有信心，虽然竞争对手也同时在做各类工作，我们认为白热化的竞争还没有开始，大家都在初创阶段。

5，目前的公司价值是否低谷？公司是否度过了崩溃期？也就是说，我们如果重仓，会不会在未来有归零风险。或者在未来长期的时间内，不能取得高于市场平均水平的回报？我们的判断是尽管成长的确定性还不明显 ，但是归零的风险几乎没有！

在这五个条件检讨后，我们基本已经解除了后顾之忧，开始异想天开地评估华润医疗的前景，幻想如下：

因为华润集团在十三五计划将健康行业列为重点发展领域，所以华润集团将会利用自身世界500强第78位，中国央企集团第一位的资源来支持发展，并且在这个未来十年到三十年的都会快速发展的医疗健康行业取得龙头地位，假设到时医疗市场的规模是4万亿，华润医疗占有5%的份额，这就是2000亿的市值，我们假设是2030年（甚至更早）就实现，并且通过内延发展和外延并购的双管齐下，并且以华润医疗HK1515为主平台，那么以今日（2020年1月23日，价格4。72，港元汇率0.888），市值是61.2亿港元，55亿人民币。则十年升幅为36倍。这就是一个脑洞大开的幻想。

肯定有人会问：你说的2000亿是如何来的？你有什么依据么？通过市场规模和市占率来确定市值总额，非常的笼统。所以我们也可以用市盈率来预估，假设到时的市盈率是25倍，因为医疗管理市场是轻重结合的公司，并且每年的医疗收入，或者管理费是非常明确的现金流生意（医院收入非常稳定和现金流良好），则2000亿市值，25倍市盈率需要80亿的净利润来应对，以每个三甲医院每年2亿净利润为当量，则需要40个三甲医院的当量管理规模，目前华润医疗和华润健康的三甲医院已经有11个三甲医院在手。相信40个当量三甲医院并非异想天开。因为华润健康总是在以省为单位接受医院，目前辽宁健康和江西能源健康的合作，算是很好的开始，这个模式是很容易做大的。

二，华润医疗的困境（待续）

三，华润医疗的希望（待续）