广发评科创板:分流可控、比价效应弱化 定价影响弱化

　　【广发策略|科创】行稳致远——科创板首日快评

　　来源： 戴康的策略世界

　　目录

　　● 一、首日表现：高开远超市场预期

　　● 二、外溢影响：分流影响可控、比价效应弱化

　　● 三、结构特征：定价影响相对弱化

　　● 四、后市预判：行稳致远

　　● 风险提示

　　报告正文

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　　首日表现：高开远超市场预期

　　7月22日科创板火热开市、平稳运行，根据Wind，首批25家集合竞价平均涨幅140.9%，日均涨幅139.6%，其中新股涨幅最高400.2%、最低84.2%，大超市场预期。但是，收盘相对开盘平均涨幅仅0.95%，个股走势基本呈现“以中午休市为界，先上后下”回归形态，即打新收益显著、二级交易风险犹存。此外，88%公司触发临停，各项交易制度经受住市场考验。

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　　外溢影响：分流影响可控、比价效应弱化

　　第一，受投资者情绪助推，根据Wind，科创板首日日均换手率高达77.8%，加上预期收益率超预期，日总成交额485.1亿元，约占A股总成交额的11.7%，参考创业板经验，科创板后市日成交额可能逐步趋向平稳，对现有板块整体影响不大。第二，比价效应相对弱化，从结构上看，存量次新股、映射股估值结构分化。（见报告《首批发行数据透视科创板》）

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　　结构特征：定价影响相对弱化

　　第一，科创板涨幅居前新股具备19H1净利润预计同比较高、高研发占比、流通盘较小等基本特征，其中首日流通市值最小新股涨幅最大，电子、医药领域公司涨幅居前；第二，短期新股涨幅多取决于投资者情绪面、公司质地因素，估值定价影响相对弱化。

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　　后市预判：分化加剧、行稳致远

　　关于二级市场推演：1）我们维持科创板二级市场交易会进一步由“高波动”向“结构分化”推演观点（见报告《科创板投资与映射预热》），预计后市波动率会逐渐降低，预期收益率、换手率趋向平稳，个股分化或成为趋势，估值因素将有所强化；2）在临时停牌、连续竞价限制等多项政策工具环境下，市场行稳致远。

　　关于存量A股影响：1）伴随科创板日成交额企稳，短期分流效应将逐渐削弱，但A股成长股长期“优胜劣汰”趋势不改；2）成交量企稳，短期冲击有所减轻，配置自主可控优质股（半导体，医疗器械），坚决摒弃垃圾科技股炒作；3）不同于创业板，科创板映射逻辑提前反映（见报告《科创板映射“苗头”蔓延》），“结构分化”阶段可逢低关注可比A股映射。

　　风险提示：

• 宏观经济下行压力超预期。

• 去杠杆节奏超预期。

• 科创板进展不及预期。

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责任编辑：陈志杰