恒生电子(600570)半年报：经营效率加强，大中台战略持续推进

原标题：恒生电子(600570)半年报：经营效率加强，大中台战略持续推进 来源：海通证券

投资要点：

收入稳定增长，利润增速高于营收。公司发布2019年中报，报告期内实现营业收入15.24亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润为6.78亿元，同比增长125.85%；扣非后归母净利润为2.56亿元，同比增长14.55%。从分业务来看公司银行业务和财富业务营收增长最快，报告期内同比增速分别为28.73%和27.08%。公司银行IT业务方面，交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通的市场需求活跃；在财富IT业务方面，公司中标多家银行理财子公司TA项目，完成银行理财子公司TA系统的头部客户卡位，同时产品TA5.0正在进行全面技术升级，未来空间可观。创新业务方面，互联网业务实现2.38亿收入，同比增速12.06%，其中恒云科技增长最快，上半年净利润达3114万元。从Q2单季度来看，公司单季度总营收9.3亿元，同比增长12.5%；扣非后归母净利润为2.2亿元，同比增长16.24%，相比Q1有显著加快。

销售费用率增加，管理费用率显著降低：从费用方面来看，Q2单季度销售费用率达34.04%，环比Q1提升了3.2个百分点，同比去年提升了3.8个百分点；而同时，Q2单季度管理费用率为6.9%，环比Q1降低了12.3个百分点，我们认为，费用结构的改善显示了公司在人员架构上的进一步优化，资源全力向销售业务端倾斜。2019年上半年公司研发费用达6.73亿元，继续保持高投入，我们认为，公司高研发投入奠定了业务拓张的基础，看好公司长期市场占有率的持续提升。

继续推进技术升级，明确大中台战略：公司形成技术中台、数据中台、业务中台三中台规划及相应产品组织调整，明确了多个平台型产品及其架构升级目标。2019年5月，公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0powered by ant，聚力三方能力，更好地推进数字金融发展。上半年新研发产品基于JRES3.0架构的比例大幅上升。金融科技方面，公司成立了云基础发展部为金融行业云及金融机构私有云建设、运营提供解决方案，建立数据中台发展部为金融机构提供大数据相关平台及应用解决方案。我们认为金融科技虽涉及概念广泛，细分领域众多，但强者恒强，公司作为龙头，广泛全面的产品线奠定了定制化解决方案能力，而技术上的大力投入有助于巩固行业卡位优势，赋予了其很强的确定性和稀缺性。

盈利预测与投资建议：我们认为，未来公司将在传统金融IT领域持续领先，在新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力，基于公司内部控费能力加强，产品落地顺利，我们预计公司19-21年EPS分别为1.12/1.32/1.66元，参考同行业可比公司，给予2019年动态PE72-85倍，6个月合理价值区间为80.64-95.20元(对应19年PS15.7-18.6倍)，给予“优大于市”评级。

恒生电子(600570)半年报：经营效率加强，大中台战略持续推进