诺德基金杨雅荃：科创板有望进一步提升A股市场活力

　　3月2日凌晨，证监会正式发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》。3月4日凌晨，上交所发布了科创板配套指引，明确了科创板上市企业推荐工作和16条审核规范，科创板正式上市指日可待。证监会发布的两大办法与上交所发布的六大配套规则与四项配套指引，对科创板的上市条件、审核标准、注册制度、信息披露、监管办法等做出了详细的规则说明。与目前的主板、创业板相比较，科创板在制度上有许多不同，科创板将是中国资本市场发展的里程碑，其通过增量市场改革，将提升资本市场对科技创新型企业服务的能力，也将对主板、创业板形成示范效应，有望进一步提升A股市场活力。

　　首先，从上市企业类型上，科创板以高科技企业为主，有利于我国目前的经济转型。上交所要求保荐机构优先推荐三类企业上市：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新型企业。

　　其次，从上市与退市制度的角度来说，科创板制度能够对上市企业进行优胜劣汰，有利于资本市场实现长期可持续成长。A股市场过去投资体验一般，指数没有趋势性上涨。这其中非常重要的原因是A股上市公司的结构问题，A股里大部分公司属于传统周期性行业，其已经过了高速成长期，业绩与市值自然难以持续、稳定的增长。一方面实行注册制，另一方面实行严格的退市制度，市场将自发的实现优胜劣汰，优秀的公司越长越大，占比越来越高，是市场长期走牛的基础。同时，科创板允许未盈利企业上市，使得各类科技型中小企业都有上市可能。允许中小企业通过注册制上市，将提升中小企业的融资效率，也将拉开从间接融资为主过渡到直接融资为主的大幕。

　　最后，从定价层面来说，机构询价且保荐人需认购模式，对长期投资者更为友好。保荐人还要认购一定比例的股票，体现风险共担，收益共享，有利于优质企业的上市。而向公募基金、证券公司、保险公司等7类机构投资者询价而非直接定价，则赋予了长期投资者更多的定价权。

　　短期来看，科创板对市场的影响也偏正面。第一批科创板上市企业或在6-7月，在上市初期，发行节奏应该不会较快，市场资金分流效应不显著。而科创板的推出会切实利好券商及创投行业，这可能会使得市场成交持续活跃，有助于上涨行情的持续。

　　（作者系诺德基金研究员杨雅荃）

责任编辑：陶然