出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/木予
良品铺子的股价还在“跌跌不休”
据wind数据显示，在经历了短暂回温后，良品铺子股价再次进入下跌通道。截至12月20日，公司已连续6个交易日股价走低，当日收盘价为每股19.71元，基本将12月初产品大规模降价带来的涨幅悉数回吐。12月22日开盘，良品铺子股价延续颓势一路下滑，收跌1.60%。与年内最高点相比，良品铺子的市值已蒸发50.56%，不足2020年巅峰时期总市值的四分之一。
来源：wind“高端零食第一股”主动降价 被新贵赵一鸣零食使绊子？
对于良品铺子而言，2023年的冬天寒意彻骨。
11月29日，新上任仅一天的良品铺子董事长、总经理杨银芬向全体员工发布内部公开信。信中坦言，当前摆在公司面前的已经不仅是活得困难的问题，而是活不活得下去的问题。为了穿越周期，良品铺子将进行17年以来首次大规模的价格调整。
结合良品铺子发布的股票交易异常波动公告和公开报道来看，本轮价格调整主要针对线下门店在售的超300款产品，覆盖坚果、肉类零食、面包蛋糕等复购率较高的品类。该部分产品平均降价22%，最高降幅达47%，少数单品售价甚至低至9.9元以下。2023年上半年，受价格调整影响的产品在线下门店渠道营收占总营收比例约为13.5%。
顶着“高端零食第一股”的光环上市，良品铺子乘着消费升级东风蒙眼狂奔，如今也不得不被裹挟进消费降级浪潮之中。降价消息一出迅速登上各大社交平台热搜，12月1日至5日，良品铺子接连收获两个涨停板，股价一度达到25.68元/股。
资本市场的热烈反响很快随着良品铺子和赵一鸣零食的一纸诉状戛然而止。
12月6日，良品铺子公开表示前被投企业零食集合店赵一鸣零食，在合作期间刻意隐瞒公司重大事项，损害小股东知情权。公司已于11月27日正式向人民法院提起的诉讼，日前获得法院受理。
双方的恩怨最早可以回溯到今年年初。彼时良品铺子以4500万元投资赵一鸣零食，持股比例为3%。10月16日，公司因自身经营发展需要，以1.05亿元对价向黑蚁资本转让所持股权，彻底退出赵一鸣零食的股东列表。然而短短22天后，赵一鸣零食就宣布与业内最大的竞争对手零食很忙合并，组建“零食很忙集团”，且官宣当天已经完成工商变更登记。
良品铺子方认为，两家公司旗下门店合计近7000家，在三周内完成尽调、谈判、拟定合同、投资方审批等一系列流程，速度快得令人生疑。此外，赵一鸣零食和零食很忙用于持有合并后公司股权的出资平台成立于9月，似乎也说明这笔交易在良品铺子股转退出前便已谋划展开。赵一鸣零食从未就合并事宜征求良品铺子意见，始终强调公司计划独立上市，有刻意引导股东主动出让股权之嫌。
（来源：天眼查）从高调合作到对簿公堂，良品铺子和赵一鸣零食仅用了9个月。
新浪财经曾在《良品铺子转手赵一鸣零食净赚6000万 零食集合店会是昙花一现吗？》一文中指出，若基于实际资金到账和股权转让变更时间测算，良品铺子投资赵一鸣零食的账面回报率约为133.33%，内部收益率IRR高达811.88%，算得上是一次极其成功的财务投资。
但合并完成后，新公司零食很忙集团估值暴涨，作为被蒙在鼓里、提前被“请”出局的投资者，良品铺子确实很难善罢甘休。
据公开信息披露，12月18日，好想你、盐津铺子向零食很忙集团共注资10.5亿元，分别获得6.64%、3.3175%股权，公司投后估值突破105亿元。这意味着，零食很忙集团在成立一个月的时间内，估值至少增长了15亿元；与良品铺子退出时赵一鸣零食35亿元估值相比，翻了不止3倍。
营收五连降、净利缩水98% 靠Tims咖啡挽回流量？
外部麻烦缠身，良品铺子的内部也危机重重。
据三季报数据显示，2023年1-9月公司实现总营收59.99亿元，同比减少14.33%；归母净利润录得1.91亿元，同比下降33.43%。其中，第三季度营收约为20.13亿元，较2022年同期下滑4.53%，；归母净利润不到200万元，同比大幅降低98.43%，扣除非经常性损益后为亏损207.88万元。
值得一提的是，从2022年第三季度开始，良品铺子的业绩就一直在走下坡路。公司连续5个季度营收缩水，贡献值超50%的线上电商渠道，近3个季度收入分别同比减少32.42%、40.92%、19.42%。销售毛利率和净利率整体呈下行趋势，第三季度良品铺子的毛利率约为27.74%、净利率只有0.07%，创下7个季度内的最低点。
与此同时，良品铺子的线下加盟渠道也在收缩。据经营数据公告显示，2023年前三季度公司加盟店总闭店数量为396家，净闭店数量为199家。加盟门店总数降至2029家，比2021年末的加盟店数量还要少。加盟业务收入也直线下滑，2023年1-3季度，加盟业务销售额分别同比下降2.87%、7.15%、7.06%。
线上线下表现堪忧的背后，是零食消费习惯的更迭。艾媒咨询数据显示，2023年中国休闲零食行业规模约为11247亿元，同比下降3.5%，自2010年以来首次出现负增长。预计2024-2027年，市场增速将保持在3%以内，赛道天花板清晰可见。而以便捷、多样、性价比著称的零食集合店细分领域，2023年却逆势增长75%至809亿元，预计2025年有望达到1239亿元。
行业准入门槛较低、产品同质化严重，在“蛋糕”不再显著变大、后起之秀来势汹汹的情况下，老牌玩家纷纷跨界拓展客群。
近日，良品铺子与连锁咖啡品牌Tims天好中国达成战略合作，宣布将在线下门店中开设小型Tims Express（灵枫店），打造更多元的消费场景。首家融合店已于12月14日在武汉开业，第二家融合店则计划落地西安。
据公开报道显示，Tims咖啡此前已与中石化易捷、21 世纪不动产、海尔三翼鸟等连锁企业合作设立Tims Express融合店。截至今年8月，三个品牌融合店分别为46家、12家、3家，共计占1-8月加盟店总数70%。Tims咖啡借良品铺子门店入驻热门点位，良品铺子靠Tims咖啡吸引客流进店转化，这场合作看起来是一场双赢。
不过，良品铺子曾尝试在线下门店推出现磨咖啡品牌“良咖”，消费者在门店任意消费加6元即可换购咖啡一杯，此举并没有引起太多关注。Tims咖啡与点位最多的中石化易捷合作进展缓慢，虽然年内启动加盟模式，但依旧深陷亏损泥沼，2019年至今累计亏损2.81亿元。跨界设立店中店的真正效果几何仍是未知数。
责任编辑：公司观察
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