视频|泰康资产魏军：Smart Beta方兴未艾市场容量大_新浪财经

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　　近期，新浪挖掘基就指数基金相关问题专访泰康资产管理有限责任公司公募事业部量化投资总监魏军。他表示，指数基金从被动投资方法论出发，主要以复制法进行投资。指数基金管理最难的或者说是最不同的是，要求基金经理对交易规则、风控参数、资金效率、指数和组合的权重等都非常熟悉和敏感。

　　新浪挖掘基：指数基金管理水平，怎么考核？部分指数基金跑输基准较多，什么原因？

　　魏军：指数基金和主动基金的关键业绩指标（KPI）有所不同。主动股票型基金考核的是超越业绩基准的相对收益，以及同类排名或分位数水平，最大回撤、收益风险比率、换手率等等。基金评价机构还会借助归因模型（Brinson模型、Fama French五因子模型、Barra风险模型等）、择时模型（TM模型、HM模型等）等进一步分析基金超额收益的来源以及基金经理的择时能力。

　　指数基金从被动投资方法论出发，主要以复制法进行投资，复制程度的不同（完全复制、抽样复制、优化复制等）使得考核方向也有所不同。指数增强基金因其融入了主动投资理念，考核上与主动股票型基金类似，一般在同类中进行比较，比如可比对象都是沪深300指数增强基金。

　　场外指数基金和ETF的首要考核是跟踪误差，投资目标就是最小化跟踪误差，即将基金和跟踪指数的日偏离度控制到最小。由于这两类基金都是高仓位运行（场外指数基金接近95%仓位，ETF接近100%仓位），因此，在公司内部，还考核对仓位和现金头寸的管理，综合体现在风险控制上和跟踪误差的结果上。

　　一方面，如果管理不当，小则放大跟踪偏离度、大则将无法应对费用支付（主要是两金和三费：最低备付金、结算保证金，管理费、托管费、受托费；其他还包括指数使用费、港股基金的风险保证金等）和投资者申购赎回；另一方面，管理过于频繁将放大交易成本，进而也将带来负偏离度。在考虑跟踪误差的情况下，适当地兼考核超额收益，这些超额收益的来源更是弥足珍贵。

　　部分指数基金跑输基准较多的原因各不相同，比如建仓导致、成分股尤其是大权重股的调入调出、投资者频繁申赎、成分股交易受限等，还包括基金规模过小、管理人管理水平不佳等原因。

　　新浪挖掘基：指数基金经理管产品，最难的是什么？部分网友认为：“指数基金、ETF就是被动跟踪指数，只要按照指数成份股配置资产就可以，管理起来也非常简单”，是这样吗？

　　魏军：指数基金管理最难的或者说是最不同的是，要求基金经理对交易规则、风控参数、资金效率、指数和组合的权重等都非常熟悉和敏感，集合了投资、交易、运营等多方综合能力，对管理的精细化程度要求越来越高。

　　由于指数投资在国内的认知还不是很充分，比起主动基金经理，指数基金经理还肩负一定的投教工作，这要求基金经理能做能说、“上得厅堂下得厨房”。

　　事实上，指数投资并不简单，总体上，对于基金管理人来说是项投管运作风险很大的业务。举个最简单的例子，按照指数成分股和权重进行配置，股票仓位到底是配置到93%还是94%，零股碎股到底是向上取整还是向下取整，成分股调入调出时是多日逐步处理还是生效日一步到位，等等，都不是随心所欲的简单事。

　　新浪挖掘基：目前市场上指数基金有一定的同质性，您管理的产品有什么优势？

　　魏军：市场上被广泛接受的宽基指数有限，具备布局价值和增长空间的行业或主题指数标的也不多，Smart Beta指数方兴未艾，因此同质性是无法回避的客观情况。大家有个共识，就是市场容量远景足够大，值得为此付出。各家基金公司的禀赋和能力圈不同，布局意图和目标也不同，竞争态势还有待持续观察。

　　新浪挖掘基：您认为基金经理未来会如何发展？您认为智能金融对基金经理/投资工作的影响有多少，会被取代吗？您未来的职业规划是什么？

　　魏军：资产管理行业是一个长期具有竞争力的朝阳行业，这个行业千变万化、推陈出新，驱动从业人员不断学习、不断提升自我，而基金经理是基金管理中的核心岗位，是资产管理行业盈利模式的关键环节。

　　智能金融取代基金经理的可能性较小，也难以取代所有投研工作，因为很多能够创造Alpha的部分并不能完全被量化、100%被模型所解释掉，而且对已有现象的分析、对未来的预测、对风险的管控、对新知识的积累和运用是没法脱离人的。

　　智能金融会迅速替代大量工作，它们的共性是：具有明确的承接关系、稳定的逻辑和流程、占用庞大的计算量、繁冗而重复。如果不想被替代，应该更好地使用新工具，融入变革，炼造不容易被替代的技能。未来的职业规划是坚守量化投资。

　　新浪挖掘基：媒体经常给基金排名，评价机构给基金评级，您如何看待，压力大吗？

　　魏军：欢迎对我司管理的公募基金进行评价评级，这有助于投资者对投资理念、基金产品、市场动态的理解和认识。作为投研人员，我视此为动力，因为作为受托资产管理人，我们理应把基金份额持有人的利益最大化作为工作的第一目标。

　　无论主动地还是被动地，我们都应该比较或被比较，投资绩效也应当可量化、可追溯、可评价，我们应当把握同台竞争者的动向，主动参与到比拼中去。当然，这些比较评价应当符合法律法规的要求，具备监管要求的资质，尤其是侧重营销宣传的更应当规范用语和注明可信出处和有资质的引用源，展现专业形象，客观、全面、清晰揭示风险，正确引导投资者对风险和收益的认识。