深度理解公司经营真相 追求盈利和估值平衡

　　原标题：深度理解公司经营真相 追求盈利和估值平衡 来源：FUND部落

　　王克玉

　　中国基金报记者 李树超

　　见习记者 任子青

　　“每一个基金经理的成长，都与自身所处的时代环境、公司投研氛围以及个人对投资的专注程度密切相关。但绝大多数长期业绩优秀的权益基金经理，他们共同的特点是不断学习和进化，持续追求透彻理解上市公司经营的真实情况，并将对市场的认知展现在基金组合当中，长期的投资收益则是对基金经理正确认知的回报。”谈及基金经理如何打造持续长期回报，泓德基金投研总监、泓德研究优选基金经理王克玉如是表述。

　　坚守能力圈内投资

　　追求企业盈利和估值的平衡

　　自2003年初入资管行业，王克玉先后任职券商研究员、第三方评价机构分析师、基金公司研究员、基金经理、投研总监等职务，研究范围涵盖TMT、周期行业、制造业等领域，深厚扎实的研究功底为王克玉后来成长为一员投资“猛将”奠定了良好的基础。

　　2010年7月，王克玉初出茅庐担任基金经理，不到3年便一战成名。其中，2013年王克玉管理的长盛电子信息产业以74.35%的收益率斩获当年股票型基金第二名。在2012年-2015年三年多时间内，其管理的长盛电子信息产业任职回报位列同类型基金前列。2015年下半年，加盟泓德基金，并担任多只偏股基金的基金经理。

　　“大道至简”，王克玉在股票投资中主要关注两大核心指标：一是看重企业盈利的持续增长，二是关注投资标的估值水平的波动。

　　王克玉表示，过去十多年不少公司盈利实现了几倍甚至几十倍增长，上市公司在二级市场股价涨幅也基本同步，公司盈利的持续增长也就成为基金业绩持续释放的最大贡献。

　　王克玉称，在投资中会分析企业的业务拓展、规模扩张、资源投入、收入增长，以及盈利水平变化等情况，并致力于寻找企业规模效应带动盈利持续提升的好企业；另一方面，上市公司的治理机制、管理层的管理能力和管理水平是决定公司长期发展的最核心要素，只有具备完善决策机制的公司，才有机会在激烈的市场竞争中脱颖而出。

　　至于企业估值波动，每个投资人都希望看到投资标的估值稳定提升，但在王克玉看来，市场短期流动性变化、公司业务模式和竞争优势都是企业估值波动的影响因素，而企业业务模式和核心竞争力才是影响企业估值和盈利最关键的因素。因此，他更偏爱在细分行业建立竞争壁垒、有清晰商业模式的优质公司。

　　从王克玉管理的泓德优选成长、泓德优势领航两只基金持仓看，适度分散化也是他基金管理的一大特点。数据显示，王克玉目前管理的基金第一大重仓股占基金净值比很少超过5%，持股数量多达60多只。

　　谈及投资集中和分散的关系，王克玉表示，他会综合考量投资组合流动性、标的流动性来决定投资比例和持股数量。

　　在他看来，适度的分散持股，低配流动性差的小市值公司，都有利于做好组合流动性管理。此外，王克玉认为最好控制回撤的方法是投资具备足够安全性的投资标的，通过调整持股结构将资金配置到安全资产上。另外，泓德基金会精选优秀公司纳入股票的核心池，并通过限制持股比例等方式减少风险暴露。

　　看好消费、医药、TMT优秀企业

　　在王克玉看来，目前外部因素对A股影响趋于弱化，国内通过减税降费和融资成本的下降，企业面临的市场环境正在转好，因此，对当前投资面临的市场环境要比去年乐观很多，股票仓位也处于相对高位。

　　“外部的不确定事件对国内资本市场的影响已经日趋减弱，同时，随着出口和部分内需增速逐渐放缓，国内宏观经济政策也在发生明显的调整：一方面，国家的减税降费举措使企业成本有了明显下降；另一方面，资本市场改革让企业融资成本持续下降，企业经营所面临的融资环境逐渐转暖。”

　　具体在公司层面，据王克玉观察，经过近几年经济周期性波动，过去单纯依靠某一特定市场和政策红利发展的企业面临很大挑战，随着出口和内需放缓，国内公司经历了一轮明显优胜劣汰的过程，目前国内公司的整体竞争力得到明显提升，在不少创新领域出现了非常杰出的公司。

　　王克玉表示，现在可以清晰地看到市场的部分龙头公司，随着管理效率的提升，正在形成综合竞争优势，比如一些消费、医药股龙头等公司。另外，他还看好一些市值中等，但在细分行业具备较强竞争力、盈利水平较高的公司，这些公司主要集中在TMT和高端制造业领域。

责任编辑：李朝霞