亚信科技(01675)坚持“一巩固三发展”策略，新业务快速发展

原标题：亚信科技(01675)坚持“一巩固三发展”策略，新业务快速发展 来源：华盛证券

业绩回顾

亚信科技披露2019年中期业绩，营收24.8亿同比+13.2%，其中软件业务收入23.7亿同比+13.7%，数字化运营业务0.6亿同比+104.6%。公司客户数量持续增加，电信运营商客户数量达到225家同比+6.1%，营收超过10亿元的大企业客户数量43个同比+34.4%。有效的费率管控使得公司毛利率由去年同期30.2%提升至35%。公司经调整净利润2.6亿同比+26.9%，净利润率10.3%。公司坚持“一巩固三发展”的业务策略，即巩固电信行业软件领导地位的同时，聚焦发展大企业软件服务，规模化发展数字运营服务及突破式发展网络智能化，业务发展卓有成效。

公司立足电信软件业务，切入5G赛道

公司是国内BSS软件行业龙头，与三大运营商都建立了长期合作关系，客户留存率达到99%以上。公司紧跟客户发展方向并与运营商紧密交流，与之旗下新增转型的专业公司(物联网，车联网等方向)进行合作，一同拓展企业端的用户。同时公司计划进入OSS领域并已推出相关的智能化产品，预计未来行业O域的规模将能达到5G网络投资的5%左右，即500-600亿左右的规模。

公司于六月底发布面向5G时代的六大全新产品，实现业务域和网络域的打通。5G网络智能化产品已在运营商九个项目局点进行部署，并已拿到首个订单。同时，5G发展令运营商产生新的场景化需求，现有相关软件将会迎来新一轮升级。例如网络的切片技术，将改变过去单纯的按时间地点进行计费的模式，形成不同场景下新的计费和管理服务需求。

新业务高速发展，拓展非电信运营商业务

除现有面向电信运营商的业务之外，公司在积极拓展非电信运营商软件业务，帮助企业建立数字中台。当前公司非电信运营商大企业客户不断增长，数量43个同比+34.4%，获得保险，银行，邮政等头部企业的认可，上半年来自大型企业客户的实现收入约为0.6亿，同比+20.9%。

凭借电信软件行业的经验，公司积极与电信运营商展开合作，依托运营商资源，开展数字化运营服务，与运营商一同开拓新市场。公司提供基于SaaS的行业解决方案，为客户提供定制化及标准化产品，公司新推出的5G系列产品亦可服务非运营商市场。未来，预计包括OSS，非电信运营商软件，数字化运营在内的各项新业务占总营收的比重达到20-35%。

财务状况好转，轻装上阵

非经营事项影响将逐年递减。公司经历2018于纳斯达克私有化后再于香港上市，承接的股权激励，主要集中在18,19,20年，预计20年摊销完成。同时公司13亿人民币的美元贷款已于2019年上半年全部还款完毕，公司贷款余额已经由2018H1的19.2亿下降至2019H1的5.86亿，杠杆比率由59.2%下降至16.7%。随着银行贷款偿还，汇兑损益的影响程度亦会显著降低。总体来看，非经营事项的影响上半年已计入1.8亿，预计今年为2.7亿。而20年的影响预计为0.6亿。

对比同行AMDOCS，估值存在大幅折价

对于传统BSS业务，预计公司今年保持双位数增长，此后增速放缓至单位数。对于包括OSS，非电信运营商软件业务，数字化运营在内新业务而言，预计未来占营收比例持续增加，但由于业务均处于早期阶段，短期对净利润的贡献有限。预计亚信科技2019/20年营收57.3/63.1亿，对应经调整净利润6.6/7.0亿。对比国际BSS行业同行AMDOCS，其19/20年PE为14.9/14x，相比之下公司在拥有各类新业务的情况下，当前19/20年PE为7.5/7.1x，存在大幅折价，首次覆盖给予20年12x PE估值，对应60%的上升空间，目标价12港元。

亚信科技(01675)坚持“一巩固三发展”策略，新业务快速发展