主业不振 子公司贡献利润致天泽信息净利激增824%

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　　新浪财经讯 近日，天泽信息公布2019年半年报，报告期内公司营业收入11.25亿元，同比增长242.42%；归母净利润6505万元，同比增长823.84%；扣非归母净利润为6613万元，同比剧增1968.61%；归属上市公司股东净资产39.98亿元，同比增长101.3%。

　　公司在中报中宣称，本报告期营业收入和净利润较上年同期有较大幅度增长，主要系2019年3月末新增合并子公司有棵树所致。伴随着营收和净利的增长，公司的期间费用对比上年同期的8145万元增长了2.62亿元，达3.44亿元。其中销售费用为2.85亿元，较去年同期上涨1109.84%。

　　资料显示，天泽信息主要提供车联网IT服务，主营业务涵盖商用车、农用机械、公共运输、仓储等应用行业。2018年，公司营收占比最高的业务为通信工程，占比45.89%，其次为软件服务，占比30.11%。跨境电商公司有棵树并表后，2019年上半年，公司营收占比最高的业务为电子商务，占总营收的58.78%，电商业务成为公司的中流砥柱。

来源：公司财报、新浪财经综合

　　主营业务不振 靠收购标的贡献利润

　　据半年报披露，上半年天泽信息归母净利润为6505万元，同比增长823.84%。2019年3月25日，跨境电商子公司有棵树纳入上市公司合并报表范围，并表后，有棵树2019Q2为母公司贡献净利润8165.12万元，占上市公司净利润的125.52%。倘若扣除有棵树为上市公司贡献的净利润，天泽信息上半年归母净利润实则亏损1659.91万元。

　　其实，在有棵树并表前的2018年，天泽信息自身营收已经面临下滑的窘境。

来源：wind，公司财报

　　数据显示，经过2014年至2017年营业收入和营业成本的快速上升阶段，2018年公司营收回落，且回落幅度大于营业成本的回落幅度。2018年，公司总营收为8.96亿元，对比去年同期下降9.98%，当年归母净利润为0.24亿，对比2017年同期下降77.72%，已陷入营收净利双降的局面。

　　由于业绩下滑明显，公司于2019年5月收到创业板年报问询函，问询函中要求公司解释通信工程业务收入下滑的具体原因，以及说明下滑趋势是否仍在继续。对此，公司解释称，2018年处在运营商4G建设的收尾阶段，且5G建设暂未全面启动，运营商投资额度相对萎缩，部分中标项目未按计划实施导致通信技术服务收入减少。

　　此外，与公司签署业绩对赌承诺的子公司远江信息在业绩对赌末期已现营收增长乏力的疲态，对赌期结束后的首年，2018年，远江信息营收净利下滑明显。

　　2015年12月，公司与重组交易对方签署《盈利补偿协议》，协议中约定，远江信息在2015年、2016年、2017年实现的扣非归母净利润分别不低于6000万元、9500万元、14500万元。2017年，远江信息完成的扣非归母净利润为13058.53万元，完成率仅90.06%。2018年，远江信息业绩较上年继续下滑，当年营收4.12亿元，同比下降25.87%，净利润4523.89万元，同比下滑65.50%。

来源：新浪财经综合、公司公告

　　对比子公司远江信息和天泽信息净利润数据，远江信息三年业绩承诺将母公司天泽信息推上快速发展的赛道，但随着对赌期结束，公司营收出现回落之势，远江信息营收和净利也下滑明显。

　　业绩回落刚现，公司迅速物色新标的，大手笔收购子公司有棵树，作价34亿进军跨境电商行业。

　　有棵树在2019年上半年的表现也似乎并未辜负天泽信息的期望，2019年Q2单季度即为母公司贡献8165.12万元净利润，成功“美化”了上市公司的合并报表，免于陷入亏损的境地。

　　此次“嫁入”天泽信息，并不是有棵树第一次与资本市场亲密接触。

　　2016年4月，有棵树曾挂牌新三板，股票代码836586，是当时新三板上唯一一家同时覆盖进口出口的跨境电商。2017年9月，有棵树在新三板终止挂牌。

　　2018年10月，天泽信息并购有棵树的交易事项获证监会通过，公告披露，天泽信息拟以发行股份及支付现金相结合的方式向交易对方购买有棵树99.9991%的股权，作价约34亿元。其中，发行股份的方式支付29.8亿元，占交易对价的87.61%，剩余金额以4.2亿元的现金支付。

　　本次收购交易中，有棵树承诺，2018年度、2019年度、2020年度，归属母公司股东的实际净利润分别不低于人民币2.6亿元、3.3亿元、4.1亿元，业绩承诺共计10亿元。

　　2018年，有棵树营业收入34.4亿元，扣非归母净利润2.61亿元，完成首年利润承诺。2019年Q2，有棵树为母公司贡献利润8165.12万元，完成当年业绩承诺的24.74%，能否完成全年业绩承诺仍未可知。

　　存货激增928% 国际形势或影响子公司业绩

　　虽然并购有棵树为公司2019年上半年带来不菲的利润，但同时也为公司带来了一些问题。其中，存货问题尤为突出。

来源：wind、公司财报

　　由数据可知，2018年之前，公司存货基本稳定，2018年，存货翻倍至1.35亿元，2019年上半年有棵树并表之后，公司存货的账面价值激增至8.87亿元，对比去年同期增长928.07%，占总资产的比重升至16.08%。

　　查阅明细发现，天泽信息存货的账面余额为9.4亿元，其中8.4亿为库存商品，工程施工为0.88亿元，原材料为777.5万元。

来源：wind

　　存货的飙升导致公司存货周转率一路走低，公司营运能力不及从前。据Wind数据，2017年公司存货周转率为13.42，随后迅速下降，2019年上半年，公司存货周转率已经低至1.3，结合有棵树的交易报告书，我们可以推测，天泽信息的存货周转率很大程度上是受到了子公司有棵树低存货周转率的影响。

数据来源：wind

　　据2018年末披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》显示，2016年至2018年Q1，有棵树的存货周转率呈下降趋势。

来源：公司公告

　　对此，公司解释称，除季节性因素影响，公司在2017年末将大部分关联方资金拆借款用于备货以促进业务规模快速增长从而导致年末存货余额激增，此外，有棵树近年来加快了海外仓建设速度，提高海外仓备货比例，海外仓商品具有货值高、体积大、质量重等特性，存货周转率低于国内仓水平，因此降低了整体的存货周转率。

　　存货激增同时意味着存货跌价准备的上升。2019年上半年，天泽信息计提5287万元的存货跌价准备，存货跌价损失1959万元，占利润总额的24.86%。在有棵树未并表的2018年年报中，天泽信息计提存货跌价准备仅210万元，存货跌价损失50万元，仅占利润总额的3.66%。

　　除存货问题外，由于有棵树的主营业务为跨境电商，受国际经济形势影响较为明显，为了抵消经济大环境带来的不利影响，有棵树不得不对自己的业务进行一些调整，从而导致期间费用和营业成本上升明显，进一步影响母公司。

　　有棵树业务为跨境电商出口B2C模式，即公司通过第三方电商平台直接面向海外消费者销售个人消费品。跨境电商业务受国际经济形势影响较为明显，在形势尚不明朗时，收入将会有较大波动。利好在于人民币贬值趋势下，汇率波动将会带来公司汇兑收益增加，从而增厚公司利润。不利之处在于，由于中美形势复杂，美洲地区业务受到较大影响，为了弥补美洲地区营收下降带来的空缺，公司逐渐转移业务重心，开发除中国大陆的亚洲地区市场以及欧洲地区市场，由此带来营业成本和期间费用的上升。

数据来源：公司公告，新浪财经综合

　　数据显示，对比2017年，2018年有棵树在美洲地区的营业收入和营收占比均呈下降趋势，美洲地区的地位下降明显。与此同时，除中国大陆外的亚洲地区营收增幅可观，可见公司开拓新市场的方向。2018年，除中国大陆外的亚洲地区营收增幅为183%，营业成本增幅高达234%，收入和成本增幅差距较大。此外，期间费用上，销售费用由2017年的9.46亿元上升至2018年的13.64亿元，同比增长44.18%，开拓新市场代价明显。

　　目前看来，天泽信息对子公司有棵树业绩依赖性较大，有棵树为应对经济形势做出业务变动，由此带来的成本费用上升，天泽信息未来也不得不受到波及。（文/vicky）

责任编辑：公司观察