徽酒“领头羊”古井贡酒的双百亿之痛_新浪财经

原标题：徽酒“领头羊”古井贡酒的双百亿之痛

4天，2份公告，““收购酒企+募集资金”连环组合，似乎并没有带给安徽古井贡酒股份有限公司（以下简称“古井贡酒”）太多的业绩利好。古井贡酒前三季度营收、净利均呈现下降趋势。

早在2014年，古井贡酒曾指出“拿下一百亿，冲向前三甲”的目标，如今已过六载，完成了百亿目标的古井贡酒，却难重回三甲。在这背后，隐藏着古井贡酒省外市场拓展失利、高端化难破局等难以言说之痛。

省内外之痛

11月16日，安徽古井贡酒股份有限公司（以下简称“古井贡酒”）称根据发展战略需要，近期与安徽明光酒业有限公司（以下简称“明光酒业”）进行了接洽，就收购明光酒业股权事项达成初步意向，拟于近期对明光酒业开展尽职调查和审计评估等工作。

对于此次收购的目的，界面记者分别致电古井贡酒以及明光酒业，但截至发稿前，未获得回复。

对此，业内人士指出，以目前古井贡酒整体情况而言，收购明光酒业一方面在于进一步整合安徽省内资源，加码大本营市场份额。除此，古井贡酒或将通过收购以提升原酒储备量。

事实上，通过分析近年来古井贡酒财报不难发现，该企业长期依赖于省内市场。

根据古井贡酒2019年财报显示，华北地区实现营业收入约为5.57亿元，占总营收的5.35%；华南地区实现营业收入约为5.21亿元，占总营收的5%；华中地区实现营业收入约为93.27亿元，占总营收的89.53%。

“从数据上不难发现，古井贡酒营收主要是以华中地区为主，而这正是其大本营市场。从数据上看，2019年古井贡酒在省内市场实现营收约为70亿元，约为总营收的七成。”业内人士指出，这也意味着古井贡酒省外营收仅为30%。

相比于省内的“领头羊”地位，古井贡酒在省外的日子并不好过。

近日，界面记者走访了北京、上海、泸州以及成都等终端商超渠道发现，古井贡酒旗下古20、古30在沃尔玛、物美、家乐福等店内均有销售，整体市场占有率较高。尽管部分产品促价活动较多，但对于而言，整体销量却并不好。

随着近年来白酒企业不断布局省外市场，形成了逆水行舟不进则退之势。而对于古井贡而言，2010年省外营收与山西汾酒不相上下，但不了经过双方十年深耕市场后，如今山西汾酒省外市场营收远超古井贡酒。

根据公开资料显示，九年前，古井贡酒2010年全年省外（除华中地区的其他地区总和）营收占总营收约三成，山西汾酒省外营收同为三成；九年后，古井贡酒2019年全年省外营收止步不前，与之相比山西汾酒省外营收已突破五成。

“并非古井贡酒不努力，而是从布局河南市场，到收购黄鹤楼酒业，古井贡酒布局省外市场的发展之路，可谓异常艰辛。这也与古井贡酒省外市场投入小，产品难以在省外形成强势地位息息相关。”业内人士向界面记者指出。

据华创证券研报显示，2011年古井贡酒曾集中资源发展河南市场，2013年行业进入调整期以后，企业在河南市场市占率不降反升，进入快速发展期。2015年，古井贡酒提出将河南市场打造成第二个安徽市场，当年河南市场实现销售额约14亿元。

高预期获得了高回报后，古井贡酒决定再度发力时，却惨遭变故。根据公开数据显示，2017年古井贡酒在河南市场销售额仅为2.4 亿元。

在河南市场布局无疾而终后，古井贡酒瞄上了湖北省白酒企业黄鹤楼酒业，并2016年4月，古井贡酒收购了武汉黄鹤楼酒业51%股权，耗资8.16亿元。收购后，双方签署对赌协议，古井贡酒将帮助黄鹤楼从2017年到2021年，分别实现营业收入8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元、20.41亿元。

界面记者查阅资料发现，黄鹤楼酒业历年业绩均打出完美的“擦边球”。据悉，2017年至2019年，黄鹤楼酒业分别实现营业收入8.06亿元、10.07亿元、13.1亿元，，完成率分别为100.16%、100.07%、100.15%。

作为关键一年，2020年受到疫情影响，黄鹤楼酒业业绩或将受到较大影响，这也将直接影响到2021年全年业绩表现。根据2020年上半年公告显示，今年1-6月，黄鹤楼酒业实现营业收入1.81亿元，较同期下降60.39%。

在此背景下，虽然古井贡酒董事长梁金辉曾暗示，黄鹤楼酒业绩承诺空恐将落空，并成已对黄鹤楼酒业绩承诺情况有了思想准备。但不得不提的是，若黄鹤楼酒业业绩无法达标，则意味着古井贡酒账面上价值4.78亿元商誉将存在减值风险。

对此，酒类营销专家蔡学飞向界面记者指出，古井贡酒作为老名酒，品牌优势明显。但劣势在于，古井贡酒作为区域酒企，异地拓展的品牌力不足，渠道资源整合难度较大，消费者品质教育周期较长。

高端化之痛

在宣布拟收购明光酒业的前三天，古井贡酒还为发力高端、次高端市场，拟通过募集资金投产技改项目。此举对于正处在省外市场频频失利痛苦之下的古井贡酒而言，可谓是饮鸩止渴。

据公开资料显示，古井贡酒拟募集资金总额不超过50亿元，扣除发行费用后全部投入公司酿酒生产智能化技术改造项目。本次非公开发行股票的发行对象为不超过 35 名(含 35 名)的特定投资者。此次募集资金所用于投产的酿酒生产智能化技术改造项目预计投资金额89.24亿元，实施完毕后将形成年产 6.66 万吨原酒、28.40 万吨基酒储存、13.00 万吨成品灌装能力的现代化智能园区。

对于此次募资技改对企业的影响，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，以目前古井贡酒的实力来看，进行此次技改可以说是“小马拉大车”，这对于整体企业运营造成较大负担。

同时，酒类营销专家肖竹青也进一步指出，整体白酒产能过剩，目前最亟待解决的是市场份额竞争的问题。因此，古井贡酒更应该补全营销短板，而不是扩充产能、搞技改。

在募资技改的同时，古井贡酒高举着重发展高端、次高端的大旗，却难扛重任。

“以目前古井贡酒整体产品销售来看，主要产品仍为中低端产品。随着名优白酒渠道下沉，古井贡酒原先已建立起来的中高端市场也进一步受到威胁，这对于企业既定目标而言，是不小的挑战。”酒业从业者向记者指出。

界面记者整理资料发现，目前古井贡酒在华中市场的主销产品价格带为中低端产品，若想大规模发力次高端以及高端市场，仍需较大投入。

据华安证券在其研报中指出，当前古8以上次高端产品占比仅有约30%，对比洋河天之蓝以上产品占比仍有较大成长空间。另外，其他研报显示，古井贡酒主流价格带在200-400元区间。而在华中市场，古井贡酒规模最大产品为80-200元的中端酒，收入占省内营收44%；80元以下的低端酒，占比39%；200-500元的次高端产品仅占17%。

对此，朱丹蓬表示，古井贡酒虽然时白酒第二梯队中较为靠前的品牌，但未来在布局高端、次高端市场时，仍面临较大挑战。这主要表现在，对于古井贡酒而言，在高端市场近乎没有其他发展空间，因此不得不将重心放在次高端市场。但随着以茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河等头部企业产品矩阵不断完善，次高端市场的角逐也不断加剧。加之，古井贡酒还要面对长期布局次高端市场的水井坊以及舍得等企业，因此未来发展并不乐观。

目标难成之痛

一面不断高喊口号、定目标，一面却陷入难以完成的尴尬境地。此前2014年，古井贡酒董事长梁金辉提出“拿下一百亿，冲向前三甲”的“小目标”，但经过五年发展，古井贡酒与2019年实现了百亿目标，但冲向行业前三甲却遥遥无期。

梳理2014年白酒行业各企业业绩不难发现，白酒行业前三甲分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份，当年实现营收分别为315.73亿元、210.11亿元、146.72亿元，此时古井贡酒以及山西汾酒分别实现营收46.51亿元、39.16亿元，位列行业第五及第六位置。

经过近六年发展，尽管古井贡酒在2019年实现百亿目标，但似乎从营收排名上却离前三渐行渐远。根据财报显示，2020年前三季度白酒行业营收前三甲为贵州茅台、五粮液以及洋河股份，分别实现营业收入695.75亿元、424.93亿元、189.14亿元。与前三地位难以撼动形成鲜明对比的是，山西汾酒已逐步反超古井贡酒，跻身行业前五位置，其中山西汾酒、古井贡酒分别实现营业收入103.74亿元、80.69亿元。

“从数据上看，古井贡酒有意进军行业前三位置似乎已经成为了天方夜谭，不仅被山西汾酒反超，就距离第三名洋河而言，古井贡酒也相差了近110亿元。这是去年古井贡酒全年实现的总营收，因此从体量上看，古井贡酒想要重回前三甲仍需时日。”业内人士指出。

看似重回三甲无望的古井贡酒，与2019年再次制定了小目标，将在全国化+次高端全面发力，未来5年收入目标迈向200亿。

“以古井贡酒近几年的增长率来看，想要实现200亿目标仍需时日，五年似乎对于现在的古井贡酒来说，时间仍较为紧张。”业内从业者指出。

无论是冲向行业前三甲，还是双百亿战略，古井贡酒似乎都尚需时日，但仅从眼前来看，如何完成2020年整体业绩目标，才是古井贡酒的当务之急。

据公开资料显示，2020年古井贡酒计划实现营业收入116.00亿元，较上年增长11.36%；计划实现利润总额29.90亿元，较上年增长4.08%。如今，时间已经过去四分之三，对于营收仅实现80亿的古井贡酒而言，也面临着业绩目标难实现的窘境。

对此，业内人士指出，目前着古井贡酒的地位较为尴尬，尽管在省内属于头部企业，但在整体白酒行业却表现较为落后。在2019年现金流亏损严重以及预收账款等问题之下，古井贡酒表现也愈发艰难，能够成功迈上双百亿，仍面临较大困难。