招商策略：最“难”上涨的行业开始领涨意味着什么_新浪财经

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　　【招商策略】最“难”上涨的行业开始领涨意味着什么——投资策略周报（1018）

　　来源：招商策略研究

　　上周，金融板块“罕见”领涨，关于金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点。三季度以来，我们反复强调的从流动性驱动到基本面驱动的逻辑不断被验证，进入到四季度，风格可能会进一步向低估值顺周期板块偏移。

　　核心观点

　　【观策·论市】9月社融再超预期，居民、政府和企业融资增速均回升明显，继续强化经济复苏预期。11月上旬美国大选落地后，全球资本市场对于美国新一轮财政刺激政策升温，有可能触发全球新一轮risk on。随着经济复苏的逻辑持续强化，近期金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点，而从历史来看，四季度风格分化要明显强于前三个季度。偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风。投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整，今年四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年，金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。中期来看，我们对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

　　【复盘·内观】本周市场反弹，宽基指数均有不同程度的上涨，金融、消费、周期涨幅领先，风格切换迹象初显。本周反弹主要原因在于：（1）节前减仓的资金节后回流；（2）长假期间海外市场上涨，叠加人民币升值和美元贬值，带动北上资金回流；（3）三季报业绩预告集中发布，业绩驱动成为本周市场的主线之一；（4）9月社融再超预期，经济复苏势头延续。

　　【中观·景气】在国外订单回流、冷冬预期形成以及传统旺季到来等多方面因素交织下，纺织品以及化纤等板块景气度明显上行。在国内疫情控制较好且具备纺织全产业链生产能力的情况下，印度等地区疫情扩散后导致纺织类订单回流我国，上游化纤板块开工率上行，同时涤纶短纤等化纤品价格也出现快速攀升。极端天气的逐步形成增强了冷冬预期，四季度冬季的到来以及“双11”促销活动也在一定程度上提升了纺织品的需求。

　　【资金·众寡】内外资回流，电新&非银受青睐。10月12日~10月16日，内外资均加速回流，北上资金净流入111.2亿元；融资资金前四个交易日净流入284.5亿元；新成立偏股类公募基金合计341亿份；ETF当周净流出30亿元。行业偏好上，北上资金大幅买入食品饮料、银行、家电、电气设备、化工等；融资资金加仓电子、医药、电气设备、非银金融等；券商ETF获大幅申购。重要股东净减持规模下降，计划减持规模回升。流动性总体改善。

　　【主题·风向】本周产业观察——政治局集体学习量子科技，关注投资机会。10月16日，中共中央政治局就量子科技进行集体学习，指出要加快发展量子科技，保证对量子科技领域的资金投入。据招商通信余俊（金麒麟分析师）团队，量子通信产业化正在加速，未来市场空间有望达到千亿规模，但仍需较长时间。由于量子通信系统组网需要额外的独立光纤链路资源，随着量子通信网络部署规模扩大，将在一定程度上拉动光纤市场需求。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，全部A股PE（TTM）上行0.5X至19.0X；行业估值涨跌分化，纺织服装、汽车涨幅较大，而休闲服务下跌明显。

　　【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。

　　观策·论市——最“难”上涨的行业开始领涨意味着什么

　　◾ 关于风格的讨论再度成为市场关注的焦点

　　上周，市场罕见的出现了金融板块领涨的情况，上一次金融单周领涨，还是7月初，而正是从七月初开始，市场的风格开始出现均衡化，上半年领涨的医药和TMT明显跑输，周期和可选消费明显跑赢，金融板块也开始边际改善，而至上周，这种风格的均衡化正在向最低估值的银行煤炭等扩散。银行、纺织、保险、采掘开始领涨市场。

　　我们在此前的深度报告《为什么四季度风格分化会更加明显？》中也做过统计，四季度的风格差异较前三个季度风格分化更加明显，历史统计数据，四季度价值、大盘和低估值风格相对占优。原因在于，四季度对全年业绩基本预期落地，市场会对当年和下一年盈利预测进行调整，引发估值切换；投资者在四季度求稳心理；业绩排名压力以及重要政治会议在年底召开。

　　行业风格层面，主要取决于经济周期所处的阶段，以及货币政策与流动性。当前经济正处在从复苏进行过程中，货币政策转为中性。类似于2006、2012、2016年Q4的情形。顺周期的金融、可选和周期可能会相对占优。

　　9月社融再超预期，居民、政府和企业融资增速均回升明显，继续强化经济复苏预期。而11月上旬美国大选落地后，全球资本市场对于美国新一轮财政刺激政策升温，有可能触发全球新一轮risk on。

　　◾ 投资者做板块选择的逻辑

　　对于任何一个板块，我们总结，基本都是从偏见中寻底，犹豫中上涨，乐观中加速，疯狂中结束。在这个过程中，投资者尤其在意业绩的边际变化。当一个板块业绩增速下滑开始，此前良好的预期就开始削弱，进一步下滑后，市场就开始用长期逻辑给这个行业“判死刑”，当全市场得出“这个板块不会有任何机会了”、“绝对不会买这个行业”，甚至对推荐这个板块的观点有所鄙夷，可能就是行业或者板块的最低点。

　　随着一个行业业绩边际改善，投资者就会开始尝试性买入，并开始寻找行业的长期逻辑，一开始的时候，这种长期逻辑较难让市场接受；随着业绩的进一步改善，投资者持仓增加，一些原本存在已久的长期逻辑开始被重提（其实没有发生变化），或者一些难以被接受的逻辑也开始大行其道。不管怎样，只要短期业绩改善，总有一些长期逻辑可以接受。随着盈利进一步改善，估值进一步泡沫化，就开始不再关注业绩。板块的逻辑被冠以一个市场简明易懂的“口号”时。股价加速上涨，甚至有可能的业绩低于一开始都被忽略。这个阶段，人人都在谈论这个板块，津津乐道于重仓这个板块（虽然可能只赚了100%涨幅中的最后20%），并捶胸顿足怎么没有多买一点。这种情绪普遍出现的时候就要小心了。随着业绩进一步下滑，就回到前面的下跌开始。

　　从历史股价走势规律来看，任何一个板块都符合这样的运动规律，任何一个板块都会阶段性跑赢也会阶段性跑输，而长期表现取决于是不是在跑赢时能够涨更多，跑输的时候输的少。长期表现取决于板块的ROE也就是盈利能力。类似于“这个板块绝不会上涨”“这个板块会永远跑赢”都是不符合常识的。

　　总的来看，投资者最喜欢短期业绩改善的板块，投资者会自然的寻找长期逻辑，长期逻辑越容易接受，短期业绩的改善带来的估值提升越大。当短期业绩改善时，任何“没有希望”的板块也会上涨，短期业绩低于预期时，再好的股票也可能会经历闪崩甚至持续跑输。

　　◾ 9月社融再超预期，强化经济复苏和风格逻辑

　　2020年9月社融同比继续改善，社融总量超市场预期。9月新增社融3.48万亿元，同比多增近9630亿元。社融存量规模同比增长13.5%，较前期继续小幅走高0.2%。不过新增社融增速高位略降，其中新增社融累计同比增速从前期的44.3%小幅降至43.7%；新增社融6个月滚动同比增速从前期62.4%降至54.2%。

　　从社融结构来看，财政政策支持下，政府债券发行仍是社融大增的重要来源之一。当月政府债券发行1.01万亿，同比多增6339亿元，其中9月新增地方政府专项债和一般债券合计5546亿元，表明国债和地方政府债券共同拉动社融。

　　企业部门新增社融增速明显回落，但融资结构延续改善，中长期融资需求仍较强。企业票据融资继续大幅收缩，当月减少2632亿元，同比变化-4422亿元；企业短贷同比少增1276亿元；企业直接融资中的债券融资也有所减弱，同比少增1019亿元。相比之下，企业中长期贷款新增近1.1万亿，同比多增5043亿元，连续第7个月同比多增。

　　在持续向好的消费和地产销售数据带动下，居民部门的短期和中长期融资需求的改善趋势延续，居民部门总体新增融资增速继续向上。9月居民短期贷款同比多增687亿元，中长期贷款同比多增1419亿元，居民部门新增社融增速已经连续数月回升。

　　展望未来阶段，如果政策保持偏中性的状态，社融增速在年内仍有望保持在相对较高水平，社融的持续超预期将继续强化市场基本面驱动的逻辑。第一，考虑到10月专项债仍剩余额度3848亿元，去年专项债在前9个月已发行完毕，所以政府债券预计仍是10月社融的支撑力量之一，但之后政府债券对社融的带动作用将减弱。第二，根据超额流动性对社融的领先作用，新增社融累计增速在年内大概率保持高位，如果进一步考虑到今年社融相对超额流动性的时滞有所缩短，则至少在10月能够保持高位。此外，社融对企业盈利增速具有领先作用，企业盈利增速将延续向上的改善趋势。

　　◾ 小结

　　从历史来看，四季度风格分化要明显强于前三个季度。偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风。投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整，今年的四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年，金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。中期来看，我们对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

　　复盘·内观——节后资金回流，风格切换迹象初显

　　本周市场反弹，宽基指数均有不同程度的上涨，其中中证1000、消费龙头、上证50、沪深300指数涨幅均超2%，中证1000、中证500、科技龙头指数涨幅相对落后，从成交来看，本周市场平均日成交金额超过8000亿，其中周一成交额近万亿，成交额较前几周明放大，北向资金全周大规模净流入达111.2亿，从大类板块上来看，金融、消费、周期涨幅领先，风格切换迹象初显。

　　本周市场反弹的主要原因在于：（1）节前减仓的资金节后回流；（2）长假期间海外市场上涨，叠加人民币升值和美元贬值，带动北上资金回流；（3）三季报业绩预告集中发布，业绩驱动成为本周市场的主线之一；（4）9月社融再超预期，经济复苏势头延续。

　　从风格上来看，本周金融、消费、周期涨幅领先，风格切换迹象初显，一方面，经济和金融数据持续走强，市场对于经济复苏预期持续；另一方面，年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。从行业层面来看，28个申万一级行业中，仅房地产、电子、休闲服务三个行业下跌，涨幅居前的有纺织服装、银行、采掘、医药生物、化工等，绝大部分属于顺周期行业，顺周期板块上涨主要原因在于经济复苏、估值低以及机构仓位调整等因素。

　　中观·景气——纺织及化纤板块景气度上行，新能源车产销同比扩大

　　在国外订单回流、冷冬预期形成以及传统旺季到来等多方面因素交织下，纺织品以及化纤等板块景气度明显上行。在国内疫情控制较好且具备纺织全产业链生产能力的情况下，印度等地区疫情扩散后导致纺织类订单回流我国，部分厂商表示毛巾、床单等订单产量较大甚至订单已经排期至明年；上游化纤板块开工率明显上行，比如聚酯产业链织造业开工率已经回升至80%，高于疫情之前以及去年同期的开工水平；同时涤纶短纤等化纤品价格也出现快速攀升，本周锦纶丝DTY华东市场主流价提升了500元/吨、锦纶丝POY华东市场主流价格提升了25欧元/吨；涤纶短纤市场价格上涨6.17%至5941.0元/吨。

　　除此之外，极端天气的逐步形成也增强了冷冬预期，导致国庆节以来纺织品需求大大增加；根据海洋局和大气管理局在10月17日发布的最新消息，目前拉尼娜在热带太平洋上持续加强，到今年11月至明年1月期间，可能会逐步加强为中性强度，造成北半球绝大部分国家引发“拉尼娜”现象。除此之外，根据国家统计局公布的数据，8月服装鞋帽纺织品类零售额已经转为正增长（4.2%），四季度冬季的到来以及“双11”促销活动也在一定程度上提升了纺织品的需求；柯桥纺织价格指数中的原材料价格上行最为明显。

　　9月份新能源车产销同比增幅继续扩大，电解液等相关产业链原材料价格继续上行。9月份新能源车当月产量为13.6万辆，环比增长28.9%，当月同比增长48%；9月新能源车销量13.8万辆，环比增长26.2%，同比增长67.7%。新能源车市场回暖带动产业链相关材料价格继续上涨。六氟磷酸锂的价格相比8月中旬增长了15500元/吨，碳酸二甲酯（DMC）的出厂价格从7月初以来持续上涨，到目前价格增长了9200元/吨，涨幅达到173.58%；电解镍现货均价周环比增长2.88%；部分锂材料近期价格上涨较多，锰酸锂和磷酸锂铁价格月环比分别上涨34.88%和21.21%。今年10月9日国常会通过《新能源车产业发展规划》，该版本的征求意见稿中提出到2025年国内新能源车的渗透率达到25%，而目前新能源车的渗透率仅为5%，按照此标准计算，预计未来5年新能源车的销量还将有4-5倍的增长。根据招商电新组的测算，2025年国内新能源车销量有望达到600万辆，符合增长率达到43%，市场空间仍然非常可观。

　　9月工程机械继续维持高景气度，挖掘机销量单月同比连续6个月维持在50%以上。根据中国工程机械工业协会公布的数据，9月份纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机26034台，同比增长64.8%；其中国内销量22598台，同比增长71.4%；出口3436台，同比增长31.3%。1-9月挖掘机累计销量为236508台，累计同比增长32%；其中国内销量212820台，同比增长33.2%；出口23688台，同比增长22.2%。在国内大循环背景下，制造业回暖，基建投资稳中有升，工程机械行业需求旺盛。1-8月份固定资产投资同比增速-0.3%，较前值降幅收窄了1.3个百分点；9月份我国制造业PMI在8月份的基础上上行0.5个百分点；三季度随着基建项目的落地，预计对工程机械的需求仍然维持在较高水平。

　　资金·众寡——内外资回流，电新&非银受青睐

　　从全周资金流动的情况来看，10月12日~10月16日期间，内外资均加速回流，北上资金当周净流入111.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流入284.5亿元。另外，当周新成立偏股类公募基金合计341亿份，仍属于单周较高水平；ETF当周净赎回，净流出30亿元。

　　本周新成立公募基金仍保持在较高水平。5只创新未来基金均达到募资规模上限120亿元，宣告成立，合计募资600亿元。这些基金的股票投资比例为60%-100%，且其中不低于80%的非现金资产将投资于创新未来主题股票资产。

　　从ETF净申购来看，本周ETF转为净赎回，净赎回16.5亿份，宽基指数ETF多表现为净赎回，券商类ETF大幅净申购。具体来看，股票型ETF总体净赎回16.5亿份，对应资金净流出30亿元。其中，创业板ETF小幅净申购0.68亿份；沪深300、中证500、上证50ETF分别净赎回1.09亿份、2.39亿份、0.79亿份。行业方面，科技和军工ETF分别净赎回5亿份、6.9亿份，券商ETF净申购19亿份。

　　本周（10月12日~10月16日）北上资金总体净流入，当周净流入111.2亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的集中在食品饮料、银行、家电、电气设备、化工等；大幅卖出农林牧渔、电子、医药等。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为消费医药>周期金融>科技。

　　个股方面，北上资金持续大幅加仓格力电器，当周净买入规模近40亿元，遥遥领先；其他净买入较多的包括宁德时代、招商银行、恒瑞医药、伊利股份等。总体来看，北上资金相对偏好顺周期行业，并大幅回流至此前持续卖出的食品饮料行业。

　　两融方面，融资资金在前四个交易日净流入284.5亿元。从行业偏好来看，本周融资资金净买入较多的为电子、医药、电气设备、非银金融等。融资客主要卖出银行、休闲服务等。从个股来看，融资净买入较高个股包括比亚迪、复兴医药、沃森生物等，医药和新能源个股较多；净卖出最多为贵州茅台、中国中免、招商银行等。融资客与陆股通偏好在节后有过短期的高度一致，但之后继续分化。

　　从资金需求来看，重要股东净减持规模较节前下降，计划减持规模回升。本周重要股东二级市场增持6.4亿元，减持51亿元，净减持44.6亿元，净减持规模较节前明显回落，其中净减持规模较高的行业主要集中在电子、汽车、传媒等行业。另外，公告的计划减持规模近100亿元，相比前期开始回升。

　　主题·风向——政治局集体学习量子科技关注投资机会

　　本周市场普涨，Wind全A指数周度上涨2.01%，创业板指跌涨1.93%，沪深300涨2.36%。本周涨幅居前的主要为棉花、充电桩、CAR-T疗法相关主题。

　　本周和下周值得关注的主题事件有：

　　1、自动驾驶——测试运行订单火爆百度计划五年完成自动驾驶商业化

　　2020年10月10日，百度Apollo自动驾驶出租车正式获准在北京开展运营。12日一天，全天累计订单达到了2608单，单站点的峰值订单数达到了600单。李彦宏表示5年之内完成自动驾驶的商业化，百度Apollo可以享受中国的5G和V2X “新基建”，这将会大幅度降低在中国商业化Robotaxi的成本，且从供应链的准备来看Apollo已经具备了比较快速的上量能力。推荐关注百度可能带动的自动驾驶行业热点。（腾讯网）

　　2、风电——《风能北京宣言》发布行业整体估值有望迎来大修复

　　习近平总书记提出将提高我国减排贡献力度，为达到碳中和目标，各家风电企业于2020年10月14日联合发布《风能北京宣言》，提出十四五期间年均新增装机50GW以上，能源局可再生能源司副司长也在当日表示将更大力度推动行业发展。年均50GW装机大超市场预计，行业整体估值有望迎来大修复，这一目标对行业影响深远，也将加速推动产业链参与全球竞争。此外，海风正在积蓄爆发能量，有望步入高速增长阶段。（招商电新）

　　3、网路切片——5G业务多元化大突破中国联通携手紫光展锐实现5G网络切片

　　中国联通、紫光展锐联合，成功研发了全球首例符合3GPP标准的端到端全策略网络切片选择解决方案。网络切片通过专用、隔离和 SLA 可保障的“切片”提供差异化服务，从而推动车联网、智能工厂、无人机等海量垂直行业应用。此技术意标志着我国运营商及芯片制造商在5G创新之路上里程碑式的突破，为未来5G切片业务多元化发展带来无限可能。（紫光展锐）

　　4、成渝经济区——中共中央政治局审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》

　　政治局审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，表示要形成优势互补、高质量发展的区域经济布局，拓展市场空间、优化和稳定产业链供应链，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。以共建“一带一路”为引领，建设好西部陆海新通道，积极参与国内国际经济双循环。目标是使成渝地区成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放高地、高品质生活宜居地（重庆日报）

　　5、换电——工信部加快制定《电动汽车换电安全要求》政策利好换电技术供应链

　　工信部表示，目前正在加快制定《电动汽车换电安全要求》国家标准，还将会同相关部门，加快《电动汽车换电安全要求》国家标准的审查报批，鼓励企业根据适用场景研发换电模式车型，支持北京、海南等地方开展换电模式试点推广，推动新能源汽车产业高质量发展。换电模式能够有效降低购车成本、提高电动汽车充电效率。今年以来，政策和产业层面对电动车换电模式的支持力度明显加码。推荐关注力推换电技术车企、换电项目供应链等。（选股宝晚报）

　　6、苹果产业链——苹果发布首款5G手机关注苹果供应链细分领域

　　苹果发布会发布4款iPhone12系列手机，主推5G+光学+结构+无线化为技术作为主要卖点。本次新机型取消附赠电源适配器和有线耳机，意图在于推动自身无线产品销售。截至16日京东天猫等电商平台iPhone12系列已经有超过160万人次预约。推荐关注苹果供应链中无线可穿戴设备等细分领域。（金融界）

　　7、数字货币——全球开发加速俄罗斯央行表示研究数字货币发行可能性

　　俄罗斯央行表示，在研究发行数字卢布的可能性，俄罗斯必须做好必要的准备。在数字卢布平台开发完成并经过有限用户试用后，将决定是否发行数字卢布，用其发放工资和福利。据至少有五家俄罗斯银行有意参与俄罗斯2021年上半年非公开的数字卢布试点项目，分别为Promsvyazbank银行、莫斯科信贷银行、商业银行Zenit、抵押银行Dom，以及克里米亚俄罗斯国家商业银行。（俄罗斯卫星网）

　　8、动力电池——国家基金支持动力电池领域政策红利支持相关产业链

　　工信部对 “关于政府主导创建动力电池产业引导基金”给出了答复，称将引导国家制造业转型升级基金对动力电池领域给与支持，该基金重点投向相关领域成长期和成熟期企业。下一步，工信部将积极引导基金对动力电池领域符合国家战略、具有优势的重点项目和骨干企业给予关注和支持。

　　9月，我国动力电池装车量6.6GWh，同比上升66.4%，环比上升28.3%，保持持续增长态势。电池装车量排名前三的企业是宁德时代、比亚迪和中航锂电。此类电池产业链龙头企业将进一步得到政策红利的支持。（工信部）

　　9、5G应用——台积电和中芯国际三季报业绩

　　15日中芯国际上调2020年三季度收入和毛利率指引，截至2020年9月30日止三个月的收入环比增长指引由原先的1%至3%上调为14%至16%，毛利率指引由原先的19%至21%上调为23%至25%。可能得益于8寸晶圆涨价致使的产品组合的变化和其他业务收入的增长。目前中芯国际表示每月将增加30000片8英寸晶圆产能及20000片12英寸晶圆产能。

　　同期台积电召开2020年三季度业绩说明会披露，当季实现营收3564亿新台币（约合人民币834亿元），同比增长21.6%；实现净利润1373亿新台币（约合人民币321亿元），同比增长35.9%；营收和净利均创下单季历史新高。可能带动下游半导体封测市场将有望迎来新一轮的增长周期。（金融界）

　　本周产业观察——政治局集体学习量子科技关注投资机会

　　10月16日，中共中央政治局就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习，习近平总书记在会议上指出，近年来量子科技发展突飞猛进，成为新一轮科技革命和产业变革的前沿领域，要加快发展量子科技，保证对量子科技领域的资金投入，带动地方、企业、社会加大投入力度。

　　量子科技的应用主要包括量子通信、量子计算、量子模拟、量子传感与计量四大方面，其中量子通信的发展较为成熟，A股相关上市公司也大都属于量子通信领域。

　　量子通信是利用量子态作为信息载体来进行信息交互的通信技术，利用单个光量子不可分割和量子不可克隆原理的性质，在原理上确保非授权方不能复制与窃取量子信道内传递的信息，以此保证信息传输安全。由于其具有极高的安全性与保密性，因此未来的应用场景将十分广泛，包括网络信息安全、国防、金融、科教等领域。

　　近十年来，我国各领域、各地区量子保密通信网络建设投入不断增加，目前进入广域网建设阶段。2010年以来，我国陆续开始量子通信网络建设。2016年我国完成了量子通信“京沪干线”，并与“墨子号”量子科学试验卫星连接。并且，开工建设和投入使用的网络数量和规模明显上升。目前，我国广域量子通信骨干网正在建设，各地城域网也正在积极规划中。

　　据招商通信余俊团队，量子通信产业化正在加速，未来市场空间有望达到千亿规模，但产业规模化仍需较长时间。由于量子通信系统组网需要额外的独立光纤链路资源，随着量子通信网络部署规模扩大，将在一定程度上拉动光纤市场需求。

　　数据·估值——整体A股估值上行

　　本周全部A股估值水平上行。截至10月16日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.5X至19.0X，处于历史估值水平的84.5%分位数。创业板估值本周上行，PE（TTM）上行1.1X至54.7X，处于历史估值水平的63.9%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.4X至14.5X，处于历史估值水平的90.5%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.4X至32.9X，处于2014年以来历史估值的41.6%分位数。

　　在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，纺织服装、汽车上涨明显，涨幅超1.0X；而休闲服务下跌明显，跌幅超24.7X。其中，纺织服装板块估值上行3.2X至30.7X，处于74.7%历史分位；汽车板块市盈率上行1.1X至28.8X，处于历史估值水平的90.0%分位；休闲服务板块估值下行24.7X至87.7X，处于97.0%历史分位；截至10月16日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、医药生物、电子。