安信证券：Q1基金重仓家电比例下降小家电受青睐_新浪财经

　　原标题 Q1基金重仓家电比例下降，小家电受青睐

　　来源家电先生

　　安信证券 张立聪王修宝韩星雨

　　投资要点

　　■主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2020Q1基金重仓股票中，家电持股和超配比例环比均下降2.0pct。主动偏股型基金重仓家电比例环比下降，主要因为白电龙头的重仓比例降低，我们判断主要因为资本市场担忧疫情对家电消费的阶段性影响，尤其是带装修属性的家电产品。

　　■分家电子板块来看：2020Q1基金减配白电、厨电，增配小家电、家电上游。基金重仓白电的持股比例环比下降2.0pct，格力电器、美的集团、海尔智家的重仓持股比例环比分别下降1.1pct、0.6pct、0.3pct；厨电板块的重仓持股比例环比下降0.1pct，其中华帝、老板的重仓持股比例环比分别下降0.07pct、0.05pct；小家电板块重仓持股比例逆势回升，环比增长0.1pct，新股石头科技、公牛集团占板块重仓持股市值比例分别为0.07%、0.06%；照明板块重仓持股比例环比基本持平；黑电板块重仓持股比例环比下降0.2pct；家电上游的重仓持股比例连续3个季度回升，主要来自基金对三花智控的增持。

　　■白电、厨电龙头仓位下降：2020Q1格力、美的、海尔的重仓持股比例下降，可能因为1）新冠疫情影响线下经营，白电大件线下安装受阻，对空调龙头收入影响较为直接；2）空调行业尚处价格竞争背景下，终端弱需求环境可能放缓工厂盈利复苏；3）白电龙头的外资持仓较重，疫情背景下有外资减持的风险。厨电线下安装属性重，阶段性业绩压力较大，龙头老板电器、华帝股份的重仓持股基金数量也有所减少。

　　■小家电个股受青睐：小家电在Q1走出了独立行情，也与基本面受疫情影响小有关：1）新冠疫情背景下，居家生活餐饮需求增加，刺激新式厨房小家电，健康、消毒类小家电需求；2）线下经营受阻助推了线上消费，小家电的线上销售占比高，总体经营受影响小；3）资本市场对MCN等新渠道的热情较高，新宝、小熊等关联个股受青睐。小家电中新近上市的公牛集团、石头科技逐渐受到市场关注。

　　■上游个股在事件催化下受益：新能源汽车龙头在中国进一步降价，并宣布新车型开始国产，作为其重要汽零配件供应商的三花智控，受资本市场的关注度继续提升。

　　■投资建议：疫情总会过去，内需驱动的公司将率先迎来反弹。推荐个股：看好白电、厨电龙头的中长期投资价值，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、浙江美大、华帝股份。另外，消费者增加在家用餐，厨房小家电的需求增加，相关个股将受益，包括小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份等。食品饮料终端冷链设备需求增加，推荐海容冷链。

　　■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。

　　主动偏股型基金：Q1家电重仓环比

　　下降

　　我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。

　　2020Q1基金重仓家电意愿环比下降。2020Q1基金重仓家电持股比例环比下降2.0pct至4.1%，家电超配比例环比下降2.0pct至1.9%，整体重仓和超配比例降至2019年以来新低。主动偏股型基金重仓家电的比例环比下降，主要因为白电龙头的重仓比例降低，我们判断主因资本市场担忧疫情对家电消费的阶段性影响，尤其是带装修属性的家电产品。

　　分板块：基金减配白电、厨电，增配小家电

　　基金重仓持股小家电、家电上游的比例提升。分家电子板块来看，基金重仓白电的持股比例环比下降2.0pct，格力电器、美的集团、海尔智家重仓持股比例环比分别下降1.1pct、0.6pct、0.3pct；厨电板块的重仓持股比例环比下降0.1pct，华帝、老板的重仓持股比例环比分别下降0.07pct、0.05pct；小家电板块重仓持股比例逆势回升，环比增长0.1pct，新股石头科技、公牛集团占全部重仓持股市值比例分别为0.07%、0.06%；照明板块重仓持股比例环比基本持平；黑电板块重仓持股比例环比下降0.2pct，TCL科技重仓持股比例下降0.2pct；家电上游的重仓持股比例连续3个季度回升，主要来自基金对三花智控的增持。

　　重仓个股：白电、厨电龙头仓位下降，新兴小家电个股受青睐

　　基金重仓持股中，白电龙头重仓比例环比降低。2020Q1重仓持股格力电器、美的集团、海尔智家的基金个数环比减少较多。我们认为，基金对白电龙头个股的减持可能原因是：

　　1）新冠疫情影响线下经营，白电大件的线下安装环节受阻，对空调龙头的收入影响较为直接。

　　2）在空调行业尚在进行较强的价格竞争的背景下，终端弱需求环境可能导致工厂盈利端的复苏放缓。

　　3）白电龙头的外资持仓较重，疫情背景下有外资减持的风险。

　　根据格力电器一季度业绩预告，2020Q1公司预计净利润同比下降70%~77%，阶段性所受影响的幅度也较市场此前的预期更悲观些，也印证了部分的担忧。

　　厨电龙头老板电器、华帝股份的重仓持股基金数量也有所减少，厨电的线下安装属性重，阶段性业绩压力较大。

　　小家电在Q1走出了独立行情，与基本面受疫情影响小有关。2020Q1重仓持股九阳股份、新宝股份、科沃斯的基金个数环比增加，重仓持股市值占家电板块比重环比增长0.28pct、0.79pct、0.23pct。我们认为，多方面原因促成基金对小家电个股的青睐：

　　1）疫情背景下，居家生活餐饮需求增加，破壁机、料理机等新式厨房小家电的消费热度较高，健康、消毒类小家电需求高涨。

　　2）线下经营受阻推动线上消费，小家电的线上销售占比高，总体经营受影响小，类似小熊等线上销售为主的小家电公司业绩也获得逆势增长，线上监测数据较早地反应了这样的增长趋势，资本市场也预期相对乐观。根据小熊电器2020年第一季度业绩预告，当季度公司销售收入YoY+17%，业绩YoY+60%~90%，最终验证了这种趋势。

　　3）资本市场对MCN等新渠道的热情较高，新宝、小熊等关联个股受青睐。

　　小家电中新近上市的公牛集团、石头科技的重仓持股基金数分别达13、9个。扫地机器人行业增长空间较大，随着石头科技的上市，资本市场关注度提升；新股公牛集团在插线板行业的龙头地位稳固，新业务拓展顺利，资产状况优质。

　　黑电子板块的TCL科技重仓持股比例环比下降较多。2019Q4面板价格降至历史低位，我们判断已跌破部分厂商面板的现金成本。市场预期部分面板产能将会退出，进而导致面板价格上行，2019Q4基金重仓TCL比例环比增长0.13pct。2020年2月初，LG宣布韩国面板厂停产，进一步强化市场对面板供给不足导致价格上行的预期。但2月底以来，海外疫情逐渐加剧，欧洲杯、美洲杯、奥运会相继延期，我们认为市场担心面板需求受到海外疫情影响下滑，导致面板价格上行承压，所以TCL科技受到减持。

　　家电上游个股在事件催化下受益。新能源汽车龙头在中国进一步降价，并宣布新车型开始国产，作为其重要汽零配件供应商的三花智控，受资本市场的关注度继续提升。