润和软件：智能终端信息化带动收入增长，服贸基金入股优化股权结构

原标题：润和软件：智能终端信息化带动收入增长，服贸基金入股优化股权结构 来源：安信证券

事件： 公司发布 2019 年半年报，上半年实现营收 10.66 亿元，同比增长 21.53%；归母净利润 1.09 亿元，同比增长 11.52%，扣除非经常性损益后的净利润 0.99 亿元，同比增长 6.68%。　　智能化终端业务快速增长： 报告期内，公司三大主营业务金融科技服务、智能终端信息化和智慧能源信息化实现收入 6.04 亿元、 2.58 亿元和 1.00 亿元，分别同比增长 11.82%、 87.84%和 26.94%。公司智能终端信息化业务持续向智能手机、智能平板、智能芯片等客户提供芯片参考设计、整机系统开发、智能设备调优等技术服务，通过数字化战略升级，实现了向智能物联网方案能力的延伸。报告期内，公司成为华为海思的战略合作伙伴并推出了多款高性能 AI 开发平台，包括基于华为海思芯片能广泛应用于数字新媒体、智能机器人、智能支付等场景的 HiKey960 开发平台；基于华为海思芯片能广泛应用于机器人、智慧城市、深度学习、自动驾驶等场景的 HiKey970 开发平台；基于华为海思芯片能广泛应用于智能安防、客流统计、人脸识别、智能门禁、自动驾驶、机器人等场景的 Hickory 开发平台等。　　费用增速高于收入增速，毛利有所降低： 报告期内，公司销售费用、管理费用分别增长 25.23%和 22.68%。研发费用方面， 2018 年公司研发费用占销售收入比重为 8.46%，相比期初的 11.38%有所减少，但研发费用规模同比增长了 22.39%。另一方面，公司三项主营业务毛利率均有下滑，致使综合毛利率比去年同期减少 3 个点左右。费用增速高于收入增速以及毛利率的下滑致使公司净利润增速低于收入增速。　　服贸基金入股优化股权机构： 公司前期发布公告，控股股东润和投资、实际控制人周红卫及姚宁和股东宁波宏创与服贸基金签订股权转让协议，以 4.88 亿元的价格转让公司 5.13%的股份，并于 8 月 7 日完成过户手续。服贸基金作为国家级产业投资基金，其对公司较高比例的持股有利于优化公司股权结构，同时有望为其业务发展提供助力。　　投资建议： 公司深耕金融领域，此外物联网和芯片等业务发展态势良好。预计 2019-2020 年 EPS 分别为 0.49 元、 0.63 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 19 元。　　风险提示： 蚂蚁金服合作推进不及预期，物联网业务发展不及预期。