远东宏信(03360)经营租赁板块增长迅猛，估值极具吸引力，重申买入评级

原标题：远东宏信(03360)经营租赁板块增长迅猛，估值极具吸引力，重申买入评级 来源：第一上海

2019年中期收入同比增11%，归母净利润同比增11%：远东宏信2019年中期实现收入127.7亿元，同比提升11%，其中利息、咨询服务及产业运营收入同比分别增长5.19%、0.39%和46.49%；拨备前溢利为51.82亿元，同比增长5.17%；归母净利润为22.33亿元，同比增长11.13%；年化ROE提升0.23bps至15.88%。生息资产较去年末降低5%至2127亿元。每股摊薄盈利同比增长12%至0.58元，每股净资产同比增长3%至7.21元。

融资租赁主业保持稳健，净息差及净利差同比略微下降：期内，公司的生息资产平均余额为2131.3亿元，平均收益率为7.48%，同比提升0.2bps。净息差同比略微下降0.01bps，但比2018年全年提升0.13bps至3.64%，净利差同比略微下降0.05bps，但比2018年全年提升0.16bps至2.44%。期内，公司将部分低收益率项目通过资产证券化出售，民生与消费、城市公用事业以及工业与装备行业的收益率较去年同期分别增长0.54%、0.36%及0.32%，但医疗行业的收益率同比下降0.59%。

经营租赁板块表现亮眼，宏信建发增长迅猛：公司的经营租赁板块收入同比增长57.9%至11.53亿元，期内溢利同比增长1223%至2.23亿元。经营租赁板块的公司主体为宏信建发，目前已成为中国规模第一，全球前百的建设领域设备综合运营服务商，覆盖31个核心城市，服务客户达到2万家。截止2019年中，宏信建发设备保有量超过12000台，其中高空车超过11000台，总资产达到77亿元，主要服务优质大型项目，如广州 白云机场 、北京鸟巢、上海轨交等。

医院及教育产业运营持续推进：公司持续推进医疗健康及教育等领域的产业运营，各产业集团初具规模。宏信医投已成为中国规模领先的医院集团，拥有60家医疗服务机构，约2万张床。教育集团注重打造高品质学校，已签约运营15所高端幼儿园及3所学校，总在校生1929人。

资产质量风险可控，调整目标价至8.86港元：相较2018年底，公司的资产负债率下降0.8bps至84.5%，不良资产率上升0.08bps至1.04%，30天以上逾期生息资产比率上升0.26bps至1.2%，拨备覆盖率上升17.6bps至254.3%。虽然受宏观环境影响，公司的资产质量有所下降，但公司积极主动采用审慎、稳健的发展策略，且拨备覆盖率充足，因此我们认为公司资产质量风险可控。基于公司2019年出表200亿资产，加快资产周转的假设，我们预计公司2019年的净利润为44.11亿元，目前股价对应PB估值已为十年新低，且股息率具备吸引力，我们给予公司未来12个月目标价8.86港元，对应2019年1倍PB，维持买入评级。