喜临门（603008）—业绩略超预期，内销稳健增长

原标题：喜临门（603008）—业绩略超预期，内销稳健增长 来源：招商证券

报告名称：喜临门（603008）—业绩略超预期，内销稳健增长

研究员：李宏鹏,郑恺,吴昊

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191017

行业/子行业：家居

公司名称及代码：喜临门(603008)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司公布2019年三季报，实现营业收入33.5亿元，同比增长13.1%，归母净利润2.86亿元，同比增长80.3%，扣非净利润2.56亿元，同比增长84.2%。其中单三季度实现收入13.1亿，增长17%，利润1.34亿，增长268%。

评论：

1、业绩略超预期，国内销售稳健增长

公司已经形成了以“喜临门”品牌为核心的多层次品牌体系，旗下拥有 “净眠”、“云眠”、“法诗曼”、“爱尔娜”、“布拉诺”、“可尚”、“爱倍”、“城市爱情”等产品系列，以及意大利沙发品牌 “Chateau d'Ax”、“M&D Milano&design”、“M&D Casaitalia”，丰富的品牌矩阵；2019年Q3收入增长高达13%，其中三季度实现收入13.1亿，增长达到17%水平。因公司前几年终端门店开发较多，预计后续培育成熟后收入增长仍将加快。

2、成本大幅回落带动毛利率提升，加速业绩表现

公司主要成本是TDI、乳胶以及钢材制成弹簧等产品，2016年起TDI和钢材等原料大幅上涨，导致企业毛利率从40%的高位回落到2018年28%的水平，但2019年起原材料价格普遍回调，其中TDI产品甚至回调到前期启动点，企业毛利率再次回升到35%以上水平，因此企业盈利的大幅回升有一部分成本红利的拉动。

3、员工持股即将到期，公司承诺3个月不减持。

2015年公司实施了A股市场第一例员工持股计划，目前该持股计划持有722万股，我们测算员工持股成本价大约为14元左右，与目前市场价格依然倒挂，公司也表示10月解禁后，追加3个月承诺不减持，也彰显企业对其基本面信心。

4、料四季度持续高增长，维持“强烈推荐-A”

家具行业处于行业集中度提升加速期，品牌龙头市场近年扩张增长远超行业平均，公司享受成本红利，终端门店数经过去三年高增长后，进入成熟阶段。预计2019-2020年EPS分别为1.03、1.24、1.38元，同比增长分别为193%、20%、11%，对应19年PE为12.3，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，智能床垫业务发展低于预期。

【摘要结束】