来源：方正中期期货有限公司
近三个月，大商所玉米期货价格连续下跌，C200合约从5月底的高点2085元/吨跌至年内低点附近的1850后震荡调整，期间跌幅超过10% 。目前市场关注的焦点在于新粮定产以及开秤价。对于产量方面，市场看法不一，但整体认为种植面积减少单产增加，产量较去年基本持稳。辽宁、内蒙古如期于9月中旬率先开秤，开秤价格同比稳中有升。但在新陈粮叠加供应以及需求短期尚未恢复的背景下，市场情绪依旧较为悲观。玉米产需缺口逐步收窄，此前市场的缺口预期兑现延后，造成近期期货盘面持续走弱，目前测试1850支撑位。但我们认为，玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且国家出台政策刺激生猪补栏，预计非瘟的边际利空影响将继续弱化。深加工利润受到下游农副产品价格的上涨而好转，开机率有回暖预期。库存及成本方面，目前贸易商囤货玉米成本相对较高，港口和下游企业大多观望，港口及下游库存处于较低水平。新粮的博弈焦点预计仍在农民惜售和贸易商、饲料企业不愿建长期库存之间展开，玉米价格低点空间不大，短期预计继续筑底，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。继续关注新季玉米产量方面及开秤价的消息。
（一）玉米需求低迷但有好转预期
临储玉米成交量持续低迷，临储玉米拍卖持续以每周400万吨的巨量推进，9月5日拍卖量减少至350万吨，临储玉米拍卖成交率高开低走，持续低迷，火爆程度大不如首拍。临储玉米拍卖底价抬升150-200元/吨，而在相对的高底价的临储玉米对于阶段性需求低迷的玉米市场诱惑力不足。据国家粮食交易中心数据显示，9月19日临储玉米共计投放349.3万吨，实际成交25.9万吨，成交率仅为7.41%，
饲用需求方面。国内饲料养殖行业对于玉米的需求依旧不佳。但随着生猪价格的大幅拉涨，国内生猪养殖利润增加至1500元/头上方的历史高点，部分规模企业存在补栏计划。多部门相继印发文件，出台17条政策措施支持生猪生产发展。涉及到基础设施方面、贷款贴息方面、保险方面、推动粪污处理方面、补贴补助方面、养殖用地方面、禁养区划定方面、运输方面、抵押贷款方面、农机方面。政策的出台以及高利润将刺激生猪补栏，禽类养殖利润较好，禽料产量的增加在一定程度上能够弥补猪料的减少，非洲猪瘟的边际利空影响在弱化。
深加工需求方面。深加工产能扩增投产，全年玉米消费增加约500万吨。今年上半年深加工开机率整体不佳。近期由于下游产品价格上涨，玉米价格趋于下跌，玉米农副产品价格上涨，深加工利润有所好转。近期深加工包括淀粉和酒精企业开工率均有明显回升。
总体来说，生猪养殖利润高企，政策面鼓励生猪补栏，非瘟对于玉米饲用需求利空的边际影响减弱，深加工产能整体增加，开机率持续回升。我们认为近期玉米需求有望触底好转，但短期需求回暖效果可能不会很明显，预计至少要到明年年初才有可能出现实质性好转。
（二）玉米有上涨基础
首先临储底价支撑力度依然较强。临储玉米拍卖成交率高开低走，持续低迷，火爆程度大不如首拍。我们认为，临储玉米拍卖低迷只是阶段性现象，阶段性低迷主要还是在于下游利润及需求不佳。而我国玉米产需缺口已经是事实，缺口依赖于临储玉米补充，目前临储玉米库存不足6000万吨，随着玉米社会库存的消化，临储玉米将会是市场的抢手货。
库存方面，目前深加工企业玉米库存和港口玉米库存均持续消化。据cofeed调查115家玉米深加工企业，截止2019年9月中旬玉米库存总量（含拍卖粮）在505.76万吨，较去年同期的602.25万吨减少96.49万吨，降幅在16.02%。港口玉米库存方面，截至9月中旬，国内玉米北方库存为197.50万吨，月内降幅38.45%，较去年同期降幅34.17%；南方玉米港口库存24.50万吨，月内增幅9.38%，较去年同期同比降幅55.05% 。目前南北港口玉米合计222万吨，环比下降35.33%，同比降幅37.38% 。下游企业以及港口玉米库存的消化，将在价格博弈上利多贸易企业及基层农户，给玉米带来底价支撑并且给未来玉米价格上涨奠定基础。
（三）玉米可考虑布局中长线多单
玉米市场产需缺口依然是主导玉米价格的主要矛盾，中长期玉米看涨。新季玉米种植面积下降，玉米产量难有增加，在当前国内国际关系背景下，可能不会大量增加谷物进口。上半年玉米需求下降明显，下半年玉米需求进一步下降的空间不大。需求触底后，产需缺口将继续消化市场库存，支撑玉米底价并奠定玉米中长期上涨的格局。短期来看，我国玉米社会库存持续消化。尽管短期利空因素依然存在，但利空因素均已经得到体现并逐步弱化，在产需缺口以及临储底价支撑的背景下，玉米进一步下跌的可能性不大。因此可以考虑布局玉米中长线多单。近期关注玉米C2001合约1850元/吨支撑位。
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责任编辑：张瑶
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