同仁堂----煎熬与期待并存

原标题：同仁堂----煎熬与期待并存 来源：雪球

当7月24日子公司 同仁堂 科技发出中报预警，净利润下滑10%~15%的时候，敏锐的投资者就不难预料到同仁堂上半年业绩的趋弱。果不其然，当同仁堂8月27日公布报表时，上半年主营收入-1.52%，净利润3.33%的增长比起一季度来有了明显的下滑；其中二季度更是罕见的录得了主营-9.91%和净利润-3.44%的双降。同仁堂的股价也不如人意，全年的涨幅几乎为零，让坚守的投资者煎熬无比。所好的是，他的经营现金流净额同比去年二季度是增长的，而且绝对值远超净利润。

今年是同仁堂换届的一年，前有刘建顺上任后 片仔癀 质的飞跃，投资者都对同仁堂新管理层给予了厚望。都希望能出现增速加快的转机，但是蜂蜜事件的发生，让今年集团的定调成为了：质量管理提升年。说白了就是高规格的合规年，大部分人都明白，销售和合规是一对矛盾体，很难共进共推，今年的同仁堂也不例外。即使遇到了这样的困境，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸依然保持了两位数的增长，而同仁堂国药的稳健增长也间接说明了其王牌产品的口碑和号召力。

同仁堂目前的估值局面很尴尬。一方面，和他自己的历史估值对比，他确实处于历史平均估值的下方。另一方面，和他的子公司对比，他确实太杂，同仁堂科技、同仁堂国药、还有集团公司以后可能又要分拆上市不会注入股份公司的同仁堂健康，你很难保证旗下的每一块资产都拥有难得可贵的稳健增长。要论稳健，同仁堂不如同仁堂国药；要论绝对低估，同仁堂又不如同仁堂科技，所以同仁堂只能成为无法投资港股的投资者的无奈之举。再一方面，和 东阿阿胶 、 云南白药 、片仔癀比，同仁堂的绝对跌幅和绝对估值不如东阿阿胶，同仁堂的改革进度又不如云南白药，同仁堂的单品又逊于片仔癀。所以同仁堂是一个很尴尬的标的，不是说他不好，而是你能找到比他更好的。

和云南白药、东阿阿胶一样，同仁堂需要的依旧是等待。等待质量提升年后的明年新的管理层能不能迸发活力，等待子公司业务的回暖，等待健康公司上市的形式。目前的同仁堂低于35倍的市盈率是低于历史均值的，所以这样的等待虽然煎熬但值得期待。