中泰证券--平治信息:深圳兆能并表,营收利润大幅增长【公司研究】

原标题：中泰证券--平治信息:深圳兆能并表,营收利润大幅增长【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

事件:平治信息发布 2019年半年报。公司上半年实现营收 10.16亿元, 同比增长 96.51%; 实现归母净利 1.37亿元, 同比增长 25.99%; 实现扣非归母净利 1.30亿元, 同比增长 22.65%深圳兆能并表,营收、净利润同比大幅增长。 上半年公司营收同比增长96.51%,归母净利同比增长 25.99%,主要原因是公司在 2019年 4月收购深圳兆能 51%股权所致。 公司并表深圳兆能后,上半年通信设备制造业务营收 6.91亿元, 占总营收 68.09%, 净利润 0.50亿元, 占总净利润 27.96%。

CPS 业务持续增长, 移动阅读平台毛利率上升。 2019上半年公司移动阅读平台业务营收 2.88亿元,同比下滑 32.46%,占比营收 28.33%; 毛利率达到 69.08%,上升 21.71pct。毛利率的上升主要来源于公司精细化运营带来的成本下降, CPS 模式有效实现内容快速分发, 目前加入公司 CPS 模式的自媒体近 30万家。

布局智慧家庭产品,抢占 5G 通信衍生市场。 2019年 4月公司现金收购深圳兆能 51%的股权布局智慧家庭市场,深圳兆能承诺 2019-2021年扣非后归母净利润为 2850、 3750、 4320万元。随着 5G 商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。 根据广电总局发布的《 2018年全国广播电视行业统计公报》, 2018年全国 IPTV 用户达到 1.54亿户, OTT 用户 4.20亿户。 公司目前主营业务为网络文学及IP 的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在 5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。

国内数字阅读市场稳步增长,用户付费意愿大幅提升。《 2018中国数字阅读白皮书》公布 2018年中国数字阅读产业整体规模 254.5亿元,同比增长19.6%。其中大众阅读市场规模为 233.3亿元,占比约 92%,专业阅读市场21.2亿元,占比约 8%。大众阅读用户规模 4.3亿人,同比增长 14.4%,专业阅读活跃用户规模 1417万人,同比增长 6.7%。 数字阅读用户的电子书付费意愿持续提升, 2018年数字阅读用户的付费意愿为 66.4%,较 2017年上升 2.6个百分点。我们认为数字阅读的渗透率和付费率仍有较大的提升空间。

我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:( 1)公司通过微信、微博、手机预装等渠道高效分发自身的优质文学内容,并通过 CPS 的模式不断巩固渠道优势;( 2)移动互联网三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;( 3)公司收购深圳兆能,进军智慧家庭占领未来流量入口,进一步增厚公司业绩。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润为 2.60、 3.

11、 3.48亿元。当前公司价格对应 2019年 PE 为 20倍,维持“买入”评级。

风险提示: 宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。