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原标题:应流股份(603308)航空业务逐步放量,整体进入收获期 来源:广发证券
核心观点:
传统主业运营良好,新业务逐步放量
近几年下游子行业景气度起伏波动但公司总营业收入依然维持良好。根据半年报的披露,公司2019上半年收入9.52亿元,同比增长15.32%,归母净利润7009万元,同比增长23.05%,主要在于核电项目重启使得在手订单加速交付,同时航空业务实现突破。上半年核电、航空业务收入增速分别为40.16%、138.36%。公司前几年呈现一定的净利润压力,前期研发投入和利息费用的影响较大。我们认为2019年公司有望迎来转折,主要在于两点因素:1。航空、核电业务逐步进入收获期,带动收入规模的快速提升;2。客户深度绑定,费用增长开始放缓,利润空间弹性凸显。
面向两机两业,兑现产业升级蓝图
公司持续主攻航空发动机、燃气轮机先进材料和核心零部件,并取得初步成果:多种航天发动机高温部件批量交付,燃气轮机定向叶片通过客户验收投入小批量生产。根据公告的披露,截止2018年底公司核电、航空航天领域累计在手订单分别为4.16、0.99亿元,业务发展潜力大,盈利能力强,构成公司中长期看点。
盈利预测和投资建议:暂不考虑此次公开发行股票的影响,预计公司19-21年收入2053/2511/3036百万元;EPS分别为0.33/0.49/0.66元/股,对应PE分别为33X/20X/15X。考虑到公司传统业务稳定,随着新业务逐步进入收获期,有望显著提升公司业绩与估值。我们上调全年盈利预测,参考可比公司估值,给与公司2019年PE40x,对应合理价值为13.2元/股,维持买入评级。
应流股份(603308)航空业务逐步放量,整体进入收获期
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