金钼股份：1H19业绩与快报一致，钼价有望维持高位

原标题：金钼股份：1H19业绩与快报一致，钼价有望维持高位 来源：中金

业绩回顾　　1H19业绩与快报一致　　金钼股份公布1H19业绩：营业收入45.4亿元，同比上升8.2%；归母净利润2.7亿元，对应每股盈利0.084元，同比上升83.4%，与快报一致；扣非归母净利润2.6亿元，同比上升109%。2Q19公司营业收入23.4亿元，同比+5.8%/环比+6.4%；归母净利润1.9亿元，同比+131%/环比+151%。公司上半年和二季度业绩改善，主要受益公司销售量增加，以及钼价上涨。　　评论：1）国内钼价同比上涨。1H19国内45%钼精矿均价1737元/吨度，同比上升8%；2Q19均价1807元/吨度，同比上升13%/环比上升8%。2）毛利率显著改善。1H19公司毛利润8.7亿元，同比上升44%，毛利率19.1%，同比上升4.8ppt。2Q19毛利润5.2亿元，同比+67%/环比+52%，毛利率22.3%，同比+8.1ppt/环比+6.7ppt。3）1H19销售费用同比上升21%至2.3亿元，主要由于产品销售量增加导致运费增加。管理和研发费用分别同比+3.2%/+209%。4）1H19财务费用同比+204万元至-3034万元，其中利息收入同比上升1200万元，汇兑收益下降827万元。5）1H19资产减值损失同比减少56%至2061万元，主要由于存货跌价损失同比减少。6）1H19经营活动现金流同比上升6亿元至2.5亿元，主要由于钼价上涨及票据贴现业务增加。　　发展趋势　　钼价有望维持高位。国内钼矿新增项目申请周期长，重启项目前期投入高，对钼供给形成有效制约。需求端来看，我们预计下半年国内钢铁产量有望同比实现正增长，对钼铁消费形成支撑，钼基本面整体稳健，价格有望维持高位。　　产量指引：公司2018年报披露，2019年钼精矿（45%）计划产量为48,000吨，同比小幅上升1%。　　盈利预测与估值　　考虑到国内钼价涨幅超预期，我们上调2019/20年盈利预测71%/73%至0.18元/0.19元。当前股价对应2019/2020年1.6倍/1.6倍市净率。我们维持中性评级和7.50元目标价，对应1.8倍2019年市净率和1.8倍2020年市净率，较当前股价有14.5%的上行空间。　　风险　　钼需求不及预期；钼价大幅度下跌。