内蒙一机2019年中报点评：订单开始交付，业绩增长略超预期

原标题：内蒙一机2019年中报点评：订单开始交付，业绩增长略超预期 来源：国泰君安

本报告导读：　　公司2019年上半年业绩增长略超预期，管理费用和财务费用占比同比下降，预收减少开始交付产品。受益于新产品、外贸和军品定价改革，预期公司业绩将稳定增长。　　投资要点：　　维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS预测值为0.39/0.46/0.54元，维持目标价14.78元，对应2019年37.90倍PE。　　管理和财务费用同比下降，利润增速提升明显。公司2019年上半年实现营业收入53.15亿元，同比增长4.57%。归母净利润3.34亿元，同比增长15.66%。主要原因为1）管理费用占比降低0.54个百分点，公司在研发费用增加的同时，管理费用占比下降提高管理效率；2）财务费用占比下降0.98个百分点，系本报告期存款利息收入同比增长58.46%；3）投资净收益占比增加0.1个百分点，系本报告期到期的理财收益较去年同期增长41.80%。　　订单饱满，全年稳定增长可期。1）公司2019年上半年预收账款53.78亿元，环比一季度下降23.42%，主要系产品交付，预收款转为收入和应收款；2）预收款53.78亿仍处于近三年高位，公司订单饱满，全年稳定增长有保障；3）存货为31.50亿元，较去年增长50.95%，接近近三年峰值，说明公司生产经营任务饱满，收入潜力大。　　催化剂：“新产品+军贸+定价改革”打开成长空间。1）我国陆军装甲有较大换装需求，主战坦克和轮式战车空间预计超过千亿元；2）我国装甲车辆国际市场占有率达11.9%，竞争力强，发展空间大；3）军品定价改革有望落地，预期总装厂利润率将达到市场化水平。　　风险提示：订单交付不及预期；军费增速低于预期。