2021年年末将至，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
中泰证券煤炭行业首席分析师陈晨介绍了自己团队情况以及对市场的看法，以下为观点全文。
一、研究方向
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
中泰证券煤炭团队，主要研究煤炭开采领域，细分子行业包括动力煤、焦煤、焦炭等。我们在对产业和公司研究方面深入前瞻、跟踪紧密，对不同时期内产业主要矛盾把握较好。
2、请介绍下您 /您团队的成员组、分工每个人研究特色以及方法。
团队负责人陈晨：南京大学商学院硕士，2016年加入中泰证券研究所，获得过2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名，2020年金牛奖最佳分析师第三名等荣誉。行业总负责，具有广泛的产业和公司人脉，研究深入、前瞻，擅长抓住行业和公司投资的主要关键点。
研究助理王璇：上海财经大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。研究踏实，爱钻研，对行业和重点公司等具有较深入的认识。
3、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下 。
我们认为，市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，在缺乏前期资本开支及碳中和政策引导下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能就是高额利润，资产有待重估，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。个股推荐思路，我们始终坚持推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，Q3、Q4季度净利润将继续明显扩张。
4、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？
供应强约束、碳中和、需求大增、补库难、国内和国际煤价都创历史、市场煤、价值重估等。
5、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年表现。
近一年，我们团队出品报告175篇，这其中包括了行业、公司深度报告，公司跟踪报告等。2021年以来，我们发出行业深度报告，认为碳中和政策下，煤炭行业将是存量产能主导，十四五期间供需格局向好，建议积极布局煤炭板块。
二、市场方向
1、煤炭等周期板块演绎疯狂，该如何看待其蕴含的投资机会？周期行情还能跑多久，四季度还能上车吗？
半年维度来看，煤价风险小，煤企业绩好，中长期维度来看，在缺乏前期资本开支及碳中和政策引导下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能就是高额利润，资产有待重估，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。
2、能否介绍下煤炭行业近些年的行业发展？行业特点有哪？
十二期间（2011-2015年）主要是产能过剩时代，煤价整体趋势向下。十三五期间（2016-2020年）主要是供给侧结构性改革，煤炭以去产能、去负债、分流人员等为主。十三五期间，行业淘汰落后总产能10亿吨，关闭矿井5000处以上，行业总产能大幅下降，规模化实现大幅提升，人均产出大幅提升，提质增效显著。
3、从中长期来看，煤炭行业将面临怎样的发展趋势？
供应端来看，展望十四五，“十三五”期间缺乏新建产能规划投资，“十四五”期间行业新矿更显稀缺。“碳中和”政策，对于煤炭企业来说，对其开矿的预期具有非常大的负面影响，一般煤矿开采40-50年，该政策引导下会导致投资意愿减弱。另外，东部地区煤矿进入产能收缩期。东部地区现有煤矿产能约占全国25%，该区浅部资源基本开发殆尽，当前许多矿井转向开发800米甚至1000米。一方面，部分矿井进入深部开采期，生产能力显著下降；二方面，深部煤岩体处于高地引力、高瓦斯、高温高渗透等，安全隐患问题棘手。
结合行业协会数据及我们测算，未来5年煤炭行业产量不增长或者极小幅增长（如1%左右）。国际进口来看，欧美煤企资本开支持续降低，澳洲等难有增量，东南亚地区产量和消费持续上升，整体出口亦难有增量。整体而言，煤炭供应端的约束比较强。
需求端来看，煤炭仍是中国最主要的一次能源：煤炭消费占比从2010年的70%降至2020年的57%。煤炭消费量从73.22艾焦增长至82.27艾焦，年均复合增速1.2%。煤炭下游四大需求行业：火电、钢铁、建材和化工。2020年，四个微观行业消费占比分别为54%、16%、13%、7%，合计占比90%左右。2021年火电产量高增主要是第二产业和第三产业贡献：1-8月火电产量增速为12.6%，第一产业、第二产业（制造业旺盛、电能替代等）、第三产业（交通运输、信息传输等用电增速快）、居民用电对全社会用电量增速贡献分别为66%、26%、8%和2%。结合电力消费弹性系数、新能源装机假设等，2020至2025年火电发电量预计能保持合理的增速水平。
综上，十四五期间煤炭行业供需呈现紧张格局，供需错配可能是常态，低库存高煤价可能是常态。
4、对四季度您有何投资建议？哪些风险需要关注？
四季度，我们认为，市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，在缺乏前期资本开支及碳中和政策引导下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能就是高额利润，资产有待重估，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。
5、对2022年的行业前景有何期许？
十四五期间煤炭行业供需呈现紧张格局，供需错配可能是常态，低库存高煤价可能是常态。由于2021年上半年低基数因素，2022年板块业绩预计将继续明显上涨，低估值高业绩背景下，继续看好板块价值重估。
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责任编辑：常靖蕾
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