汇安固收“嘉” | 为什么“固收+”产品具有投资价值？

最近一段时间，“固收+”产品突然变得火热。不论是供给端越来越多的产品发行上市，还是需求端该类型产品爆款频出，都把“固收+”产品迅速带入了投资人的视野。那么，“固收+”究竟是什么呢？它是否具备投资价值？我们今天浅谈一下。

什么是固收+

“固收+”顾名思义由两部分构成，“固收”部分和“+”部分。这是在以固定收益产品为基础的前提下，辅助以别的类型的资产的一种组合策略。固定收益，就是我们通常所说的债券类资产。如果持有期间利率波动不大，投资的标的也没有发生信用风险事件，那么债券到期后，投资人收回本金，获得利息，这是比较理想的情况。但是这里有两个问题，第一是由于利率风险和信用风险的存在，还本付息的过程未必顺利；第二是就算一切相安无事，债券类资产的收益率也未必使投资人满意。

关于“+”

       于是，“+”的部分就开始起作用了。通常而言，引入“+”的部分，主要目的有两个：一是提高预期收益水平，二是分散风险。通过引入波动性更大的资产，可以提高组合的整体预期收益水平；同时，引入风险属性不同于债券类型的资产，可以降低整个组合的相关性，以分散风险。“+”的部分，虽然可选的资产类别很多，例如权益、商品、衍生品等等，但是从基金的投资范围约束和实际可操作性来说，目前市场最普遍的是以权益资产作为“+”的方式。

为什么近期大家都在买“固收+”产品

      其实原因非常简单，就是“纯固收”产品收益不令人满意了。“固收+”产品的客户群体与纯固收产品高度重合。银行理财产品是目前规模最大的固定收益产品。自资管新规以来，银行理财产品出现了两个显而易见的变化：一是净值化转型，二是收益不断在下降。本来，银行理财产品也是以债券类资产为主，但是可以通过投资非标准化资产、资金池做期限错配和资金腾挪来达到更高的收益水平和实际上的刚兑，这是银行理财相比于债券基金最大的优势。但是资管新规限制了这些玩法，让理财产品更纯粹。于是不想承担风险的人发现，只能买到4%年化收益的理财了，而2月的CPI同比增幅为5.0%，甚至还跑不赢通胀了！更惨的是，银行自己也在着手准备着打破刚兑。“无风险”的固收类产品不再有吸引力了，甚至这类产品也许以后都不会再有了，投资者自然会转向更有吸引力的“有风险”固收产品——债券基金。市场的另一边， 得益于2019年以来权益市场的复苏，混合债券型基金（二级）指数自2019年1月2日以来涨幅13.46%（wind，截止2020.2.28）。投资人发现在多承担一定风险的基础上，预期收益水平可能会得到提升，这吸引了大量中低风险的投资者。

那么，为了有可能增加的预期收益水平，值不值得多承担的风险呢？怎么样选择不同风险水平的“固收+”产品呢？

      首先，从资产配置的角度来说，固收资产加入权益类资产，整体组合的风险水平并不一定升高。债券市场和股票市场首先并不是完全相关的，历史上我们经历过债券牛市股票熊市，也经历过股票牛市债券熊市，甚至也经历过股债双杀或股债双牛。所以，固收+产品要根据产品等级分类，混合型与债券型产品风险评级不同，投资风险并不见得比单纯投资固收类产品来的高，关键是控制好“+”的比例。目前市场上，有大致三种类型的固收+基金产品，我们可以通过名字来大体判断其风险水平。一类是二级债基，股票占整体组合的比例不高于20%；第二类是偏债混合基金，一般而言股票占比不超过30%；还有一类比较特殊，是灵活配置混合型基金，股票占比可以0-95%浮动，故而债券的占比也会比较灵活，从名字上比较难以区分，要看其披露的持仓资产，一般股票占比不超过30%的也属于固收+基金产品。但是，不管是二级债基还是偏债混合，都是提供了一个股票资产的上限标准，具体还要看基金经理的配置比例。有一些基金经理以“绝对收益”为目标，那么他的固收+操作就会以风险控制为主，追求的是股债风险对冲基础上的收益平衡，权益的中枢比例就不会太高；有一些基金经理以增强收益为目标，那么操作上会相对更激进，权益的配比会高一些。

      不管是配置固收产品、权益产品、还是“固收+”产品， 核心依然绕不开资产配置。这背后是大类资产的轮动效应和各资产间的风险相关性决定的。我们可以自己通过股票基金、债券基金的配比来做到资产配置，比如人为的3:7、2:8划分账户。我们也可以通过“固收+”产品让基金经理来帮我们做配置。毕竟，他更了解他所选择资产的风险属性，更简单的说，他比我们更专业。随着资产配置的普及和各类资产逐渐回归本源，属于“固收+”的时代正在到来。

如果您对“固收+”感兴趣，小编友情提醒，汇安嘉利一年封闭混合基金就是一款由汇安基金重磅推出的“固收+”类产品，由汇安基金固定收益部执行总监仇秉则先生实力担纲基金经理。他曾任嘉实基金信用主管，覆盖全行业高收益个券的内部信用评级与调研跟踪，统筹制定信用债投资策略，经验丰富。该产品以债券打底，择机配置权益，进可攻退可守，是资产配置的好工具。目前正在火热发行中，期待您的关注！

本文作者王诗斌为汇安基金零售业务部渠道经理

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