至暗时刻就在黎明之前

2020年注定是不平静的一年，全球资本市场所面临的风浪格外剧烈、也格外密集一些：2月24日疫情出现全球蔓延的势头，3月9日OPEC谈判破裂石油暴跌。联袂而来的“黑天鹅”用黑色羽翼遮云蔽日，全球主要市场指数纷纷骤跌，无一能独善其身。

数据来源：Wind，统计区间：2020.02.24-2020.03.20

诚然，我们的大A股在前期疫情的“锤炼”下已消化了部分下跌，对比其他国家的市场显得更加强韧。但在局势尚未明朗之前，并不能称之为全球股市的避风港。

而作为发达资本市场的代表，全球经济参与度最高、交易制度和规则设计上最完善成熟的美股市场，是否来迎来了它的“至暗时刻”？

黑云压城城欲摧

市场飓风之前体现出另一种绝对公平

美股市场上究竟发生了什么？想必投资者们早就从各方声音之中总结出了自己的判断。在美联储接连非常规降息直至“降无可降”，王牌杀招提前祭出也无法遏制美股“熔断”趋势之时，市场与投资者心中的恐慌在叠增。

近十年来一路稳健攀升的美股主要指数

均在近日遭遇暴跌

数据来源：Wind，统计区间：2010.03.22-2020.03.20

作为世界上最具吸引力的“掘金场”，陷入“暴跌”阴云的美股必然给投资者们带来巨大的损失。在市场的飓风前，又体现出另一种绝对公平，无论你是普通投资者还是资本大鳄，参与其中的人都难以全身而退。

据中国证券报报道，一位普通的美股投资者因在前期持有波音公司的股票，截至目前资产已经缩水五成还不止；又一名港股投资者自3月9日起至3月18日，短短十天内经历了5次爆仓。（观点来源：中国证券报，《“我又双叒叕爆仓了”——熔断潮下众生相》，2020.03.21）

有人说，在金融市场的汪洋之上，普通投资者如一片小小的舢板随波逐流，覆灭只在顷刻间。那些王牌基金、投资巨擘们呢？

全球最大对冲基金机构桥水基金“爆仓”的传言甚嚣尘上，虽然创始人达利欧现身辟谣，但21%的回撤已是不争事实。

向来精准出击、擅长“捡便宜”的巴菲特，这一次也重逢了投资史上的“滑铁卢”：2月27日，巴菲特增持达美航空约4350万美元，自其入场后截至目前，达美航空股价持续下跌，跌幅达56.95%；伯克希尔遭受的账面损失总额现已超过860亿美元。（数据来源：Wind，截至2020.03.21）

“股神”之所以被推上神坛，不仅是为他的投资理念及法则对普通投资者们多有启迪，更重要的是在市场进入极端恶劣的情况下，他能很好地稳定军心。

现在，连巴菲特都损失惨重，“散户”们恐慌加剧：难道这次暴跌又将开启新的一轮“金融危机”吗？

其实，远未到做出结论的时刻。

巴菲特的投资起落：曾数次踏入至暗时刻，却重新沐浴在曙光之下

我们经常强调，无论是回顾过去还是展望未来，对于投资的旅程都要尽可能地用长远的视角去审视。

1957年，巴菲特成立非约束性的巴菲特投资俱乐部，正式以专业投资人的身份跻身股海，至今已过去了63年。这位大师征伐股海已一甲子时间有余，难道仅在今年与“股灾式”的暴跌短兵相接吗？

答案显而易见是否定的。自1973年至2019年年底，巴菲特遭遇了四次美股暴跌，但他依然成长为华尔街不可撼动的金融巨头。那么复盘巴菲特在恶劣市场环境下的应对策略，可能会有所收获。

1970s：石油禁令和越战下的大崩盘

在不到两年的时间里，标普500指数下跌了47.58%，这是巴菲特在投资生涯中遭遇的第一个熊市。（数据来源：Wind，统计区间：1973.01.11-1974.10.03）

但在巴菲特眼中，这却是一个不可多得的入场时机。在1973年，巴菲特以1060万美元持有了华盛顿邮报9.7%的股份，在之后的股东信中他表示：华盛顿邮报的价值在4-5亿美元之间，而当时的市值仅为1亿美元。

巴菲特持有华盛顿邮报长达40年之久，直到在2013年才将其出售给亚马逊。在持有期间，该股票的涨幅为2915.61%，为巴菲特带来近20亿美元的回报。（数据来源：Wind，统计区间：1974.01.01-2012.12.31，注：华盛顿邮报在卖给亚马逊后股票代码更名为格雷厄姆控股（GHC.N））

1980s：一泻千里的星期一

1987年10月19日，美股历史上著名的“黑色星期一”。在当日，标普500指数下滑达20.47%、道琼斯工业指数跌幅为22.61%。（数据来源：Wind，1987.10.19）

“暴跌如山倒，修复如抽丝”，1988年内美股市场估值在缓慢修复中，巴菲特又出手了。这一次，他入股了我们都爱的“肥宅快乐水”——可口可乐。

在1988-1989两年内，巴菲特共计投入可口可乐9亿美元以上；1994年继续增持后，累计投资达13亿美元。截至1997年底，巴菲特持有可口可乐股票市值便实现了10倍暴增，达133亿美元，期间内该股票的涨幅达1555.31%。（数据来源：Wind，统计区间：1988.01.01-1997.12.31）

2000s（round 1）：互联网泡沫的湮灭

2000年3月10日，被誉为美股价值创造板块的纳斯达克一度创造了盘中史高价5132.32，随后一路下跌。截至2000年年底，纳斯达克指数累计跌幅为51.05%。互联网神话覆灭，一度被称为妖股的雅虎股价从250美元降至4美元，足见当时情况之惨烈。（数据来源：Wind，统计区间：2000.03.10-2000.12.31）

自此，巴菲特对其不甚了解的科技领域更加保持距离，并在同年强势入驻世界一流信用评级机构——穆迪。根据巴菲特2020致股东信内容显示，截至2019年底穆迪公司仍在伯克希尔·哈撒韦的10大持仓股票中，而在整个2019年，穆迪公司股价上涨了71.26%。（数据来源：2020年度巴菲特致股东信，2020.02.26）

2000s（round 2）：真正的金融危机

2008年，由美国次贷危机引爆的蔓延至全球的金融危机想必在不少股民心中印象深刻。在这场“浩劫”之中，标普500指数累计跌幅为56.70%，市场恐慌情绪攀升至顶点。而2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表文章，公开宣布：我正在买入美国股票。同时喊出了影响一代人投资理念的强音：“别人恐惧我贪婪！”（数据来源：Wind，统计区间：2007.10.11-2009.03.09）

每次美股的大幅回撤，都为巴菲特提供了合适的入场契机。而他的应对策略也很简单：在合适的时机买入优质公司，并长期持有。

到这里，有不少朋友将巴菲特理解为一个“抄底达人”，达美航空的暴跌则是“大师翻车”。

这种理解是非常片面、甚至是错误的。

首先，合适的时机绝非抄底，巴菲特也曾公开表示“抄底是不可能的。实际上，价格是一种游戏，逢低买入的时候，不要过分考虑价格因素。”

其次，重点在于对优质标的的长期持有。达美航空并非是第一只在巴菲特持有后继续下跌的公司。

陪伴巴菲特长达40年之久的华盛顿邮报在其入股后的第二年，即1974年股价缩水近30%，一直到 1977 年 4 月份华盛顿邮报才上涨到巴菲特大概的持股成本。换言之，巴菲特用了三年时间等待华盛顿邮报解套。

被巴菲特视为第三产业的苹果公司截至2019年底已为他累计创造了近400亿美元的利润。但据资料显示，2016年1季度巴菲特耗费10亿美元购入苹果股票后，该公司的股价仍然持续下跌，直至5月12日创下全年最低点84.37美元后才开始反弹。可见，巴菲特从不以抄底作为入场的标准。（数据来源：Wind，2016.05.12）

信心比黄金更宝贵

巴菲特是价值投资的先驱，他一以贯之的风格是“找到优质公司，以好价格买入并长期持有。”而纵观其投资历程，市场经常面临不期而至的狂风暴雨，最后却都拨云见日。

在此刻，信心比黄金更宝贵：我们要相信市场有着从谷底到波峰的内生力量；相信优质的企业能爆发出顽强的生命力。

而每个普通的你我能做就是：在剧烈震荡之下固守本心、淡然处之、稳健操作。譬如，可以用定投的方式与优质基金相伴，在价格低谷处积累筹码等待回升之日。

正如中国古诗所言：“行至水穷处，坐看云起时”。