来源：美期大研究
铁矿石
一、长期来看，铁矿石的基本面是向好的。
1、供给端矿山的供应高峰已过，现在没有进一步增产的计划，边际增量有限。
2、需求端国内高炉限产放松、废钢添加比例下降会加大铁矿石的消费量，而东南亚新增钢铁产能的投产也利多需求。所以即便没有巴西矿难，矿石的价格中长期也会上涨，矿难事件只是加剧了矿石上涨的节奏。
二、短期来看，矿石的价格被拉的过高，后续涨跌的时间窗口不确定性增加，但矿石结构性矛盾的改善将有利于整体矿价的提升。
这里主要有三个点值得关注：钢厂补库节奏、巴西矿供应缩减的预期兑现以及交割品之间的价差关系。
1、钢厂补库是一个潜在利多，但这个利多因素何时发酵还需跟踪观察。
就钢厂而言，现在的矿石价格太贵，生产又没有进入高峰，事实上可以一直维持刚需采购而不是集中补库，因此可以看到，目前钢厂的库存还比较充足（国内中大钢厂铁矿石平均可用天数在30天），暂时还没有大规模补库的动作；但按照往年的季节性规律来看，钢厂一般又会在4月初进行一轮补库，因此钢厂补库启动的具体时点可以关注4月初港口的矿石疏港量。
2、巴西矿难的实际影响将在未来逐步显现。
在05合约上更多是在炒作预期，巴西矿供应减少的事实更多会在09合约上兑现。因此如果要交易巴西矿难事件，可以在09合约上布局多单，如果矿石价格跌到80美元附近，进场就有比较高的安全边际。
3、交割品价差的回归和交割制度将抬升整体矿价中枢。
现在港口一些品种的铁矿石出现了铁品位下降的情况，比如麦克粉和金布巴这样的主流中品矿，品质都不如以前了，今年进口的一些金布巴粉都能看到铁品位低于60%的（金布巴粉铁品位的典型值61%），但金布巴现在的港口库存比较低，货权又集中在几个大户手上，价格很难下跌，目前金步巴粉和PB粉的价差正在缩小，所以不论是用于交割还是钢厂配矿，金布巴的性价比都是下降的。
相较而言，近期PB粉的性价比有所提高，巴西矿难后矿石价格整体上涨，由于PB粉的库存比较多，货源又分散，价格涨起来后市场总有人低价出货，PB粉的涨幅相对小一些。
此外，进口矿价格上涨后，国产矿的价格优势也显现出来了，因此有些钢厂正在尝试使用PB粉搭配国产矿做烧结。不过国产矿也存在局限性，规模比较小的国产矿山受政策限制无法复产，国产矿的流动性本身也不大好。
关于RTX能否交割的问题，据说交易所有意推行矿石的品牌交割，并不支持RTX进入5月的交割，低品质的货无法交割其实是利好盘面的。
钢材
整体来看，对于今年钢铁行业的各种预期都不能太高。首先钢材的利润是要下滑的，钢材价格的高点也会向下。
一、供给方面，钢材产量就会像去年一样维持在较高水平。
1、从钢厂利润来看，由于今年钢厂的吨钢利润下降，所以限产一旦放松，钢厂为保证利润总额很可能会加大生产力度。
2、产量来看，采暖季结束之后，市场对复产压力有所担忧。
当前唐山限产压制高炉开工，电炉利润不足影响复产进度，所以整体开工率和产量增速稍不及预期。但进入3月份的开工旺季盘面之所以没有大涨，一方面是市场价格普遍恐高，另一方面是市场对钢厂复产后的供需情况的担忧。当下市场在交易复产的预期差，可能会围绕3900的价格反复做文章，至于何时能打破这个平衡，重点关注开工率还可以关注港口铁矿石疏港量的变化。
3、产能方面，板材面临着更大的过剩风险。
这几年搞供给侧改革但板材的产能不减反增，去年国内钢厂新建了一批板材的产线，热轧的新增产能粗略估计在3000万吨，实际上在汽车、家电等制造业进入长期低增长的情况下，新增的板材产能很难被消化。
二、需求方面：地产短期维持强势，汽车将维持低迷，出口增量有限。
关于房地产市场，边际增速预计会持续下滑，但市场本身的基数很大，短期内对钢材还有较强的消费支撑。去年房地产是持续增长的新开工带动需求，今年这些新开工会转化到施工上支撑需求，这也是房地产市场的韧性所在，另外有很多小房地产公司因为资金链断裂而中止的项目被大房地产公司承接，这一部分复工的项目是计入施工面积而不计入新开工面积的，这一块的量也不小。
汽车市场从去年开始就已经陷入低迷，前些年国内车企扩张太快，现在产能已经严重过剩，消费端未来也看不到什么亮点。
目前各大车企的库存压力都很大。现在国内的汽车保有量基本饱和，需求的增量很难看到，更多是存量的置换，所以会看到中高端车的销量会好于低端车，另外居民的负债能力下滑也制约汽车消费。汽车下乡的政策可能会刺激汽车消费，但具体细则还没有出台，购车者也在观望，这个利好还没有产生实际效果。近几年新能源汽车和出口的增长很快，但二者的体量有限，加起来的量不到总量的10%。受制于品牌认可度和海外渠道建设，现在出口也遇到瓶颈，新能源汽还是要看政策，除非国家强制要求更换汽油车，否则短期的增长也是有限的。
出口来看，全年来看钢材的月出口量很难突破700万吨。现在全球范围内的钢铁产能过剩，国内的钢材在欧美地区受到反倾销制裁，在东南亚受到本地钢厂的挑战（去年东南亚的新增钢铁产能1000多万吨），出口的增量空间有限。
调研小结
房地产市场将进入下行通道，但在基数较大的情况下短期内仍可支撑钢材需求，汽车市场的低迷仍将延续，政策和新增需求都难以期待。供给预计会延续去年高产量的格局，但同时受到利润的压制，电炉的利润是影响产量的关键因素。铁矿石的长期基本面向好，在巴西矿难事件的推动下，价格会始终处于高水平。
品种相对强弱上，矿石>螺纹>热卷，建议持续关注多矿空材和多螺空卷两组策略，多矿空材可以在4月份初进场，一方面钢厂会考虑补库，另一方面成材的春季消费高峰已过，多卷空螺主要是基于二者基本面强弱转换，进入3月份螺纹需求持续走强，而热卷表观需求较前期有所转弱，后期热卷的终端亮点不多，卷弱螺强的格局可能一直持续。
矿石正套和螺纹正套仍是不错的策略，但基于基差没有扩大，目前已经不具有进场的安全边际。螺纹期现业务可以继续持有，但今年基差扩大的空间可能不会像以前那么大。
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责任编辑：张瑶
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