「药你说」“蹭”上工业大麻、“押”中青蒿素 昆药集团再逆袭？

　　和讯网消息 今天，昆药集团又涨停了！这一次，是因为屠呦呦，因为双氢青蒿素；上一次，是3月5日，彼时工业大麻概念火爆，“妖王”顺灏股份（维权）涨幅累计超过6倍，除外，还有40家多家公司股价轮番暴涨，而昆药集团曾是其中一员。

从2015年A股市场异常波动后，昆药集团就一直跌跌不休，到2019年3月工业大麻概念，再次回到公众焦点。那么，从一家“名不见经传”、市值不超百亿的医药公司，到现在董秘办电话被打爆的“流量新股”，昆药集团是怎么做到的呢？

蹭上“工业大麻”背后：财务情况变糟 辅助药带来的销量冲击

与大盘指数和行业指数相比，昆药集团2016年-2018年表现都稍显逊色，从2015年的股市波动后，昆药集团便开始跌跌不休，从25.37元跌到5.95元，在遇上“工业大麻”之前，昆药集团在资本市场上一直是不受资本青睐的。

数据来源：和讯网根据公开数据绘制

或许，我们可以从其这几年的业绩窥见点滴，从2015年到2018年，其扣非净利润步入下滑通道，从3.77亿缩水至2.57亿元，尤其是在2015年-2016年，其扣非净利润同比增长率发生了断崖式的下跌，从增长50.42%到下跌16.61%，虽然2016年-2018年有所回升，但仍是处于下滑状态。

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与扣非净利润相反地是，昆药集团营收一直在增长，而且毛利率在逐年增加，为何出现“增收不增利”？这一点从应收账款找到答案，2015年-2018年，昆药集团赊销收入比例增加，其应收账款从6.89亿增至13.55亿，增幅远超营收增幅，该科目周转天数从35.46天延长至56.81天，其存货的周转也在逐年变慢，从5.83次降至3.08次。

同时，虽然毛利率从34.5%上升至49.89%，但其销售净利率却缩减了一半，从8.77%到4.81%。

数据来源：和讯网根据公开数据绘制

从这些财务指标上来看，昆药集团代表盈利能力、运营能力、成长能力等指标其实都在慢慢变糟糕。

另一方面，近来医药行业政策频发，2018年12月，国家卫健委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》，要求各省级卫生健康行政部门组织辖区内二级以上医疗机构，将本机构辅助用药以通用名并按照年度使用金额由多到少排序，形成辅助用药目录，并上报省级卫生健康行政部门，每个医疗机构辅助用药品种原则上不少于20个。

辅助药目录政策也影响到了昆药集团，彼时其2018年半年报显示，其产品注射用血塞通冻干粉针被列入限制二级以上医院使用范围（2017年9月1日起执行），该品种销售量同比下降26.13%。

这一切看起来都是它不受青睐的原因，直到2019年2月，工业大麻概念横空出世，昆药集团开始受到关注。

据昆药集团资料，其控股公司昆药集团血塞通药业现有闲置的一个植物药提取车间，适度进行场地和设备改造后，预计可形成年提取工业大麻花叶500吨，年产高纯级CBD（大麻二酚）2吨，全谱系CBD（大麻二酚）油3吨的生产能力的专用车间，此产能为规划产能，实际产能具有不确定性。生产出的CBD（大麻二酚）主要为公司开发未被满足的临床需求的药品和日化，保健品的培育提供原料供应保障。项目总投资为5，257.37万元。项目建设期为1年，从2019年4月到2020年4月份，运营期20年（含建设期）。

后续，昆药集团因此股价上涨1.5倍，最高价为15.5元，历时2个月。

7000万押中青蒿素：上市至少还需7-8年 专家称市场主要在国外

这一次，昆药集团或将因青蒿素再次腾飞？

6月17日，据新华社报道，由屠呦呦团队所在的中国中医科学院中药研究所提交的“双氢青蒿素片剂治疗系统性红斑狼疮、盘状系统性红斑狼疮的适应症临床治疗”申请已获批准。昆药集团股份有限公司作为负责单位开展临床试验。

17日上午，有媒体致电昆药集团，昆药集团工作人员表示，“公司的电话都被‘打爆’了，都是问关于这个试验的。现在公司已经在以最快速度拟定情况说明，稍后会对外界进行统一回复。”

昆药集团公告显示，公司于2016年8月以里程碑付款的合作形式，以7000万元总价向中国中医科学院中药研究所购买了屠呦呦教授团队开发的“双氢青蒿素片新适应症-红斑狼疮研发项目”。

据有关报道，该临床试验一般共三期，一期已经执行，从目前情况看，志愿患者没有发生非预期不良事件。二、三期试验样本量更大，至少还需7到8年。若试验顺利，预计新双氢青蒿素片剂或最快于2026年前后获批上市。

据昆药集团称，上述项目目前正在进行II期临床试验。

按照昆药集团流通市值估算，截至收盘，其流通市值为73.54亿元，估算下来，这一天账面市值浮盈6个亿，比7000万，简直就是划算。

但是，据第一财经对业内人士的采访称，在抗疟疾上，青蒿素的销售市场主要在国外一些经济非发达地区。疟疾的发生跟卫生条件差是有很大关联，而中国早在上世纪80、90年代就消除疟疾了，整体卫生环境条件较好。以我们为例，我们市场主要在国外。

综合来看，一是市场需求的问题，二是新双氢青蒿素片剂仍需要7-8年的时间，在这一段空白期，昆药集团的业绩面仍旧没有改变。