现在到底该买房还是该买股票？

　　在英国著名国际关系专家，蒂姆·马歇尔（Tim Marshall）所著的《地理的囚徒：十张地图解释世界格局》（Prisoners of Geography： Ten Maps That Explains Everything About the World）的第七章“印度和巴基斯坦”中，马歇尔介绍了一段历史，即1965年印巴战争的一个动因。在1962年中印战争中，巴基斯坦军队看到了印度军队的惨败，因此过低估计了印度人的军事实力、过高估计了自己。结果，在1965年的印巴战争中，巴基斯坦遭到了失败。

　　这样的事情，在历史上可不是第一次发生。在中国的战国时代，秦国在长平之战大败中原老牌强国赵国，坑杀赵卒四十余万。隔壁的燕国看在眼里，觉得赵国也不过如此，现在战败了更弱，就趁机从背后进攻赵国，结果被赵国打得大败。而希特勒在第二次世界大战中悍然进攻超级大国苏联，其中的导火线之一，就是苏军在之前的苏芬战争中表现非常糟糕。于是，希特勒看在眼里，过低地估计了苏军的实力，把赌注压在一场战争上，最终身败名裂。

　　在学习历史的时候，我们都知道要“以史为鉴”。但是，“以史为鉴”并不等于“刻舟求剑”，而不假思索的人们常常把这两个状态搞混。在以上的几个历史案例中，决策者们的失败，都是由于错误地把“刻舟求剑”当作“以史为鉴”导致的。

　　人们简单的认为，历史上发生过的，就一定会线性再发生下去。因此，一支在上一场战争中丢了脸的军队，就一定会在下一场战争中再次战败。但是，战争的胜利是由双方决定的，之前失败的一方会痛定思痛、往往变得比以前要强，新加入的一方也不一定有之前胜利一方那么强大的军事实力。实际上，正如马克·吐温所说，“历史不会重演，却自有其韵律。”刻舟求剑的人，以为历史会重演。以史为鉴的人，摸到的却是历史的韵律。

　　听一听，以下这些分析，你是不是经常听到？在我看来，这些都属于比较典型的“刻舟求剑”。

　　“这几个股票当年有100多倍市盈率，现在只有30倍了，好便宜赶快买。”

　　“那个小区的房子价格，已经从最高点下降了20%，机会不容错过哦！”

　　“今年以来这个板块价格大涨，现在是市场焦点，正是追入的好时机。”

　　“这个投资经理去年业绩排名第一，赶快买他的新产品，不要错过。”

　　“这家公司最近产品销量很好，因此我们预测它后年的动态市盈率是15倍，现在可以买入。”

　　在以上的几个例子里，分析的思路，都是“过去已经发生的，未来仍然会再发生”，而不是对历史规律的总结，比如“根据历史经验得出的规律、以及未来具有的条件，未来这件事情可能怎样怎样。”

　　这里，让我们再对上面的几个情况，来做一番不同的分析，看看“以史为鉴”和“刻舟求剑”有什么不同。

　　“这几个股票当年有100多倍市盈率，现在只有30倍了，但是30倍仍然不是一个便宜的价格。尽管当年市场有100多倍，但是那个价格是一个泡沫的极端状态，而以后市场是否能回到极端的泡沫状态，仍然有待商榷。”

　　“那个小区的房子价格，已经从最高点下降了20%，但是租金回报率仍然不到2%，现在是贷款买入的好时候吗？”

　　“今年以来这个板块价格大涨，现在正是市场焦点，但是股票的价格已经很贵，市场的焦点到底能持续多久也不得而知，我们仍然要仔细的分析基本面。”

　　“这个投资经理去年业绩排名第一，但是去年他之所以业绩排名第一，并不是因为他非常能分析企业的价值，而是因为他的运气特别好。这种运气，在未来能持续吗？”

　　“这家公司最近产品销量很好，有人预测它后年的动态市盈率是15倍，但是产品销量好很可能会引来巨量的竞争，这家公司有没有在之后竞争中继续胜出的能力呢？”

　　话说回来，现在许多人仍然喜欢买房子、仍然不喜欢股票。也难怪，在从2000年到现在的18年中，一线城市的房地产价格上涨了大概二十来倍，而上证综合指数却只涨了一点点。要按“刻舟求剑”的思维，未来肯定是房地产比股票强。

　　但是，如果按“以史为鉴”的思维，过去18年的房地产价格上涨、股票价格不怎么涨，背后的重要推手分别是房地产的租金回报率下降、估值大涨，以及股票的估值大降。那么，未来二十年，又是谁的估值更容易上涨、谁更容易下降呢？不要忘了，如果按照“刻舟求剑”的理念，站在2000年的时候，人们可是应该买股票、不买房子呀。要知道，在整个90年代里，上证综合指数上涨了大概20倍，而房地产的价格大概也就上涨了一倍上下。

　　所以，到底是“刻舟求剑”还是“以史为鉴”，你想明白了吗？

　　（陈嘉禾 信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）

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