来源：小5论基
沪深300估值概率分布图
中证500估值概率分布图
上证50估值概率分布图
创业板指估值概率分布图
恒生指数沪估值概率分布图
恒生国企指数（H股指数）估值概率分布图
标普500估值概率分布图
先看国内外各大主流指数的估值概率分位情况：
上证50从3月底的9.70%涨到4月底的19.30%，再跌到5月底的15.58%；
沪深300从3月底的19.54%涨到4月底的34.14%，再跌到5月底的31.49%；
中证500从3月底的12.48%涨到4月底的43.09%，再涨到5月底的44.08%；
创业板指从3月底的53.81%涨到4月底的73.16%，再涨到5月底的75.75%；
恒生指数从3月底的8.81%涨到4月底的28.49%，再跌到5月底的18.49%；
H股指数从3月底的19.49%涨到4月底的34.55%，再跌到5月底的29.14%；
标普500指数从3月底的34.13%大涨到4月底的63.80%，再涨到5月底的98.92%；
话说上一期4月份的估值概率分位图既然刻意忽略失败，那我只能继续愉快的出5月份的这一期了，你们就当什么都没有发生过就行了。
如果说3月都在（深）挖坑的话，那么4月都是（半）填坑，而5月则不知道在干什么，可能就是震荡吧。
从指数上来说，代表大盘的上证50和沪深300略跌，代表中小创的中证500和创业板指略涨。
这一点从估值概率分位上也能看出来：
上证50的估值概率分位从3月底的9.70%反弹到4月底的19.30%，在小跌回5月底的15.58%；沪深300的估值概率分位则从3月底的19.54%涨到4月底的34.14%，再小跌到回到5月底的31.49%。
中证500的估值概率分位从3月底的12.48%涨到4月底的43.09%，再小涨到5月底的44.08%；创业板指的估值概率分位从3月底的53.81%涨到4月底的73.16%，再小涨到5月底的75.75%；
不管是涨还是跌，所有指数显然都还没有反弹回到3月大跌之前的点位，并且大部分指数基本都徘徊在趋势线附近，所以如果从定投的角度来讲，继续定投这些指数都没啥问题。
如果说指数本身在4、5两个月有点波澜不惊的话，那么指数相关的制度改革还是动静蛮大的：
比如4月份就提出了创业板改革并试点注册制。
相比于以前“说你行你就行不行也行，说不行你就不行行也不行”的审核制，注册制属于那种“you can you up，no can nobody buy”的制度，本身就自带一套鼓励好孩子惩罚坏孩子的优胜劣汰机制，如果能配套实施退市制度的话，那疗效就更佳了。
不得不说创业板注册制的意义还是非常深远的，甚至会影响我们将来的投资行为。
直接一点来说，创业板注册制试点之后，也将会和科创板一样，对新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后的涨跌幅限制则从10%调整为20%。
间接一点来说，既然科创板可以注册制，那创业板当然也能注册制；既然创业板可以注册制，那其他板当然也能注册制。
再叠加上周末上交所放出的消息：将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易。
你们发现了什么？
反正我是觉得以后的股票投资将会越来越难，残酷的去散户化过程就要开始了。
我为什么要专门讲这个事情呢，其实也没啥，就是更加坚定一下大家投资基金的信心：
既然投资股票越来越难，那手无寸铁的我们岂不是更加要投资基金了，不管是可以分散（个股）风险的指数基金还是专家（基金经理）帮忙选股的主动型基金。
除了创业板注册制之外，这两个月内还出了很多别的制度改革的信息：
比如关于新三板，一是新三板的转板制度，其精选层将可以“直通”科创板或创业板；二是公募基金以后也可以投资新三板了。其中的第二点是我比较关注的，意味着我们以后将能通过公募基金投资（风险肯定更大但收益也可能更大的）新三板了。
再比如境内基础设施领域公募REITs的试点，虽然这还不是正儿八经的REITs，但是好歹也算是开了一个REITs的头，最关键的是这类资产和股票、债券的相关性相对比较弱，从资产配置的角度来讲，我们的基金投资工具将变得更加丰富。
再再比如QFII（合格境外机构投资者）额度的取消，虽然可能形式大于实际意义，但是同样的，长远意义也会大于短期意义，“问渠哪得清如许，为有源头活水来”，外水（外资）将是中国资本市场（包括股市，债市等）一股不可小视的力量。这块看上去和我们的基金投资似乎没啥直接关系，但是对于增强我们的投资信心会很有帮助。几万亿的外资都来买我们的股票和债券，你以为他们都是白求恩么？
再来谈下港股指数。
我们常说港股指数的绝对估值很低，号称全球洼地，但是我们必须要清楚这是因为港股的两个指数恒生指数特别是H股指数里面有一大堆的国产银行股地产股，这估值能不低么？
相对估值来说，以恒生指数为例，估值概率分位虽然从3月底的8.81%涨到了4月底的28.49%，再跌到了5月底的18.49%，总体而言也不算很高，所以似乎定投啥的基本没啥问题。
问题在于，我们投资港股的最佳标的到底是什么呢？
如果说投资恒生指数，H股指数是投资港股比较安全的标的的话，那么我认为投资港股的最佳标的其实应该是那些A股买不到的品种，比如一些国内的互联网巨头（腾讯，美团等），生物医药公司以及像港交所这种带一点垄断意味的港股标的。
这些品种除了部分包含在恒生指数这种宽基指数中之外，还可以通过可以沪港深三地投资的一些基金来实现（不仅仅只是沪港深基金哦），并且效率反而会更高，不信你可以自己去看看像易方达蓝筹精选这样可以部分投资港股的基金。
这一点或许以后在美股上市的中概股陆续回来港股市场的时候会更加因吹斯汀。
再来讲下美股。
如果从指数上看，美股的反弹不可谓不厉害，标普500涨回一半以上，纳斯达克更是快要创新高了。
这一点从估值概率分位确实也能看出来，标普500指数先从3月底的34.13%大涨到4月底的63.80%，接着再大涨到5月底的98.92%。
又错过了好几个亿么？
正好5月3日全球价值投资者的指路明灯巴菲特召开了一年一度的股东大会，我们或许可以从大会中得到一些（投资美股的）启示。
关于大会内容我估计你们比我知道的会更多更详细，所以我就不一一赘述了，就只讲一点：他又提到了他老生才常谈的“绝不做空美股”。
这这个本身倒没啥问题，但是不做空美股并不等于不看空美股，以他当前手握的1300多亿美元的现金，至少说明他在3月美股暴跌的时候并没有出手抄底，甚至他还在4月份的反弹里面割肉清仓了所有的航空股，似乎和他大会上讲的（对疫情）“你们不知道的，我也不知道，但结果可能不会更坏了”的说法有些矛盾。
再说了，即便是他真的出手了，一般也都不是市场的底，反正他以前每次出手之后市场都还要跌一会，那么既然他还没出手，美股涨得像没事人一样，但是美国似乎又多了点事的样子，那我们又急什么呢，就看看不说话不动手难道不好么？
再来看下行业指数的估值概率分位情况：
券商指数估值概率分布图
医药100指数估值概率分布图
中证消费指数估值概率分布图
中概互联指数估值概率分布图
券商指数从3月底的9.15%跌到4月底的8.63%，再跌到5月底的5.91%；
医药100指数从3月底91.62%涨到4月底94.68%，再微跌到5月底的94.37%；
中证消费指数从3月底的59.28%跌到4月底的58.20%，再涨到5月底的64.48%；
中概互联指数从3月底的22.20%涨到4月底的30.48%，再涨到5月底的48.65%；
行业指数部分依然分化。
券商指数的估值概率分位在从3月底的9.15%跌到4月底的8.63%之后，截至5月底跌到更低的5.91%，这就没啥好说的了，低估值定投的精髓不就在于下图说的么：
我就直译了哦：他们（跌得）越低，我们（的定投）就越high。
反观屡创新高的医药和消费，或许可以继续持有，但是于定投来讲请参考上图。
可能粗心的小伙伴都已经发现了，这期我还是做了些改动的，比如上面的宽基指数部分去掉了标普红利（因为可以被300+500包含），而行业指数这边我去掉了一直以来的计算机指数，代之以中概互联指数。
这是因为计算机指数事实上并不是一个适合用PE，PB这类指标来衡量的指数，相对而言，中概互联指数因为有大消费概念加成，反而比较适合用常规的PE来说点事，更何况我认为中概互联才是中国最强互联网公司的最佳代表，给你们看个十大重仓体会一下：
所以以后我就用中概互联指数代替计算机指数了，这个没得商量。
从绝对估值来看，目前中概互联大概在40倍左右；从相对估值来看，中概互联的概率分位从3月底的22.20%涨到了4月底的30.48%，之后又涨到5月底的48.65%，目前大概处于一种不高也不低的状态中。
中概互联的趋势线图同样也显示了这一点。
从定投的角度而言，我觉得常规定投就行了，增之一分则嫌多，减之一分不嫌少那种。
另外作为一种补偿，我友情放一个计算机指数的趋势线图供参考，并赠言一句：波动大也是有波动大的好处的。
这期讲到这基本就算结束了。
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