华泰证券：科创板利好高科技制造国产龙头迎机遇|高端装备_新浪财经

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　　【华泰机械章诚团队】机械设备：科创板利好高科技制造，国产龙头迎机遇

　　发布时间：2019年1月23日

　　研究员：章诚（S0570515020001）/肖群稀（S0570512070051）/李倩倩（S0570518090002）

　　关注估值体系革新下具有核心竞争力的高端装备龙头

　　装备企业的升级和高端化离不开时代赋予的机遇和经济发展的推动。代表战略主线方向的科技型“高端装备”有望在机械设备行业中脱颖而出，成为未来市场投资的主线之一。科创板设立有望推动估值体系革新，建议关注有望在行业集中度提升中脱颖而出的龙头。综合考虑行业景气度及下游需求潜力，建议布局以半导体设备及新能源汽车设备为代表的“硬科技”行业。

　　发展高端装备制造是强国之基，中国与世界先进水平仍有差距

　　据 Wind，截止 2019 年 1 月 14 日，半导体设备、新能源车设备及机器人等高端装备子板块仅分别有 3-4 家上市公司，相比较为传统的工程机械、机床设备各 11 家的上市公司数量仍有较大差距，在营收方面，除轨交设备外的高端装备子板块 2017 年实现仅十亿量级的收入，相比传统工程机械千亿量级和机床百亿量级的收入有较大差距。据 Wind 和 Bloomberg 的数据显示，在整个国内制造板块没有任何一家上市公司市值超过 1000 亿美元。从市值角度看差距，相比发达国家，我们认为中国“高端制造”的产业化程度仍是较为显著的短板。

　　投资决定行业需求，高端装备或是未来市场投资主线之一

　　机械设备行业的需求主要由投资拉动。通过对 2007、2010 及 2013 年度的行情复盘，我们认为历史上重要的机械行情演绎离不开投资的驱动。我们预计，机械行业未来将出现明显分化，高端装备由于技术壁垒较高或将对上下游有更强的议价能力，减少上下游对利润挤压的影响，从而在整体行业中脱颖而出。

　　科创板猜想：“硬科技”型的高端装备企业或迎历史机遇

　　2008 年以来全世界经济缺乏新的驱动力仅维持低速增长，据 WorldBank， 2008-2017 年全球 GDP 增速复合增长率为 2.14%，中国亦处在新旧动能转换的关键时期。科创板挂牌提速或将推动以航空航天、光电芯片、新能源为代表的“硬科技”行业景气提升，中国代表未来方向的“高端制造” 及“硬科技”有望成为驱动我国经济增长的新动能，并在行业变革中胜出成为全市场主线之一。中外横向对比，国内“高端制造”板块龙头或迎历史机遇，有望成长为具有全球影响力的大市值公司。

　　科创板设立有望推动估值体系革新，布局具有核心竞争力的龙头

　　注册制下 IPO 的条件或更具包容性和开放性，由于可能有部分企业具有良好的成长性，但目前暂未盈利；或由于公司核心竞争力的“硬科技”在国内属首开先河，未有合适的同类可比公司，不能由传统的 PE 或 DCF 估值方法来简单估值。这一问题或将推动估值体系的革新，或由市场询价制度决定新股的发行定价。高端装备行业集中度的提升或是行业逐步发展成熟的必由之路。综合我国高端装备技术相对落后的现状，建议关注有望在行业集中度提升中脱颖而出的龙头。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期；行业政策转向导致下游需求低于预期；原材料价格大幅波动。