近2万亿减税降费大礼包撑腰 券商：这些行业板块受益

　　中国基金报

　　中国基金报记者 凌云

　　减税降费重磅利好来袭，A股中小盘股指及相关行业板块表现强势。

　　3月5日《政府工作报告》强调全面降低企业成本，高度重视激发市场主体活力，提出多项切实举措：

　　1、全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。将制造业等行业增值税率由16%降至13%，交通运输业等行业由10%降至9%，确保所有行业税负只减不增；各地可将养老保险降费比例降至16%，务必使企业特别是小微企业社保缴费负担有实质性下降；

　　2、引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，切实使中小微企业综合融资成本必须有明显降低；

　　3、降低涉企收费：一般工商业平均电价再降低10%，降低过路过桥费用，取消或降低一批铁路、港口收费。

　　受此利好影响，A股盘面上通信、计算机、电子、机械等制造业板块大幅走高，半导体、软件等相关题材内个股掀起涨停潮。

　　今日，沪指震荡走高最终收涨0.88%，深证成指大涨2.25%，创业板指表现亮眼涨约3.5%。

　　减税降费

　　中小盘绩优成长龙头最受利好

　　在减税降费、支持小微企业等利好下，大小指数今日现分化格局，深市股指今日表现明显好于沪市，创业板放量大涨3.5%，深证成指涨逾2%，而同期沪指涨幅不到1%。

　　上午两市股指呈震荡走势，下午开盘后逐渐走高，尤其创业板指午后大涨，题材股集体活跃，高清视频、智能电视、人工智能等板块上演涨停潮，两市涨停个股超200只，市场人气被全面激活，场内资金做多情绪依旧十分亢奋。

　　华创策略首席王君认为，两会释放减税规模2万亿超预期，增值税税档下调象征着以增值税减档为破局的税制改革起步。“自上而下角度来看，以创50为代表的绩优成长股龙头，龙头格局确定且技术壁垒、产业话语权较高的高端制造企业或是中长期减税真正利好的标的。”

　　王君表示，所有制造业细分行业，增值税/净利润的整体比重为8%，平均比重为9.31%。若增值税下降3%，从减税额度/净利润比例来看，受益的申万二级行业有：其他轻工业制造II（9.66%）、农业综合II（6.4%）、半导体（5.1%）、船舶制造II（4.54%）及文化传媒（4.16%）。

　　天风宏观宋雪涛表示，增值税16%税档下调3%，其余税档不变，理论上最多可以减税6684亿元。一般来说，行业集中度越高对应行业垄断程度越高，意味着该行业里的头部企业对其上下游行业的议价能力越强。

　　综合行业集中度和减税规模占行业净利润比重两个维度，宋雪涛认为受益于增值税减税利好较大的行业主要包括：机械设备、化工、汽车、有色金属、家用电器、建筑材料、计算机设备、煤炭开采。

　　星石投资称，根据现行增值税实施条例，金融、信息技术等现代服务业增值税税率为6%，交通运输、邮政、基础电信、建筑等行业适用10%的增值税税率，其他制造业均适用16%的增值税税率。根据各行业上下游关系，并以此为基础估算减税对相关行业盈利的影响，通信和电子设备、通用设备、交通运输设备、建筑等行业业绩受减税的提振最大；而石油天然气开采、地产等受减税的提振相对较小。

　　民生证券最新研报对电力板块个股增值税率下调 2%的利润弹性进行了测算，通过考虑少数股东损益和所得税、采用两种指标比较，建议关注高弹性火电个股。“电力及公用事业为增值税下调影响最大的5个一级行业之一，下调1%的中性测算下电力及公用事业利润增厚幅度约50%。以 2017 年财务数据为基准，增厚幅度前20的公司中有9家为电力公司。”

　　部分消费股表现疲软

　　将受益于减税降费

　　从盘面上来看，今日大消费板块的部分行业走势较弱，比如餐饮旅游指数出现0.38%的下跌，食品、饮料、酒类等指数也表现疲软。

　　但也有券商点评认为，降税减费同样会让大众消费板块受益。中金公司研报表示，减税后中上游行业相对受益，大众消费板块有望受到减税降费带来的综合影响。

　　16%增值税档位的调整对目前中上游偏制造业行业影响更大，大众消费相关的板块，如食品饮料（尤其是啤酒）、医疗保健、家电、零售、餐饮旅游等，一方面直接受益于减税降费对行业的直接贡献，另一方面也将受益于企业盈利改善、居民可支配收入提升带来的综合影响。

　　另外中金称，由于国企五险实缴率位于应缴区间附近（26%），而民企则偏低（14%），如果实行统一的降社保费率措施将对国企的业绩改善相对更为显著。

　　中泰零售电商研报表示，增值税降税为本身人工成本占比较高的企业带来的税负减轻效果更为明显；对于本身扣非净利率较低的企业而言，减税带来的扣非净利润增厚幅度更大。

　　以苏宁易购为例，降税3%，以苏宁2017年报数据进行测算，得到的净利率增加值为0.41%，但由此产生的扣非净利润增厚幅度达873.48%。

　　政策友好

　　有券商看多人民币资产

　　对于今天的政府工作报告，华泰宏观李超团队认为，2019年政府稳定经济增长的意愿比较强烈。在做好2019年的工作中，政府工作报告提出要把握好三对关系，提出发展是解决我国一切问题的基础和关键。

　　从这些政策取向来看，一方面我国经济工作着力于稳增长，另一方面市场化改革的措施落地也值得期待。

　　李超团队称，随着美联储加息节奏放缓、美国经济见顶逐步确认、美元逐步进入弱势周期，中美或将切换至“比差逻辑”。而在政策友好的条件下，外资回流、资产重估的逻辑可能发生，我们继续看多人民币资产。

　　经济增长目标下移

　　减速增质

　　政府工作报告将2019年中国经济增长目标下移至6.0%-6.5%，通胀水平控制在3%以内，工银国际首席经济学家程实认为，这客观反映了国内外经济形势的不确定性，表现出对内外风险要素和潜在机遇的客观认识；也顺应了中国经济“减速增质”的整体趋势，匹配从高速增长转向高质量发展的模式转变。

　　“通过下调目标、扩大区间，2019年中国经济政策将有更加灵活的空间，在守住短期增长底线的同时，保证新一轮改革开放的推进，为长期经济增质奠定坚实基础。”程实表示。

　　李超团队预计2019年GDP增速回落至6.2%，上半年政策将着力改善小微企业经营环境，并应对可能的失业率上行问题。并预计今年食品价格或将在猪周期触底回升的带动下温和上行，但非食品价格整体可能小幅回落，预计全年CPI均值在+2.5%左右。

　　对于政府工作报告提及的社融与M2增速与名义经济增速相匹配，李超团队认为，在当前稳增长背景下，实际执行中社融增速和M2高于名义经济增速的概率较大，M2增速依然有较大反弹空间。利率市场化改革可能会加快推进，贷款基础利率（LPR）大概率和政策利率挂钩发挥更大作用，大概率会选择二季度全面下调政策利率。

　　适度提高赤字率

　　积极财政双管齐下

　　今天的政府工作报告还提出，今年赤字率拟按2.8%安排，赤字2.76万亿，其中地方财政赤字9300亿元。李超团队表示，预计以新发地方政府一般债弥补，此外安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元。“照此计算，赤字率和赤字规模适度提高，并未提高到3%，目前财政政策以减税降费为重点，提高财政杠杆的质，而不是过往的仅注重量。”

　　程实认为2019年积极财政有望双管齐下。一方面增值税减速切实落地，制造业税率下调超预期，在普遍减轻税负的同时，突出了中国制造业高端化发展的战略重心。另一方面，赤字率适度提高至2.8%，为2019年的基建投资提供了充裕空间。从全局来看，得益于积极财政稳定投资预期、创造优质信贷标的的作用，2019年货币金融政策的传导效率有望提升。

　　基于此，程实认为，2019年稳健的货币政策有望保持流动性的合理充裕，而多层次资本市场的建设和金融监管的齐头并进，料将进一步发挥金融市场对经济转型的引领作用。

责任编辑：陈悠然 SF104