爱婴室(603214):爱婴室2019年半年报点评——Q2展店提速，未来继续重点发展华东及西南市场

原标题：爱婴室(603214):爱婴室2019年半年报点评——Q2展店提速，未来继续重点发展华东及西南市场 来源：浙商证券

报告导读

公司 H1实现营收 11.79 亿元( 15.92%)，归母净利润 6228.73 万元( 27.31%)

投资要点

收入稳步增长，Q2展店提速带动收入增速增加

上半年公司实现营业收入11.79亿元（ 15.92%），其中Q2单季度收入6.34亿元（ 18.50%），增速上升主要由于Q2展店速度加快，上半年公司新开18家，净增加10家，其中Q2新开12家，净增加9家。同时二季度完成对重庆泰诚51.72%股权的并购， 增加其所属门店18 家，报告期末公司门店数量达到251家，环比一季度末门店数增长12%，同比去年同期期末门店数增长24%（不考虑收购的18家门店同比增长15%），同店增速约为4%-5%左右。上半年实现归母净利润6228.73万元（ 27.31%），扣非后归母净利润 5088.96万元（ 25.68%）。分模式看，门店销售是收入的最主要来源（88%），电商收入增速最快（ 87.11%）。分产品来看，奶粉仍为收入主力（ 18.40%，占比46.4%）。

毛利率有所提升，费用率小幅增加

公司上半年综合毛利率为28.87%（ 1.46pct），其中核心产品奶粉毛利率为21.87%（ 3.27pct），主要由于超高端奶粉占比提升，棉纺类毛利率为40.92%同比减少9.37个pct，主要由于棉纺业务受天气影响较大，公司加大促销力度使得毛利率有所下降。期间费用率小幅上升（ 1pct），主要由于次新店房租及物业管理费、人力成本增加使得销售费用率同比增加1.59个pct。

未来继续重点发展华东及西南市场，内生 外延助力业绩持续提升

下半年公司已签约待开业门店数有44家，预计在今年三、四季度完成开店，全年新开店目标50-60家上半年公司完成对重庆泰诚 51.72%股权的并购， 增加其所属门店18 家，未来公司将以重庆为中心，拓展西南市场业务，布局区域发展新机会。

盈利预测及估值

预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为1.48/1.84/2.26亿元，同比增长23.50%/24.50%/22.70%，EPS分别为1.48/1.84/2.26元，当前股价对应2019-2021年PE分别为27.14/21.80/17.77，给予“增持”评级。

风险提示 行业竞争加剧，展店速度不及预期