谁亏谁赚？阿里的香港往事

原标题：谁亏谁赚？阿里的香港往事 来源：富途资讯

据多家媒体报道，阿里巴巴正在紧锣密鼓筹备重回香港资本市场，预计将于11月最后一周上市，募资金额介于100至150亿美元之间，发行价相较于目前阿里巴巴美股有4%的折扣。

这不仅是阿里的大事，对港交所来说也意义非凡。与去年中国铁塔、美团、小米三大IPO相比，今年港交所的IPO市场清淡不少。阿里「二次上市」的融资规模不仅会提振港股IPO市场，还将促使大批在美上市的中国新经济公司考虑港交所，例如拼多多、京东、百度等。

图片来源：港交所官网

能够接纳阿里归来，主要原因还是在于2018年港交所推行的「同股不同权」上市规则改革。2013年，由于香港坚持「同股同权」原则，谋求香港上市的阿里被拒之门外，最终在2014年9月登陆纽交所。

阿里和港交所失之交臂6年后，双方再续前缘。

但早在2007年，阿里便开启了自己的香港资本市场时间，当年阿里巴巴以1688.HK代码上市，到2012年私有化退市，足足有四年多时间。

随着阿里「二次上市」逐渐临近，这段往事也再度引发人们的关注。其中争议较大的问题在于，私有化价格与IPO发行价格一致，皆为13.5港元，有「割韭菜」嫌疑。

但真的是这样吗？

一个简单的事实是：2012年2月21日，阿里巴巴集团发出私有化要约价格13.5港元时，较最后交易日价格9.25港元，溢价45.9%；较前60个交易日均价8.42港元，溢价60.4%。

图片来源：Wind

因此，阿里到底有没有「割韭菜」，不能通过简单比较IPO发行价和私有化价格来看，要为这段往事补充细节。

上市主体之辨

2007年11月6日，阿里巴巴在香港联交所上市，融资逾110亿港元，创下中国互联网公司融资规模之最。

上市首日，阿里股价大涨192%，报收39.5港元，一时风光无两。

由于在香港和美国上市时，阿里使用的简称都是「阿里巴巴」，给投资者造成的一个误解是这两次上市都是同一主体。

但其实两者并不一致。2007年香港上市的「阿里巴巴」是阿里巴巴集团下的B2B业务公司，而美国上市的则为阿里巴巴集团主体，除B2B业务外还有淘宝、天猫、阿里云等业务。

阿里巴巴的集团架构与上市主体关系

因此，拿阿里巴巴在美股上市后的良好表现对比港股时期的表现并不可取，更不能以此认为阿里巴巴让美国投资者赚钱而割香港投资者韭菜，主体本就有差异，再说处境也大不相同。

金融危机冲击，股价重挫

与消费者熟知的淘宝、天猫商业模式不同，彼时港股上市的阿里巴巴的商业模式是B2B电商，易受宏观经济和国际贸易影响。

不巧的是，上市之后不到一年，美国爆发了金融危机，世界经济、国际贸易严重衰退，中国的进出口数据也出现了大幅下滑。

中国进出口大幅下滑

2008年，63.5%收入来自于国际交易市场的阿里巴巴B2B业务也受到了冲击，营收增速明显低于2007年，净利润环比下滑。阿里巴巴股价也大幅下挫，2008年10月28日最低跌至3.605港元。

2008年受外部环境影响，净利润波动较大

不过，随着世界经济复苏，以及阿里巴巴在中国B2B行业市占份额不断提升和业绩稳定，股价涨至发行价13.5港元之上。

阿里巴巴在中国B2B行业市场份额领先

大阿里归来

随着中国互联网行业发展，电商市场也出现了变化，B2C、C2C模式成为新的宠儿，阿里巴巴集团是这个领域当之无愧的老大。

但无奈这一行业变化并不能体现在以B2B电商业务为主体在香港上市的阿里巴巴（1688.HK）中，上市公司的发展前景黯淡。

2012年，阿里巴巴私有化消息公布，第二日复牌后股价涨42.7%，达13.2港元，接近要约价格。

这之后便是人们熟知的故事了，阿里凭借在中国电商市场的地位，不断通过收购、投资拓展业务版图，打造出中国市值第一的互联网公司。

图片来源：阿里巴巴官网

阿里已经连续交出第四份超出市场预期的财报了，显示出其强大的增长潜力。此番回归港交所，阿里将与腾讯同台竞技，表现如何，让我们拭目以待。

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编辑/Ray