中银国际证券--宁波高发:受益自变及新能源爆发,单车价值量大幅提升【公司研究】

原标题：中银国际证券--宁波高发:受益自变及新能源爆发,单车价值量大幅提升【公司研究】 来源：中银国际证券

【研究报告内容摘要】

公司主要从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售,主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、汽车CAN 总线及组合仪表四大类,是国内三十多家整车厂的一级供应商。操纵器产品由手动到自动再到电子,单车价值量快速提升。目前公司主要客户为五菱和吉利,目前已开拓江铃福特、长城等合资自主客户,未来有望发展更多客户,并推动业绩快速增长。此外公司积极拓展汽车电子等新业务,发展前景光明。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.89元、 1.11元和 1.34元,业绩有望持续高速增长,发展前景良好,首次给予买入评级。

支撑评级的要点操纵器由手动到自动再到电子,单车价值量快速提升。近年来国内汽车手动挡向自动挡转变的趋势明显,2018年国内制造乘用车自动挡占比达 60.7%,但与美日等发达国家 90%左右渗透率依然有较大差距,发展空间巨大。公司操纵器产品手动挡约 100元,自动挡约 200-300元,电子换挡器约 500-800元,单车价值量大幅提升,有望持续受益于自动变速箱渗透率提升及新能源汽车销量增长。

持续开拓自主和合资客户,推动业绩快速增长。公司操纵器、电子油门踏板等产品目前主要客户为五菱和吉利,近年来公司积极开拓合资及自主客户,目前已开始向江铃福特供应变速操纵器产品,并获得长城、上汽、长安等自主客户配套或定点。公司产品兼具质量、成本等优势,自主和合资客户持续拓展,有望推动公司业绩快速增长。

乘用车销量有望迎来向上拐点,看好零部件国产化前景。根据统计局数据,截至 2018年底,国内私人汽车拥有量 2.06亿辆,千人拥有量约147辆, 远远低于欧美日等国家 500-800辆的水平,仍有较大增长空间。

乘用车销量自 2018年下半年以来持续下行,近期有望迎来向上拐点,产业链有望迎来转机。在成本控制等因素的推动下,零部件国产化是长期趋势,公司操纵器等产品物美价廉,国产化长期前景看好。

估值1)操纵器等新客户拓展不及预期;2)液晶仪表等新业务拓展不及预期。

评级面临的主要风险我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.89元、1.11元和 1.34元,操纵器等单车价值量快速提升,合资自主客户持续开拓,看好公司长期发展前景,首次给予买入评级。