中信出版：大众图书龙头地位稳固 书店业务转型初见成效

原标题：中信出版：大众图书龙头地位稳固 书店业务转型初见成效 来源：国泰君安证券股份有限公司

　　2019年半年报业绩超市场预期，图书业务头部产品带动收入提升明显，少儿等图书品类拓展顺利，书店业务经营效率提升，大众图书龙头公司地位稳固。投资要点：

　　上调至 49.95元，维持增持评级。2019H1公司业绩超市场预期，出版业务各品类全线发力，书店业务转型效果初显，维持 2019-21年EPS 至 1.28/1.58/1.86元，考虑到公司书店业务经营效率改善，大众图书市场地位持续稳固，上调目标价至 49.95元，对应 2019年行业平均 PE 估值 39倍，维持增持评级。

　　事件：公司公告 2019年半年报，2019H1实现收入 8.96亿，同比增长 18.3%，实现归母净利润 1.3亿，同比上升 13%。对应 2019Q2营收 5.06亿，同比增长 36%，归母净利润 0.73亿，同比增长 43%。

　　业绩超市场预期，大众图书出版业务全品类发力，书店业务经营效率改善明显。2019H1公司零售市场占有率提升至 2.51%，行业地位稳固，出版新书 853种(+61%)，出品周期、人均效能得到大幅提升。

　　分品类看，公司经管类图书同比增长 10.34%，市场占有率 14.43%，继续保持排名第一；少儿类增长亮眼(2019H1收入 1.49亿，+61%)，平台及内容优势凸显。书店业务转型效果初显，收入增长 45.3%，利润同比减亏 628万，机场店客单量同比增长达到 31%，写字楼店坪效大幅提升。未来公司依托在经管、少儿和学术类图书出版优势持续打造品牌影响力，以数据为驱动，以内容价值传播为核心，在持续推出各品类畅销书、畅销书的同时不断完善线上线下渠道布局和运营效率，打造社会大众知识服务及文化消费领军企业。

　　催化剂：经管/少儿/社科等品类图书持续畅销，书店经营效率持续改善风险提示：书店及出版行业竞争加剧、政策监管趋紧

（文章来源：国泰君安证券股份有限公司）