星网锐捷(002396)2019年中报业绩预告点评：重研发、调结构，盈利能力持续提升可期

原标题：星网锐捷(002396)2019年中报业绩预告点评：重研发、调结构，盈利能力持续提升可期 来源：国泰君安

本报告导读：

星网锐捷 半年报力提升显著，业绩超预期，公司治理能毛利率水平有望持续提升。

投资要点：

维持“增持”评级，上调毛利率和盈利预测，上调目标价至“35.84”元。上调星网锐捷2019-2021年毛利率预测为32.66%(+0.35pct)、32.77%(+0.68pct)、32.84%(+0.99pct)，上调归母净利润预测为7.51(+3.44%)、9.71(+6.94%)、12.28(+10.93%)亿元。参考可比估值与EVA孰低原则，上调目标价35.84元，对应2019年28倍PE。

2019上半年业绩预告超预期，龙头地位继续巩固，治理能力显著提升，盈利能力持续提升可期。星网锐捷公告，预计2019年上半年实现1.53-1.64亿元，同比增长30%-40%；考虑到2018年上半年大额非经常性损益，2019年上半年扣非净利润有望翻倍增长。2019年上半年各项经营业务稳定开展，特别是公司持续加大研发投入和市场拓展力度，优化业务布局与产品销售结构，由治理能力提升带来的经营业绩、盈利能力提升显著。

份额提升逻辑不断强化，做大做强锐捷网络及云计算产品线的决心坚定。公司2018年在数通交换机等领域取得重大突破，特别是25G/100G数通解决方案发布，在阿里、腾讯等企业实现规模商用。根据IDC报告，锐捷网络企业级WLAN国内排名第三、交换机排名第四，教育行业连续13年排名第一，公司在2019年战略中依然是把网络业务和云计算业务放在首位，特别是交换机产品线的发展。

星网锐捷(002396)2019年中报业绩预告点评：重研发、调结构，盈利能力持续提升可期