原标题:华泰证券(601688)—客户基础优势扎实,剑指行业领先者 来源:招商证券
报告名称:华泰证券(601688)—客户基础优势扎实,剑指行业领先者
研究员:郑积沙,刘雨辰,刘淇,曾广荣
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20191022
行业/子行业:证券
公司名称及代码:华泰证券(601688)
投资建议:强烈推荐-A
【内容摘要】
市场化与国际化战略切实落地。1)今年6月公司在伦交所成功发行GDR,募集资金总额达16.9亿美元,创造英国乃至欧洲资本市场的多项融资记录,进一步提升公司资本实力与国际影响力。2)正式启动职业经理人制度改革,深入推进市场化发展步伐,有效激发公司经营活力。3)今年7月,AssetMark在美国纽交所成功上市。此次上市,一方面强化了公司在美业务的影响力;另一方面,当前assetmark市值19.66亿美元,较2016年华泰收购时作价7.79亿美元增值明显。
公司资本实力不断增强,各项业务竞争力稳步提升。通道业务方面,上半年公司股基交易市占率7.63%,连续五年继续保持行业第一。资管业务维持良好发展态势,上半年实现收入14.0亿元,同比增长25%,实现逆势大增,主动管理转型见效。资金业务方面,积极多样化布局投资策略,信用业务有保有压。对于自营业务,公司一方面积极推进权益类业务向交易转型;另一方面,固收业务综合运用多种交易策略,实现投资业绩稳健增长。信用业务方面,两融业务市占率排名第二,客户基础优势突出;股票质押业务风控稳健,规模继续压降。
投资建议:维持强烈推荐-A。我们对于后市展望稳中向好,公司行业地位稳固、综合实力稳步提升。看好公司后续发展,基于:(1)行业发展趋势(资本市场改革);(2)公司优秀客户基础;(3)国企混改进一步优化机制;(4)以及相对较高的业绩弹性。预计公司19/20/21年净利润分别为82亿/93亿/104亿,同比+62%/+14%/+12%。我们给予公司1.9倍19年PB估值,目标价24.22元,空间+41%。
风险提示:权益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧。
【摘要结束】
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