光峰科技 靓丽业绩难掩数据“硬伤”

数据来源：光峰科技招股书

　　曾用激光点亮故宫上元之夜的深圳光峰科技股份有限公司（简称：光峰科技），近来在科创板申报中也赚足了眼球。今年3月22日，光峰科技入围上交所第二批申请科创板上市企业名单，6月19日即将上会。资料显示，光峰科技是一家致力于激光显示技术和产品研究创新的高新技术企。以公司创始人、董事长李屹博士为核心的研发团队，于2007年首创可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术，同时围绕该技术架构布局基础专利，并为该技术注册ALPD商标。尽管公司“履历”十分光鲜，但仍有不少关键数据值得关注。

■本报记者苏启桃

A. 现金流净额连年为负

　　基于ALPD荧光激光显示技术架构，光峰科技打造了激光显示核心器件——激光光学引擎，开发了众多激光显示产品及系统解决方案。近几年来公司业绩也很亮眼。2016-2018年，分别实现营业收入3.55亿元、8.06亿元、13.86亿元，净利润分别为1801.50万元、1.13亿元和2.12亿元。

　　但在公司净利润增长同时，其经营活动产生的现金流量净额却并未同步。2016-2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4276.43万元、-11517.96万元、11777.35万元，长期低于净利润。经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异甚大，分别达到-6077.93万元、-22805.00万元、-9377.78万元。

　　对于2016年和2017年经营活动现金流量净额为负，公司解释称主要是公司处于业务快速发展期，为了满足在手订单需要，持续扩大采购规模，导致购买商品、接受劳务支付的现金增长较多。尤其是2017年新增小米通讯等重要客户并授予其一定信用期，导致销售商品、提供劳务收到的现金有所延后。而2018年经营活动现金流量净额转正，则主要有赖于应收账款回收情况良好，销售收现比率上升以及公司收到税务局返还的待抵扣进项税6010.61万元。

B. 业绩依赖优惠补助

　　虽然业绩增长迅速，但《金融投资报》记者注意到，光峰科技高速增长的业绩有赖于税收优惠和政府补助。

　　招股书披露，作为高新技术企业、软件企业享受了各种税收优惠，2016-2018年的税收优惠额分别为203.39万元、2100.33万元和1871.79万元。同时，报告期内各期“两免三减半”政策对利润总额的影响分别为203.39万元、438.06万元和566.31万元。此外，公司还享受各项政府补助。招股书中称这部分收入计入了当期非经常性损益。2016-2018年计入当期损益的政府补助分别达到1307.57万元、960.61万元和2403.27万元。

　　简单计算可知，2016-2018年公司享受的各项税收优惠、“两免三减半”政策和政府补助分别达到1714.35万元、3499万元、4841.37万元，而各期净利润为1801.50万元、11287.04万元、21155.12万元，即公司享受的各项税收优惠、“两免三减半”政策和政府补助占各期净利润的比重分别为95.16%、31%、22.89%。

C. 资产负债率处高位

　　业绩迅猛增长同时，光峰科技资产负债率也一直高企。

　　招股书显示，截止2018年末，总负债为124657.25万元，其中应付票据及应付账款20331.02万元、预收款项17286.76万元、其他应付款18566.15万元，三项经营性负债占总负债的比例为45.07%；短期借款12444.00万元、长期借款40310.78万元、一年内到期的非流动负债2860.92万元，三项有息负债占比44.61%。

　　与此同时，2016-2018年公司资产负债率分别达到81.79%、87.33%、60.12%，一直处于高位。即便与同行相比，也处于较高水平。比如，同行巴可2016-2018年的资产负债率分别为46.91%、44.27%、39.36%，IMAX为26.92%、30.35%、31.39%，海信电器为40.02%、42.32%、47.46%，可比公司平均为49.71%、47.72%、47.63%。

　　公司偿债能力指标流动比率和速动比率也比同行低。2016-2018年，巴可的流动比率为1.72、1.77、2.15，IMAX为3.36、3.05、2.49，海信电器为2.27、2.17、2.06，NEC为1.42、1.50、1.54，行业平均为2.03、2.02、1.98，光峰科技则为1.25、1.17和1.29。同样的，2016-2018年，巴可的速动比率为1.07、1.20、1.47，IMAX为3.06、2.84、2.22，海信电器为1.84、1.85、1.77，NEC为1.21、1.28、1.32，行业平均也有1.59、1.64、1.57，光峰科技仅为0.64、0.63和0.89。

D. 海外市场拓展放缓

　　快速发展的光峰科技不仅在国内发展，也拓展了国际市场，且一度发展迅猛，只是2018年明显放缓。

　　招股书显示，境外销售客户主要为巴可，产品主要为激光电影放映机光源以及少量的激光工程投影机光源。2016-2018年公司境外销售收入分别为4904.37万元、13770.03万元、13907.85万元，且境外收入占总营收的比重分 别 为 13.82% 、 17.09% 和10.04%。

　　另外，境外毛利率也在下降 ， 2016-2018 年 分 别 为65.78%、65.62%和64.68%。

　　对于2018年的境外收入放缓，公司表示：2017年快速增长之后，2018年由于国际贸易环境放缓。但公司却称，2018年中国电影下属中影器材、光峰科技、中信产业基金与比利时巴可公司牵手，在布鲁塞尔签订了设立全球高端影院解决方案公司中光巴可的合作协议；根据巴可2018年度报告，巴可电影放映机业务已全部转移至中光巴可运营，公司激光电影放映机光源业务迎来新的海外拓展机遇。

　　国际贸易环境变化对公司境外市场拓展有多大的影响？这种影响是否还会继续？境外毛利率下降趋势是否还在延续？《金融投资报》记者将这些问题整理并发至公司，但截至记者发稿仍未获回复，对此本报将持续关注。

（本文来自于金融投资报）