浦银安盛基金：债市走向趋平稳 关注季末资金面

　　（文章来源：浦银安盛基金）

　　一、债市焦点

　　上周（2019.3.11-3.15）权益市场继续吸引市场高度关注，利率债市场更多受到股市溢出的风险偏好影响以及资金市场波动的影响。利率债市场从去年四季度对经济极度悲观，到今年初乐观情绪回升，很大程度是受到社融及A股这两个先行指标的影响。

　　总体看来，截止目前的宏观数据仍以平稳小幅波动为主，缺乏周期商品景气度明显好转的信号。

　　二、债市走势回顾

　　2019年2月社融数据不及预期，前2月投资、消费数据喜忧参半；媒体报道央行正就利率并轨向银行展开调研；临近缴税时点资金面有所收紧。两会答记者问提及货币政策“还可运用存款准备金率、利率等数量型或价格型工具”。上周18国开10收益率走平至3.68%。

　　18国开债10走势

　　三、债市策略

　　国开债长端收益率自春节后持续受到A股快涨影响，受到一定向上压力。但近两周以来，随着A股涨势减弱，股债跷跷板效应减弱。在实体产业高频数据尚未验证A股乐观预期的情况下，10年期国开收益率上行势头减弱。

　　而短端方面，2月下旬以来资金面波动性增加，暗示央行对资金面市场的态度似有微妙变化。市场对一季末跨季资金面的谨慎情绪提升，推动近期短端国开债收益率上行幅度大于长端。

　　市场展望

　　年初以来A股上涨推动市场对经济触底预期回升，但开工季以来截至目前的产业数据，尚未验证景气回升趋势。基本面角度对债市的指引暂时较为模糊。

　　近期需要警惕季末资金面特殊时点，尤其是一旦A股投机氛围再起导致央行对资金面态度偏紧，则可能增加3月底资金面紧张情况。不过在降低社会融资成本大目标下，预计季末资金利率的上行将有限度。

责任编辑：高君