2018年国内外铁矿石价格总体呈现两头高、中间低的走势。市场预计2019年全球矿山增产3930万吨，但四大矿山增量仅1500万吨，环比增速将进一步放缓。而需求端整体将保持基本稳定，低成本矿山增量下降，产品质量不断提升，成本底部抬升，优质铁矿资源需求强劲。
第一部分 2018年铁矿石市场行情回顾
2018年铁矿石价格整体陷入区间内震荡，全年可以分为四个阶段，一季度末钢厂需求不佳，国产矿随进口矿价格大幅下跌；二季度需求持续回暖，河北、华东部分地区矿山铁精粉价格有小幅回升；第三季度受到钢厂高利润的影响，高品、低铝精粉价格迅速攀升；四季度中11月份出现较大回落，受河北等地区限产不及预期的影响，钢材价格大幅下跌，钢厂利润收窄，高品位矿带头下跌，铁精粉价格同样呈现大幅下跌，但12月份随着年前钢厂补库需要，铁矿石价格止跌回升。截止12月21日铁矿石期货指数报收503元/吨，相较于年初跌6%。62%铁矿石普氏指数则由年初每吨75美元小幅回落至72美元。
第二部分 2018年铁矿石产业链分析及2019年展望
（一）国际宏观
2018年，全球经济增长由同步复苏逐步走向分化，而在贸易争端不断、整体需求没有显著提升的背景下，全球长端利率中枢却出现了明显上移，这很大程度上源于发达国家央行宽松货币政策的退出所带来的流动性退潮。贸易战的不确定性和长端利率的上行成为影响2018年各类资产价格的关键因素，其中后者的影响更大。
整体上，全球制造业扩张动能自4月份以来持续回落。9月全球制造业PMI指数下滑至52.2，为2016年底以来的最低。其中，需求的放缓逐步由亚洲新兴国家传导至欧洲。这与各国实际GDP增速分化一致，新兴国家经济下行而发达国家经济自2017年底回暖。其次，利率上行对发达经济内需的拖累将逐步显现。2018年发达国家整体利率的抬升受通胀因素的影响并不显著，而是更多来自央行货币政策正常化的影响。预计利率上行对居民财富效应和投资的拖累效应将在2019年进一步显现。最后，贸易战虽然在2018年的贸易数据上没有太多体现，但未来政策的不确定性有望显著影响新兴国家的外需，加重全球经济放缓的压力。
展望2019年，即使不考虑贸易争端带来的负面影响，发达国家经济增长高点基本已经跨过。2019年，美国随着减税刺激政策的效应逐步弱化，预计利率上行趋势对经济的负面冲击开始显现，美国经济内生性增长动能的下行趋势会逐步显现，进而使得全球经济整体增速趋于放缓。美国经济的疲态渐现，这一趋势也势必最终传导至欧日的外需放缓。不过短期来看，考虑到欧日货币政策相对美联储依然宽松以及在未来中美经贸关系博弈中可能的间接受益，市场预计欧日经济内需增长的支撑至少在半年时间内尚可维持。
市场预计2019年美国实际GDP增速相对2018年下滑0.5个百分点，至2.3%-2.6%；欧元区经济相对2018年微下降0.1个百分点至1.8%；日本实际GDP增速预计维持在1.1%左右。
（二）国内宏观
2018年，国内供给侧改革持续推进，对民营企业扶持力度逐步增大，但在内部需求回落叠加监管趋严、外部全球经济增长动能减弱等因素影响下，国内经济出现小幅下滑。近年来，GDP同比增速呈现不断下滑趋势，2010年GDP同比增速高达10.6%，而2018年三季度回落至6.5%，根据国家统计局新闻发言人表示，2018年全年实现6.5%左右的增速没有问题。
展望2019年，考虑到中国经济杠杆率上升以及外围市场影响，国内经济或将继续下台阶，同时下半年经济增长将较上半年有所改善，三季度中国经济有望触底。另外，10家券商对2019年GDP增速平均预测值为6.3%。
伴随着工业品供求关系的恶化以及2019年出口压力的增大，宏观经济增速可能进一步放缓。人民币汇率取决于中美贸易谈判结果，如果中美贸易摩擦缓解，人民币兑美元汇率有望在7左右维持稳定。反之，可能进一步贬值。房地产调控整体仍将趋紧，楼市的供求格局逐步从供不应求向供求平衡转换。过去3年的房产狂飙可能告一段落。房贷利率可能已经接近见顶，但由于地产高库存的缓解以及居民杠杆的过快增加，地产调控很难大松。
（三）产量情况
2018年，国际四大矿山前三季度产量为82540万吨，去年同期为79318万吨，同比增加4%。从发运数据分析，2018年澳洲巴西全年铁矿石发运量同比约增2650万吨，四大矿山发运的节奏各不相同，但整体增量维持在矿山预期内。力拓发运持平，FMG，BHP和VALE同比有所增加。2018年由于低品位矿山因高低品价差拉大，产量减少以及其他地区高成本矿山产能缩减，整体增量不及预期，预计同比微降390万吨。2019年铁矿石供应增量触底反弹，中高品质矿产能持续扩大。据市场预测，2019年全球铁矿供应量预计同比增长3930万吨，其中巴西增加1890万吨，澳大利亚微增290万吨，中国增量400万吨。
（四）进口情况
据海关统计，2018年1-11月国内铁矿砂及其精矿进口量达97813.3万吨，去年同期为99127万吨，同比下降1.3%。其中9-11月中国铁矿砂及其精矿进口量呈小幅度下降，特别是11月份铁矿石进口量同比下降8.8%。2018年中国铁矿石进口量没有进一步增加，缓解部分供应压力。其中主流铁矿石增加，非主流铁矿石减少；澳洲、巴西等主流国家，累积进口量增加，原因源于传统四大矿山发运有增量。非主流国家，例如印度、伊朗等，铁矿石进口量下降。市场预计，2019年全球矿山增产3930万吨，但四大矿山增量仅1500万吨，其余增量以南美和北美精粉为主。
（五）库存方面
据Mysteel统计数据显示，2018年一季度国内铁矿石港口库存由14923万吨增加到16281万吨，但进入4月份后随着钢厂开工率回升及进口矿增速度缓，港口库存步入下行通道。截止12月21日铁矿石港口库存降至13885万吨，较年内峰值减少2395万吨，降幅达14.7%。当前随着内矿产量下降，钢厂烧结矿中进口矿配比提升，全年进口矿配比91.37%，较去年提升2.65%。铁矿石的进口依赖度与钢厂库存提升，矿需求不降反升。
（六）海运市场
2018年波罗的海干散货海运指数陷入区间内宽幅震荡，由于2018年全球经济扩张的均衡性下降，一些主要经济体的增长速度可能已经触顶。同时贸易紧张局势加剧，保护主义言辞日益转为行动，这是全球前景面临的主要威胁。虽然2017年国际航运市场恢复势头强劲，但2018年以来，随着运力快速增长，市场供求改善有限。数据显示BDI指数2018年年初为1230，12月20日为1378，涨幅为12%。
展望2019年，需求方面，铁矿石、煤炭、粮食、干散货船需求维持增长趋势。其中，考虑到中国产的采矿费用过高以及品质较低，预计对进口铁矿石的依赖程度会持续上升；作为三大主要货种的金属/矿物、钢铁产品、林产品将继续维持增长趋势；市场预计2019年干散货船需求预计较今年增长2.4%。供给方面，供给增加促使供需平衡发生逆转，2018年干散货船的总运力为840百万DWT，较去年增长2.8%，市场预测2019年市场整体维稳并有小幅增加。
（七）终端需求
2018年中国钢材市场供需两旺，行情跌宕起伏，行业利润则大幅提升。虽然11月份钢价出现大幅调整，主要因为采暖季限产不及预期，同时需求走弱明显，尤其是板材需求不济，叠加今年价高冬储意愿较弱等因素，市场信心不足，导致钢价大幅走弱。但12月份以来钢价有所反弹，主要原因是前期价格大幅回调后情绪有所修复。
展望2019年钢材市场，可以说不确定因素较多，整体上季节性行情会更加明显。首先，经济增长大格局不变，但经济增速减缓。2019年国内外宏观经济增长的大格局不会改变，尤其是中国经济稳中向好的局面没有破坏，由此奠定了中国钢材市场的乐观主调，延续其新周期的持续升温态势。另一方面，因为世界贸易保护主义抬头，尤其是中美贸易战的负面冲击，致使新一年中国钢材外部环境不确定因素依然较大，必须更为谨慎。其次，去产能取得重大成果，但钢铁企业还会积极增产，虽然说近几年来中国去钢铁过剩产能取得了一定成效，但受到高利润刺激与抢占市场的需要，2019年内中国钢铁企业将继续积极增产。钢铁企业积极增产，无疑会加大未来钢材市场供应压力。最后，需求仍值得期待，但不应过分乐观。市场预计2019房地产需求会降一些，但在当前的开工和投资下整体的需求或仍较好，降幅不明显，而基建或继续增大钢材的消费，板材方面需求在家电以及汽车增速放缓环境下，可能小幅走弱，整合起来看需求基本是持平。
综合以上分析，2019年钢市的运行逻辑将由紧平衡转向相对宽松，钢价重心会出现下移，同时钢厂的利润也会回归到合理水平。
第三部分 总结与展望
2018年国内外铁矿石价格总体呈现两头高、中间低的走势。整体上基本面略好于2017年，国内铁矿石进口量停止继续增涨态势，主流铁矿石增加，非主流铁矿石减少，缓解部分现货供应压力。
展望2019年铁矿石市场，市场预计2019年全球矿山增产3930万吨，但四大矿山增量仅1500万吨，其余增量以南美和北美精粉为主，环比增速将进一步放缓。而终端需求仍有较强保证，据悉2018年后中国高炉淘汰产能约7099万吨，新增产能7955.5万吨。未来产能变化主要集中在河北地区，以置换为主，大多淘汰与新增产能集中在2019年年底至2020年。整体上看，2019年铁矿石市场资源供给增速放缓，而需求保持基本稳定；低成本矿山增量下降，产品质量不断提升，成本底部抬升；优质铁矿资源需求强劲。铁矿石期价整体运行区间估计在400-600元/吨。
瑞达期货
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