中信建投秋季资本市场峰会：创业板10年上行刚开启

　　中信建投证券2019年秋季资本市场峰会今日开幕

　　9月4日，中信建投证券“行稳致远——2019年秋季资本市场峰会”在北京开幕。

　　中信建投证券执行委员会委员、机构委主任、投行委联席主任黄凌出席峰会并致开幕辞。中美绿色基金董事长、国家发展改革委规划司原司长、原财政金融司司长徐林，清华大学五道口金融学院教授、中央汇金公司原总经理、中投公司原副总经理谢平，日本大和证券首席全球股票策略分析师壁谷洋和，中信出版集团党委书记、董事长王斌，中信建投证券首席经济学家张岸元，中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观固收首席分析师黄文涛，中信建投证券金融工程与大类资产配置首席分析师丁鲁明出席峰会并担任主会场主题演讲嘉宾。

　　中信建投证券执行委员会委员、机构委主任、投行委联席主任黄凌在致辞中指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，尽管7月份的部分经济运行指标出现增速回落，但主要宏观经济指标保持在合理区间，经济运行延续总体平稳、稳中有进的发展态势。在外部环境严峻复杂的情形下，中国经济在政策的逆周期调节中，上半年实现了开门红，经济增长仍处于合意水平，实属不易。

　　“面对内外部复杂形势，我们应以更大力度更大决心推动改革开放，建设高水平市场经济和开放体制，力促中国经济行稳致远。”黄凌表示，随着劳动力成本上升、中美贸易摩擦不断升级等，我国经济增长的传统动能趋弱，需要寻找新的经济增长点。

　　黄凌认为，随着经济转型和产业结构升级，尤其是新经济产业发展动能的激活，机构投资者扮演了重要的角色。市场参与主体机构化和机构业务头部化趋势对证券公司机构服务能力提出更高要求。随着公募、私募及保险等专业机构投资者的不断发展，国内社保基金、养老金及企业年金等的持续入市，海外长期资金的加速入场，以及个人投资者借助资产管理产品形式间接参与证券市场投资的增加，专业机构投资者持股市值占比不断提升，机构投资者正在成为市场主力军。机构投资者的发展壮大将重塑资本市场结构，资本市场机构化将是未来发展的方向。中信建投证券将始终坚持“以客户为中心”理念，将继续重塑机构客户服务体系，优化客户分层分级，加快各类平台建设，积极构建以交易和产品为中心的机构服务生态圈，打造面向未来的机构服务业务核心竞争力，为客户提供全生命周期一流综合金融服务，致力于长期打造资产端与资金端连结的高效平台。

　　中美绿色基金董事长、国家发展改革委规划司原司长、 原财政金融司司长徐林发表题为《我国经济中长期增长的几点思考》主题演讲，预测中国经济增长率具有下降趋势， 如果假定劳动参与率和劳动生产率增速基本稳定，未来5-10年潜在经济增长率会下降至 5%-6%之间。

　　清华大学五道口金融学院教授、中央汇金公司原总经理、中投公司原副总经理谢平发表题为《金融供给侧改革与资本市场》主题演讲，认为今年二季度的货币政策宽松程度下降；资产管理新规的紧缩效应逐步消失；今年7月30日政治局会议与金融供给侧改革有关的要求：不提“去杠杆”；货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。表明货币政策从观察期重回宽松，以温和的结构性宽松为主。

　　日本大和证券首席全球股票策略分析师壁谷洋和发表题为《密切关注中美贸易摩擦的全球股市》主题演讲，认为全球宽松的金融政策利好股市。当前形势下，世界制造业景气指数呈现下行趋势，IMF下调世界景气预期。第四轮加征关税成为Risk Off的导火索，中美贸易上演关税大战、摩擦进一步激化。受此影响，美股动态PER再次跌破16倍。美股公司业绩走势有望企稳回升，同时提高对IT行业业绩的期待。7月FOMC实施了10年半以来的降息，低利率下美国的住宅销售处于停滞状态，但就业状态持续坚挺，降息效果支撑着美股走势。

　　中信出版集团党委书记、董事长王斌发表题为《重新定向大众出版，开启新的文本时代》主题演讲，认为大众出版依然生命力旺盛，中国的出版业在逐渐在回归理性，并且最终一定回归文化自身的发展规律。阅读仍然是获取知识和文化的重要途径，具有坚实的社会基础，出版的核心价值地位依然重要；从全球范围看，文化产业也将成为新的战略掌控和竞争领域，对文化主导权的争夺也将引发产业革命和文明转型。我国文化产业高速发展，需要培养具有世界影响力的中国文化品牌。

　　中信建投证券首席经济学家张岸元发表题为《外部压力与内部调整的时间节奏》主题演讲，预判中美经贸磋商的外部变化节奏加快、国内政策调整提速。张岸元判断，中美经贸关系呈现“跨领域快节奏趋势”，中美博弈集中在贸易关税领域、产业科技领域、货币金融领域、地缘政治领域。

　　中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观固收首席分析师黄文涛发表题为《宏观经济与A股投资策略：行稳致远》主题演讲，认为海外经济由分化到共振向下、全球央行由收紧到宽松、负利率可能成为未来经济的常态这三大变化下，景气下行基本确定。目前国内地产制约信用，需求尚需恢复。金融周期仍处于底部，新一轮金融周期开启的证据并不充分。同此同时，贸易战的升级增加了新的不确定性。

　　黄文涛分析，当前政策空间充足，经济行稳致远。政策方面，基建投资仍是未来经济抓手；降准降息都是可选项；地方专项债或是调整主要选项。需求方面，正在从“房地产+传统基建”到“消费+补短板与新基建”。

　　中信建投证券金融工程与大类资产配置首席分析师丁鲁明发表题为《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》主题演讲，认为创业板10年上行刚开启，年内即将新高；大宗商品继续回避等待机会；黄金避险需求有限，或为未来多年高点；中期配置必选消费如医药等、科技创新5G与TMT、大类资产如债券、实物房产等；短期配置角度，经济短周期触底在即，A股整体下半年反弹行情已开启。

　　丁鲁明分析，通过对康波周期和中日经济及人口结构的全面类比结果，中国经济定位处于衰退周期。其中，猪肉价格增速高点回落，但年内新高难免；油价压低短期表观物价，11月后重现反弹。5月、7月工业增加值重回1990年水平，贸易战短期冲击。预计三季度GDP仍将惯性下探，库存周期企稳在即。当前市场风格定位为小盘及科技优先，行业轮动定位为消费及必选优先，大类资产定位为利率债优先。

　　投资方向建议（正收益机会）：第一，A股创业板：今年最大机会在创业板，最佳买点1月底、第二买点就是当前；第二，中国利率债（短期）：短期仍有下行空间，但已在趋势尾端；第三，A股主板（短期）：2700的c浪底部区域已探明，后续向箱体上轨反弹；第四，行业配置建议：医药、TMT板块、5G等。

责任编辑：陈悠然 SF104