振华科技(000733)一季度业绩复合预期，看好公司全年业绩稳健增长

原标题：振华科技(000733)一季度业绩复合预期，看好公司全年业绩稳健增长 来源：中泰证券

事件：(1)4月28日，公司披露2020年第一季度报告，实现营业收入8.88亿元，同比下降23.33%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长2.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9905.32万元，同比增长1.26%；基本每股收益0.215元。(2)公司拟挂牌转让虎门产业基地第2期建设项目所含土地使用权、厂房及其配套设备等项资产，资产评估后价值为4.02亿元。

剔除深圳通信影响业绩实现微幅提升，整体盈利能力显著增强。2020年第一季度公司实现营业收入8.88亿元，同比下降23.33%，主要由于合并报表范围发生变化，深圳通信不再纳入合并范围，该项影响导致营业收入同比减少2.83亿元，若总营收口径将该项加回，第一季度营收同比实现微幅增长。虽然深圳通信置出对公司整体营业收入的增速产生了阶段性影响，但增强了盈利能力与持续经营能力，加之电子元器件板块产品结构调整，高附加值产品销售占比增加，第一季度整体毛利率同比上升14.88个百分点至51.12%，归母净利润实现同比增长2.54%。

研发投入保持提升，应收账款大幅增长。报告期内，公司期间费率有所提升，其中研发费用增幅最大，达到15.27%，主要由于公司加大产品研发；由于部分企业绩效发放时点与上年同期不一致，职工薪酬同比增加，销售费用同比增长13.19%；财务费用大幅下降63.37%，主要由于合并报表范围变化；管理费用保持相对稳定。相比期初，公司应收账款同比大幅增长49.30%，即6.71亿元，或表明报告期内公司产品销售的增长。

转让建设项目资产，集聚资源支持核心产业发展。公司拟通过北京产权交易所挂牌转让虎门产业基地第2期建设项目所含土地使用权、厂房及其配套设备等项资产，资产评估后价值为4.02亿元，增值额1.87亿元，增值率86.83%。此次资产转让，可以避免资产利用率不足造成的资源浪费问题，有利于公司集聚资源支持核心产业发展，提升公司发展能力。

IGBT研发项目持续推进，中国振华体外FPGA资产优质。报告期内，公司多款IGBT芯片、耐高温高湿片式钽电容器完成设计定型并开始批量供货；完成JF-1246型熔断器全部规格产品、厚膜DC/DC变换器超宽输入电压范围系列产品研制；近200个型号产品被列入重点用户、行业龙头单位选型清单。报告期止，公司累计拥有专利1118件(发明专利309件，软件著作权登记14件)。目前公司大股东中国振华体内贵州风光和成都华微尚未资产证券化，两家企业分别为半导体分立器件与FPGA优质企业，每年订单充足，但产能不足，有较强的资金需求，未来有望资产整合，进一步增强公司在高新电子领域竞争力。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为45.88/58.86/75.20亿元，同比增长25.06%/28.30%/27.76%；预计2020-2022年归母净利润分别为3.78/5.01/6.48亿元，同比增长27.13%/32.42%/29.27%；当前股价对应PE分别为26/19/15倍。维持“买入”评级。