产区突围 老白干酒注入百亿“兴奋剂”

　　产区突围 老白干酒注入百亿“兴奋剂”

　　孙吉正

　　6月底，一场由河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“老白干酒”，600559.SH）赞助的明星演唱会，将在石家庄正定奥体中心举行。对于有着“河北王”之称的老白干酒来说，这样的演唱会自然是其巩固大本营市场的常见活动。如今，老白干酒正在加快布局京津冀，谋求产区突围。甚至在2018年股东大会的前夕，公司总经理王占刚在某论坛上提出了“未来老白干一定要成为营业收入一百亿，净利润二十五亿，市值五百亿的现代化白酒上市企业”的豪言壮语。

　　给老白干酒注入“百亿兴奋剂”的，无疑是在2018年实施的对丰联酒业控股集团有限公司（以下简称“丰联酒业”）的收购。老白干酒也成为了白酒行业内，维持多品牌运营的上市公司。根据公司财报显示，受此次收购的影响，从2018年第二季度到2019年第一季度，老白干酒的业绩出现了急速增长。即便如此，老白干酒在2018年的营收也不过35.83亿元，净利润3.5亿元。

　　梳理其财报数据不难发现，除去丰联酒业，老白干板块实现白酒营收23亿元，同比仅增3%，凸显其自身业绩面临停滞的危机。但是老白干酒仍旧定下了2019年营收超过20%的增长，即达到43亿元。

　　“老白干酒近年来在市场上的表现还算可圈可点，但自身在河北以及周边市场的增长已经进入了一个缓慢的阶段，这意味着2019年的目标任务只能‘赌’在丰联酒业的身上去达成。这样看来，老白干酒的经营压力仍是非常大的。”行业专家蔡学飞说。

　　百亿目标的背后

　　在白酒行业，百亿营收如今是一个公认的重要门槛，这意味着该酒企已经初步完成了全国化布局的目标。因此，很多尚未达到的酒企，都把“百亿”当作了阶段性的目标。

　　记者注意到，在2018年，上市公司中除去“茅五洋”和泸州老窖稳居百亿以上阵营，牛栏山和汾酒以及古井贡酒已经站在百亿营收的门槛边。但是对于全国大多数酒企而言，距此目标仍旧有一段距离，但这并不妨碍老白干酒的宏图伟志。

　　老白干酒无疑是2018财年增长最快的上市酒企之一。

　　在2018财年，老白干酒实现营收35.83亿元，同比增长41.34%；净利润3.5亿元，同比暴增114.26%。梳理老白干酒的财报不难发现，自2018年第二季度一直到2019年第一季度，老白干酒的营收始终保持近五成的高速增长。究其原因，是老白干酒在2018年第二季度完成了对丰联酒业的收购。丰联酒业第二、三、四季度贡献营收9.88亿元，并且推动老白干酒全年整体营收增长约41%。

　　这样的高增长，无疑给老白干酒管理层注入了“兴奋剂”。近期在某活动的论坛上，老白干酒总经理王占刚提出了“未来老白干一定要成为营业收入一百亿，净利润二十五亿，市值五百亿的现代化白酒上市企业”的目标。虽然王占刚没有明确老白干酒实现百亿的明确时间，但可以肯定的是，老白干酒已经将百亿营收作为现阶段主要目标之一。

　　但是梳理老白干酒的财报发现，如果不考虑收购丰联酒业给老白干酒上市公司体系带来的回报，老白干酒自身的业务增长并不突出。根据老白干酒财报显示，除去收购的丰联酒业，老白干酒原有白酒板块仅实现营收23亿元，同比仅增约3%；此外，丰联酒业在 2018 年度合并净利润为 1.37亿元，除去丰联酒业业务，老白干酒的原有板块业务实现净利润2.12亿元，同比增约29.26%。

　　丰联酒业曾经作为联想控股集团旗下的“烫手山芋”，在老白干酒收购之前的业绩并不乐观。根据财务数据显示，丰联酒业2014年净利润亏损8.53亿元；2015年净利润亏损7300万元；2016年扭亏为盈，净利润为1565万元。在老白干酒拿出了14亿元收购之后，丰联酒业给出的承诺是2017至2019年实现1.8亿元净利润总和。对于丰联酒业的发展问题，老白干酒方面并未作出相应的回应。

　　在老白干酒的2018年财报中，老白干酒计划2019财年实现营收43 亿元，营业总成本控制在37.5 亿元以内。按照此计划，老白干酒的计划营收同比将增长20%以上。

　　“显然，这一目标的实现将主要‘赌’丰联酒业能够持续实现高速增长。”蔡学飞分析说，泸州老窖收购诗仙太白，洋河收购贵酒，都是把被收购的品牌和企业作为一个补充，只要被收购品牌能够维持现有状况即可，对其发展并不寄予太大的期望。

　　蔡学飞认为，“在白酒行业通过收购和并购获得持续增长的时代已经不存在了。”联想控股从自己的思维出发，成立的丰联酒业最终卖身，也正是说明了收购和整合并不完全适用于白酒行业。联想控股没有做好的事情，在老白干酒这里不见得就会做得好。在可预见的未来，老白干酒的增长是需要原有的老白干板块的持续发力，如果寄托于被收购的丰联酒业旗下的诸多品牌，那么老白干酒的增长将依旧乏力。

　　记者注意到，丰联酒业旗下共有山东孔府家、河北板城酒业、湖南武陵、安徽文王四家企业，其产品线也主要集中在中低档。至于未来能否支撑老白干酒业绩的持续高增长，在蔡学飞看来并不乐观。

　　“河北王”的固守

　　在2018年4月，老白干酒以“称霸河北，名震全国”为主题召开动员大会，公司总经理王占刚说道：“我们这几年慢了，所以我们要反思。” 虽然老白干酒强调要打造“中国白酒一流企业”，但对于省内外的发展规划并没有明确的说法。

　　按照行业内普遍认可的数据，如果某一款品牌在某地区或者某省份达到20亿元的营收规模，那么说明该品牌在该地区和省份已经趋于饱和，且已经具备相当大的品牌优势，达到30亿元以上则在该地区属于龙头品牌。

　　日前，老白干酒财务总监李玉雷在回答投资者提问时曾表示，河北市场包围京津，竞争更激烈。河北市场白酒年消费规模为180亿元左右，但按照现在数据来看，包括河北板城酒业在内，老白干酒在河北营收达到了27亿元，如此看来，“河北王”实至名归，其地位也显得更为稳固。

　　目前，在华北市场，除了顺鑫农业的牛栏山二锅头外，没有能与老白干酒相抗衡的品牌。梳理老白干酒历年的财报不难发现，其市场主要集中在河北省内，营收占据公司总营收的半数以上。

　　但是，同在华北地区奋战的牛栏山逼近百亿之时，老白干酒也提出了百亿目标。二者的差别在于，牛栏山距离百亿目标仅差8亿元，而老白干酒还有65亿元。

　　“河北本身也是白酒消费大省，老白干酒在河北以及周边地区主要集中于低端产品，与顺鑫农业（000860.SZ）的牛栏山相竞争。在中高端产品上，老白干酒没有太大的优势和消费者基础。”一位不方便透露身份的酒业人士告诉记者。

　　在2018财年，老白干酒的高档酒、中档酒和低档酒，分别取得营业收入11.81亿元、9.58亿元和11.46亿元，同比增幅分别为55%、82%和22%。同时，所有产品的毛利率均有所下降，高、中、低三档产品的毛利率分别为78.38%、67.25%和30.85%，同比降幅分别为4.26%、5.99%和16.4%。

　　值得注意的是，这已经包含了丰联酒业的数据。丰联酒业旗下的四家企业，其产品线也主要集中在中低档。对于低档产品毛利率下滑幅度较大是否受丰联酒业的影响，老白干酒并未做出回应。

　　对于省外地区，老白干酒在财报中认为，如果公司未能有效拓展区域市场，则将对公司的生产经营活动产生不利影响。虽然老白干酒近年来为了打造高端产品，加大了面向全国市场的营销和宣传，但在财报中显示，在销售费用上，老白干酒全国性广告费用仅占总额的13.26%，其余全部集中在地区性费用中。显然，6月底其赞助的明星演唱会耗资应该不少。

　　记者注意到，在老白干酒的官方微信上，则以《布局京津冀，衡水老白干率冀酒产区突围》为题，明确提出打造白酒产区新标杆的目标。

　　即便如此，行业专家欧阳千里认为，老白干酒在现阶段内仍旧需要整合河北本地市场，逐步辐射周边地区，对于山东孔府家、河北板城酒业、湖南武陵、安徽文王四家企业，最为稳妥的办法还是保持其独立发展。

　　“联想当初在成立丰联酒业之时，曾夸下打造中国帝亚吉欧的海口，但最终落败，说明白酒整合是存在阻力和难度的。在老白干酒接手之后，很难说能比联想做得更好，仍由其独立发展，或许是最为稳妥的选择。”蔡学飞说。

责任编辑：张国帅