唐建伟：居民信贷偏紧局面有所缓和

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 唐建伟 夏丹

　　11月10日下午，央行发布2021年10月社会融资规模统计数据和金融统计数据报告，以下为简要点评。

　　一、企业端信贷需求依然偏弱，居民端偏紧局面略有缓和

　　10月份人民币贷款增加8262亿元，同比多增1364亿元，高于市场预期。10月末人民币贷款余额190.29万亿元，同比增长11.9%，增速与上月末持平，比上年同期低1个百分点。10月信贷数据呈现两个方面的特征：

　　一是企业信贷需求依然偏弱。10月企事业单位贷款增加3101亿元，其中，短期贷款减少288亿元，中长期贷款增加2190亿元，票据融资增加1160亿元。企业短期贷款减少为季节性特征；中长期贷款较去年同期少增近2000亿元，连续第三个月较大幅度同比少增，反映企业融资需求依然不足。这主要是受到限电限产的影响，同时多地疫情散发态势有所加重，导致企业生产经营活动依然偏弱。票据融资对贷款的补位效应持续出现，下半年以来，票据融资一改去年同期各月均减少的局面转而连续增加，3个月国股银票转贴现收益率全月维持在2.1%左右的低位。

　　二是居民新增信贷偏紧局面略有缓和。10月住户贷款增加4647亿元，其中，短期贷款增加426亿元，中长期贷款增加4221亿元。9月末央行货币政策委员会第三季度例会，以及央行、银保监会房地产金融工作座谈会均明确提出“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”，从防范风险、保障刚需的角度矫正房地产信贷局部过紧的现象，居民获取中长期贷款的难度略有缓和。7-9月份居民部门新增信贷同比大幅缩减的情况得以控制，10月相比去年同期还有约300亿元的小幅多增。

　　图1：新增信贷分项变化情况（单位：亿元）

　　二、社融增速与上月末持平，政府债券发行持续发力

　　10月份社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多1970亿元，比2019年同期多7219亿元。10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%，与上月末持平。

　　图2：新增社融主要分类变化情况（单位：亿元）

　　较明显的增量来自对实体经济发放的人民币贷款和政府债券净融资。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7752亿元，同比多增1089亿元，如上述分析多是由于居民中长期贷款和票据融资的多增；政府债券净融资6167亿元，同比多增1236亿元，连续第三个月发行金额较高。

　　表外融资整体缩减幅度与去年同期相当。10月委托贷款减少173亿元，同比少减1亿元；信托贷款减少1061亿元，同比多减186亿元；未贴现的银行承兑汇票减少886亿元，同比少减203亿元。总体来看，三项表外融资规模共减少2120亿元，与去年同期减少2138亿元的水平相当。

　　直接融资规模不及去年。在直接融资方面，10月企业债券净融资2030亿元，同比少233亿元；非金融企业境内股票融资846亿元，同比少81亿元。

　　三、M1增速下滑较快，M2受低基数影响增速抬升

　　狭义货币（M1）在10月末的余额为62.61万亿元，同比增长2.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和6.3个百分点。M1当月新增规模和余额增速下滑较快，主要是受到企业经营活跃度较低的拖累，同时房地产市场销售情况依然低迷，二者共同导致企业活期存款增加较少。

　　广义货币（M2）在10月末的余额为233.62万亿元，同比增长8.7%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低1.8个百分点。10月M2增速的支撑因素有两个：一是股权投资力度较去年同期有所增强。其中，非银存款大幅增加1.24万亿，同时住户存款减少1.21万亿，呈现出存款搬家特征，或表示有较多存款流入公募基金、券商资管领域。二是如前所述，贷款和债券投资同比总体有所增加。M2增速的拖累因素则主要来自于财政存款的抽取效应。10月是缴税大月，回笼央行的财政存款大幅增加1.11万亿元，同比多增2050亿元，留存在实体经济中的流动性相应减少，大幅拉低M2增速。在较低基数下，M2当月规模同比下降较少，使同比增速相比上月还有所提升。

　　图3：M1与M2同比增速（单位：%）

　　预计未来信贷和社会融资情况可能边际改善。10月新订单、在手订单、新出口订单等三大订单指数仍然低于荣枯线，指征需求趋势性放缓；房地产市场成交方面，调控也依然不会放松。但近期央行强调保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，并将引导商业银行适度加大信贷投放力度，预计企业和居民新增信贷情况可能逐步改善。此外，央行已于近日宣布推出碳减排支持工具，将用增量资金加大对清洁能源等重点领域投资和建设的支持。预计未来信贷和社会融资情况可能有所改善。

　　(本文作者介绍：经济学者)