地素时尚(603587)中报点评：主业增长稳健，各品牌各渠道增长趋势良好

原标题：地素时尚(603587)中报点评：主业增长稳健，各品牌各渠道增长趋势良好 来源：广发证券

核心观点：

2019H1主业保持较高增长

2019H1累计营收11.11亿元，同比增长14.42%，归母净利润3.39亿元，同比增长1.09%，扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长21.89%。2019Q2单季营收5.27亿元，同比增长15.41%，归母净利润1.44亿元，同比下降23.51%。单季归母净利润下滑主要因为2018Q2公司因办公楼产权纠纷的解决产生了7538万元资产减值损失冲回，致单季利润基数较高。

各品牌增长趋势向上，线上渠道增长较快，线下渠道同店数据良好

分品牌看，DAZZLE营收6.42亿元，同比增长13.85%，DIAMONDDAZZLE营收8831万元，同比增长7.77%，d’zzit营收3.71亿元，同比增长18.27%，RAZZLE营收682万元，同比下降20.77%。分渠道看，2019H1线上1.47元，同比增长27.08%，直营5.16亿元，同比增长16.16%，店铺362家，净关16家，直营平均单店零售额同比增长18.7%，经销4.46亿元，同比增长9.04%，店铺688家，净开4家。

营运指标持续改善，现金流情况良好

2019H1存货周转和应收账款周转天数分别为182/9.77天，同比分别减少16/0.76天，经营活动产生的现金流净额3.20亿元，同比增长75.87%。

盈利预测与投资评级

下半年进入开店旺季，预计店数量有所增长，公司零售培训及激励计划效果显现，同店持续提升，预计2019-2021年EPS分别为1.66/1.84/2.14元/股，现价对应19年PE估值为13倍，可比公司19年平均PE估值15倍，给予19年合理PE估值15倍，合理价值24.9元/股，维持“增持”评级。

地素时尚(603587)中报点评：主业增长稳健，各品牌各渠道增长趋势良好